家人们，我们往期讲了A股市场上半年的热门板块，今天来聊聊上半年的债市表现~
我们从整体来看，2025年上半年国债收益率先上后下，信用利差多数收窄，资金面均衡偏松，国债期货季末收跌。
回顾上半年债市走势，1月初央行为了“稳汇率”宣布暂停国债买卖操作并减少公开市场投放，资金面收紧，1年期国债收益率快速上行，10年期国债收益率也同步回调上行；2月份，资金面维持均衡偏紧，1年期和10年期国债收益率继续震荡上行；两会后，央行行长提出“货币政策取向是一种对状态的表述”，市场逐步修正对货币政策预期，国债收益率进一步上行。到了3月下旬至4月，资金面开始转松，关税谈判处于僵持阶段，10年期国债收益率下行至1.63%-1.67%区间；5月上旬宣布降准降息等一系列货币政策工具，1年期国债收益率短暂下行；5月中旬，关税谈判暂现利好，部分机构赎回债基，10年期国债收益率小幅上行回升至1.70%；5月底至6月，资金面总体改善，央行为维护资金面平稳提前公告买断式逆回购操作，1年期和10年期国债收益率窄幅下行，并触及1.635%低位（数据来源Wind,历史业绩不代表未来收益）。
我们可以看到二季度债市核心特征是震荡，相对于年初，利率曲线几乎没有明显异动；累积变化低、日内波动低、债市收益低，“三低”困扰着债市投资者，但债市内卷却并未降低。连续几年的牛市行情，形成了机构内部和外部对于债市投资的高收益预期和盈利依赖，但今年的债市可能很难支持这样的预期。
展望未来，一个利率下行、股市慢牛的股债双牛是最乐观、也较有可能的局面。而债市的主要问题是如何增厚收益，操作层面看，超长端利率债趋势偏多，或可持券待涨，同时寻找其他增厚收益的空间。
那么大家如何看待下半年债市行情呢？欢迎留言讨论~
相关基金可关注：
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。近两年收益同类排名前3%，获得海通证券三年期五星评级。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
风险提示与免责声明：
数据来源海通证券，截至2025.3.31，新华增盈回报在海通证券偏债债券型基金中，近两年收益同类排名21/862，获三年期五星评级。
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