推动落后产能有序退出，迎接下一轮周期

朱雀碳中和运作回顾

6月大盘整体呈上涨趋势，市场流动性较为充裕，全月万得全A的日均交易额约1.34万亿，较上月活跃度增加。全月上证指数上涨2.9%、深证成指上涨4.23%、沪深300上涨2.5%。板块来看，通信、国防军工、有色金属、电子涨幅居前，食品饮料、美容护理、家用电器、煤炭跌幅居前。

市场展望及投资策略

回顾上半年市场表现，根据wind数据统计，申万二级行业中光伏设备涨幅排名靠后，上半年下跌10.2%。“内卷式”竞争或是当前新能源行业最大的困境。行业产能严重过剩、各环节处于亏损、531抢装之后需求下滑等或是制约光伏行业股价的因素。6月29日，人民日报发文《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，点名光伏组件、新能源汽车、储能系统的“内卷式”竞争，提出要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割。7月1日中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

一、光伏行业，1）治理企业低价无序竞争，行业价格有望企稳，但由于短期仍供大于求，价格上涨弹性较弱，后续仍需看供给侧整合情况。目前行业盈利仍处于全线亏损。当前由于抢装过后，各环节价格已有所回落，组件价格0.68元/w，已有企业降低开工率应对。我们判断产业链价格进一步大幅下降空间相对有限，但短期或由于供给显著大于需求，后续价格弹性较弱，需要供给侧逐步出清以及新技术进步，迎接下一轮周期；2）引导企业提升品质——利好研发能力强、有差异化的企业；3）推动落后产能退出，此前工信部光伏制造行业规范条件对存量和新建项目的电耗、转化效率等指标提出要求。现有TOPCON产能升级至640W需要额外3000-4000万元/GW资本开支，升级至670w需要6000-7000万/GW资本开支。现有大量TOPCON产能仍需要不断的资本开支才能保持竞争力，而现有盈利状态下二三线企业资本开支能力和意愿或会有所下降，导致一部分产能自然出清。

二、新能源车领域，由于技术变革期，行业格局不稳定、同质化竞争、以及融资成本低等因素，导致行业内卷严重。有效解决汽车行业内卷问题，或是需要依赖：1）智能化技术的继续升级，例如到L3阶段各家的技术差异会进一步扩大，落后产能加速淘汰；2）加强专利技术的保护；3）刺激需求。我们认为拥有竞争优势、产业链地位高的企业受益的确定性相对更高。汽车零部件层面，整体会受益于行业利润的改善。

三、风电领域，会议提出“要求突破深海关键技术，培育海洋科技领军企业及专精特新中小企业，重点发展海上风电、海洋生物医药、高端装备等新兴领域。”会议更加坚定了发展海上风电，我们继续关注两海（海上风电、出海风电）布局能力优秀的公司。

我们会围绕能源+科技+资源等领域布局，密切跟踪政策和产业发展进程。除继续深入研究新型能源体系建设中的各类机会，在智能汽车、储能等领域上积极拓展外，我们会重点关注新能源与科技（AI）的结合，寻找其中确定性相对高、估值合理、具备核心竞争力的优质公司进行布局。

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