近期，A股和港股市场的创新药板块呈现出较为明显的触底反弹迹象，整体走势强于大盘，今日万得创新药指数早盘涨幅近3%。
一、近期行情特征：探底后情绪回暖
回调后反弹特征显现：万得创新药指数及港股创新药指数，自6低点月以来反弹幅度约10%，部分龙头港股创新药企股价从低位回升30%-50%。A股CXO及创新药企业同步企稳反弹，但分化较为明显。
板块波动率显著放大：受美联储降息预期、医保谈判政策、企业临床数据披露等多重因素影响，板块单日涨跌幅较大，资金博弈情绪升温。
二、核心驱动因素：政策与资金面改善
医保政策边际宽松预期增强，2024年医保谈判规则优化（如续约降幅趋缓、新增适应症简化谈判）释放积极信号，缓解市场对价格压制的担忧。
国家鼓励“真创新”，对First-in-class（首创药）、突破性疗法品种支持力度加大。
流动性预期改善，美联储降息周期临近，港股创新药作为高板块率先受益，外资回流迹象初现。
国内医疗健康产业基金持续布局，一级市场投融资Q2环比回升。
技术催化，GLP-1减肥药、ADC（抗体偶联药物）、双抗等领域的临床进展与BD交易活跃。
三、风险点仍需警惕
1、个股业绩分化加剧
同质化管线（如PD-1）面临激烈竞争，商业化能力弱的公司现金流压力凸显。
CXO行业短期受海外地缘政策扰动（如美国《生物安全法案》潜在影响）。
2、市场情绪脆弱性
板块估值仍高度依赖单一临床数据或政策风向，易出现脉冲式波动。
港股流动性问题尚未根本解决，中小市值药企融资压力仍存。
创新药板块在政策与流动性共振下迎来阶段性修复，但“个股重于板块”的特征将更加显著。我们在创新药板块的投资中，需在拥抱技术创新的同时，关注商业化兑现能力与估值性价比，以长期视角应对行业的高波动属性。
总体来看，我们认为本轮创新药行业的产业周期已经摸索出了可靠的新商业模式，未来3年将是一轮持续的产业向上周期，创新药行情也可能不会在短期内结束。
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