朱雀企业优胜/朱雀产业精选/朱雀匠心运作回顾
上半年以来，大盘呈现出两轮显著的上涨行情。第一轮行情是随着DeepSeek大模型出圈、国内AI资本开支指引超预期，带来的中国科技资产重估。第二轮行情是关税和地缘政治冲击，市场进行一次性计价后，形成的黄金坑上涨。
本产品操作层面，我们结构上继续聚焦在国内的AI科技进步和产业升级带来的结构性投资机会，同时筛选具备长期适应环境能力和可持续竞争优势的企业，时刻审视，以提升组合的反脆弱性。二季度，在原有结构上增加了创新药医疗器械、数据中心等配置。
在全球流动性宽松、美元下行的环境下，泛AI科技产业受益于大模型算法迭代、算力基础设施升级以及应用场景加速落地，中国相关权益资产非常值得关注。
市场展望及投资策略
当下或许至少有两股力量共同影响着市场，泛AI科技产业变革+全球逆潮大变局。
我们对于泛AI科技变革的产业趋势判断是清晰和可把握的；对于全球逆潮大变局是有理解的。所以我们对潜在变化和市场演绎保持敬畏之心，在应对上更加聚焦国内的AI科技进步和产业升级，同时筛选具备长期适应环境能力和可持续竞争优势的企业，时刻审视，以提升组合的反脆弱性。
我们看到国内产业持续受益于“工程师红利”，以及进入“研发收获期”，中国企业和技术逐步从 “全球市场参与者”向“规则标准定义者”的角色跃迁。更重要的是我们看到新一代的创新者和企业家们。他们“成长在一个经济起飞、拥抱世界的年代，更有自信和全球观，更有创造力和挑战精神；雄心勃勃，怀抱宏大梦想，要做出伟大的产品”。
在全球流动性宽松、美元下行的环境下，泛AI科技产业受益于大模型算法迭代、算力基础设施升级以及应用场景加速落地，在产业层面，我们将持续聚焦在国内的AI科技进步和产业升级带来的结构性投资机会。
我们对国内科技大厂保持重点的关注和布局，拥有较多AI应用和底层技术的港股科技公司，有意愿和能力来支持未来AI投入和当期股东回报。互联网大厂大模型推陈出新，企业端需求旺盛；年初大厂迅速发布对标DeepSeek-R1的推理模型之后，近期纷纷进一步升级大模型，多模态、长文本、深度思考等是大厂重点布局的方向。同时，对最底层的半导体行业保持布局，特别是半导体先进制程，也增加部分半导体设备和EDA公司；我们认为该行业有可能加速行业整合，从之前的"单点突破"向"全链协同"升级，更有利于产业链在全球竞争力的提升。
大模型凭借持续迭代的技术，在各行各业加速渗透，应用场景呈现出百花齐放的繁荣景象。我们观察到文化传媒、互联网、汽车、医药等各个细分行业都有不少代表性案例。我们认为有不少场景能够为企业带来切实的降本增效的作用，理性需求有望持续渗透。行业内多家头部平台的Token消耗量呈现月度、季度环比25-30%的增长。国内AIDC数据中心资产率先受益于AI带来的机柜负载率的提升。
智驾等AI场景开始出现一些积极变化，智驾领域能看到实际的产业进展。整车板块成长属性和周期属性共存。车型周期角度，新势力销量体量仍处在规模效应显著的阶段，销量增长将带动单车盈利性的提升，因此新车型的发布尤为重要。同时，自二季度以来，我们看到反内卷的信号显著升温。汽车行业严格账期是“反内卷”的第一步，我们持续关注有关政策。严格账期，一方面有助于产业链中小企业现金流的改善，有助于稳市场主体、稳就业；另一方面也意味着强制整车企业在微观经营层面去杠杆，从而可以显著降低企业价格“内卷”的能力。
AI赋能实体产业，也进一步推动医学、材料学等领域的发展，加速创新药、脑机接口等的研发。多家创新药巨头已经在药物研发等方面使用AI技术赋能，创新效率有望进一步提升。与此同时，今年以来医药、器械等政策优化和迭代的速度较快，纠错机制较强，提振了市场对产业长期发展的预期和信心。更为重要的是，我们看到中国创新药企业的全球竞争力不断加强，2024年国内企业BD交易总额达635亿美元、创历史新高，占全球比例从2019年的不到5%提升到31%。6月底， Neuralink的突破对全球脑机接口行业而言是 “0-1” 的跨越，后续技术路线将从此前的运动控制拓展至多模态神经修复，适应症持续扩展，并明确向 AI 融合与人类能力增强方向迈进。
我们在新内需方面适当把握相对确定性增量机会，如现代煤化工受益于重点区域低成本资源禀赋和政策支持发展、文旅行业受益于消费者需求频次提升和“中国文化走出去+海外朋友走进来”政策支持。
法国作家凡尔纳说：“但凡人能想象到的事物，必定有人能将它实现”。我们正在迈向新一轮科技创新，面对无穷的可能性，我们将聚焦产业趋势中的“不可或缺”，在有安全边际的前提下，投资于“行业变革的推动者”，陪伴小树长成大树。
朱雀基金致力于产业研究，我们在人工智能、能源创新、医药生物等行业都有较深入的跟踪，在公司选择层面，我们注重公司治理优秀、财务稳健、竞争格局清晰和企业家积极有为的高质量发展公司，我们将以合适的价格积极把握以上投资机会。
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