美联储会议纪要公布，分歧仍存

宏观方面：

美联储6月会议纪要定于北京时间周四凌晨02:00公布。6月议息会议中，美联储官员们将利率维持在4.25%-4.50%之间，并表示年底前可能会有两次降息。不过官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同。虽然一些与会者指出，关税将导致物价一次性上涨，不会影响长期通胀预期，但大多数与会者认为，关税可能对通胀产生更持久的影响。

FOMC一致投票决定将利率维持在4.25%-4.5%的区间，为连续第四次按兵不动，这再次引发了美国总统特朗普的批评，他多次呼吁降低借贷成本。6月FOMC会议后公布的新利率预测显示，19位官员中有10位预计今年底前至少会有两次降息，有7位政策制定者预计2025年不会降息，另外两位预计将有一次降息。

会议纪要还暗示，无论是主张降息还是维持现状的美联储官员，都认为当前利率水平可能并未明显高于中性利率，即既不刺激也不抑制经济增长的利率。这意味着，即使官员们在未见重大经济恶化的情况下恢复降息，他们也可能只会进行有限次数的小幅调整。

目前的经济数据尚未显示出关税带来广泛影响，下一轮重要数据是美国6月CPI（7月15日公布）。

利率方面：

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年7月10日

信用方面：

高收益债数据：

周三（7月9日），信用债高收益成交总量104.34E，较周二下滑6.15%；其中，城投债成交量66.12E，减少9.11%；山东成交量30.71E，较周二增长18.58%，此外，陕西、云南成交量较高，分别为6.22E及5.84E。地产债成交量5.08E，减少60.79%；其他产业债成交量33.14E，增加30.05%。

地产新闻跟踪：

新世界发展据悉正寻求剥离沪深、杭州等地地标资产。新世界计划分批出售其在内地的房地产资产，包括其在杭州、深圳和上海的K11大楼等地标。继6月底完成110亿美元再融资后，新世界发展正寻求剥离内地的房地产项目。这是其与银行达成的6月贷款再融资协议的一部分，该公司青睐能够迅速做出决策并提供更快现金回收的投资基金或私人公司等买家。

转债方面：

今日转债市场有所上涨，中证转债指数上涨0.40%，可转债等权指数上涨0.28%。今日转债市场成交额669.07亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。 A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨0.48%，深成指涨0.47%，创业板指涨0.22%，北证50指数跌0.16%。全市场成交额15150亿元，较上日缩量124亿元。全市场超2900只个股上涨。板块题材上，硅能源、房地产、稀土永磁、多元金融、减肥药概念股涨幅居前。PCB、游戏、军工装备、存储芯片、跨境支付板块跌幅居前。

近期在“反内卷”政策指引下光伏板块出现反弹。7月1日，第六次中央财经委员会提出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质并推动落后产能有序退出。7月7日，SMM（上海有色网）报告显示，头部多晶硅厂对部分订单的致密/复投料报价上调至37元/千克，上涨原因主要是近期“反内卷”政策导向以及行业自律。多晶硅环节由于行业集中度高且处于产业链最上游，有望成为光伏行业率先完成供给侧改革的突破口，推动行业价格和盈利能力回升至合理水平。对于光伏设备而言，若行业实现扭亏为盈，对降本增效的新技术迭代需求将提升，具备新技术迭代能力的光伏设备企业有望优先受益。当前行业处于底部阶段，板块已经历较大回调，建议关注光伏转债投资机会。

近期煤炭板块涨幅较好，主要受益于多重因素共振：政策预期优化供给，国有煤矿可能下调产量约8%、限制进口煤及钢铁限产，基本面改善带动煤价企稳（动力煤价止跌反弹、焦煤触底回升，叠加短期供需错配缓解和夏季旺季需求预期），市场风格切至高股息低估值板块，资金面优化，机构持仓低位且前期调整充分，增量配置型资金流入，以及短期催化，共同推动板块动能强劲。之前由于电力需求孱弱，煤炭价格出现调整。但四月以后国内日均产量维持在1300万吨，与去年下半年比下降50万吨左右，年化减产1.8亿吨，进口年化下降0.9亿吨。供给下降明显远大于需求下降。减产后实现了淡季持续去库存，目前港口库存与去年持平，电厂库存低于过去两年同期，目前旺季来临，缺口加大，反弹确定。目前看动力煤下半年均价700左右，高点有望超750元。建议关注盈利好的煤炭公司转债标的。

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