上周市场风险偏好较高、主题交易活跃
撰写人：银河基金FOF投资团队
市场回顾
大类资产及公募基金表现
国内方面：
Wind数据显示，上周，中央财经委会议再次强调“治理企业低价无序竞争”问题、“反内卷”关注度明显上升，美国越南达成贸易协议利好中国出口链，美联储降息预期反复，市场风险偏好较高、主题交易活跃，A股震荡上涨、处于近半年震荡区间上沿从而再度面临方向抉择。风格上分化不大，价值风格、大盘风格相对较为强势；板块间分化不大但板块内部分化较明显，周期、金融、大消费板块整体较强，尤其是钢铁、银行和医药板块。Wind数据显示，上周上证指数涨1.4%，沪深300涨1.5%，创业板指涨1.5%，万得全A涨1.2 %。
债市方面：
Wind数据显示，债市收益率窄幅震荡，10年国债收益率回落1bp收于1.64%，30年国债收益率走平收于1.85%，短端1年期国债收益率下行1bp收于1.34%，一年期AA+信用利差下行4bp，五年期AA+信用利差下行6bp，中证转债涨1.21%。
国际方面：
Wind数据显示，7月4日，美国总统正式签署美国国会众议院通过的《大美丽法案》，据美国劳工统计局数据，美国6月非农数据超预期，美联储降息预期先升后降，美元指数低位震荡，美股走强、欧股走弱，标普500涨1.7%、纳指涨1.6%、欧洲STOXX600跌0.5%；ICE布油反弹涨2.6%、LME铜跌0.3%；伦敦金现涨1.9%。港股方面，受互联网板块下跌影响，恒生指数跌1.5%。
A股行业板块表现
上周，中信一级行业中，表现相对突出的行业为钢铁（5.27%）、银行（3.78%）、建材（3.63%）、医药（3.57%）等，计算机（-0.86%）、综合（-0.72%）、交通运输（-0.32%）、通信（-0.16%）等行业表现相对偏弱。
Wind数据显示，上周，美联储降息预期先升后降，“反内卷”受到政策重视，股市风险偏好震荡偏强。7月1日中央财经委会议再次强调“治理企业低价无序竞争”的问题，“反内卷”政策预期提升，钢铁、光伏新能源、建材行业等受到市场关注；6月30日，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持，医药板块表现亮眼；银行板块表现突出；TMT内部分化，互联网、通信板块表现较弱，传媒板块相对偏强。
Wind数据显示，上周，风险偏好继续上行，风格上分化不明显，价值风格相对成长风格略强，大盘相对小盘略占优。板块上亦无显著分化，金融、大消费板块整体表现相对较强（尤其是银行和医药板块），周期、成长和稳定板块整体表现差异不大，但内部有明显分化（周期板块内钢铁板块较强、石油化工板块较弱，成长板块内电力设备及新能源、传媒板块较强、计算机、通信板块较弱）。
近期重要事件或数据
美国“大美丽法案”通过
据新华社报道，7月4日，美国总统正式签署美国国会众议院投票通过的《大美丽法案》，计划未来10年扩张总赤字4.1万亿美元，法案内容包括：减税，扩大驱逐移民支出，扩大国防开支，削减福利支出，削减新能源补贴支出等。法案将推行美国和平时期最大的财政刺激，有助于美国经济平稳增长，参考美国国会预算办公室等机构的研究，法案或使美国未来十年实际GDP增速年均提高0.1%，但从长期维度看，法案或令美国总政府债务/GDP在目前124%基础上进一步攀升，将进一步削弱美国债务可持续性和政府公信力。近期市场对美国赤字恐慌、债务风险等长期逻辑钝化，6月下旬以来复苏交易也已发酵，法案落地后，国内市场对其本身反应不大，重点关注扩张赤字成功是否会导致国内股市是否出现波动。
美国6月非农就业超预期
美国劳工统计局数据显示，美国6月新增非农就业人数（季调）14.7万人，预期值10.6万人，前期值14.4万人；6月失业率4.1%，预期值4.3%，前期值4.2%。数据整体超预期，反应美国就业市场依然具有较高韧性，但数据背后有明显分化，私人部门新增就业7.4万人，低于预期的10万人，州和地方政府部门，医疗保健、休闲和酒店业占总新增的96%，反映美国就业市场的支撑力量来自政府和部分服务类消费。7月4日CME Fed Watch最新数据显示，市场预计2025年美国全年降息2次（9月降息概率约为64%，10月降息概率约为55.8%）。7月的降息概率大幅回落、降至4.7%（非农数据公布前为25%）。
中央财经委员会会议释放“反内卷”新信号
2024年7月中央政治局会议首次提出“防止‘内卷式’恶性竞争”，2025年7月中央财经委会议再次强调需“治理企业低价无序竞争”，引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出。该政策核心是打破产业困境，改善供需失衡问题。与2015-2016年供给侧改革不同，本轮政策更注重市场化机制，行业覆盖更广，调控方式分化（上游行业（如能源）可能采用行政调控（如顺价机制），民营企业占比高的行业侧重行业自律和市场化改革），更加关注新兴领域（重点整治光伏、汽车、电商等产能过剩行业，通过减产控产、淘汰落后产能等方式破局）。
公募基金周度发行份额
Wind数据显示，上周公募发行额相对回落，发行成立的公募基金20只、累计仅53亿份，上周发行结构上偏向股混基金，11只股票型基金累计32份，5只混合型基金累计10亿份，3只债券型基金累计11亿份，1只FOF基金累计0.1亿份。
市场展望
股市
未来可以关注：
1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；
2、政策的落实情况；
3、资金走向情况；
4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。
债市
两会期间，《政府工作报告》提出，2025年我国将继续实施适度宽松的货币政策，Wind数据显示，今年一季度资金偏紧短端上行、风险偏好上升、长端收益率补跌；信用扩张依然不畅，债市收益率上行风险或可控。5月降准降息、存款利率下调等利好政策相继落地，但债市整体反应不明显，呈现窄幅震荡态势，Wind数据显示，10年国债收益率1.7%以下，如后续股市中枢回升以及一些列稳增长政策出台后，可观察转债资产表现。
市场可能存在的风险
国内经济复苏低预期；
美国经济硬着陆；
中美贸易竞争升级。
风险提示：
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