$东岳集团(HK|00189)$  $三美股份(SH603379)$  $巨化股份(SH600160)$  三代制冷剂最核心的投资逻辑：配额+头部企业垄断+需求稳步增长+三代不可轻易被替代。

1、供给配额限制

三代制冷剂配额基准年是20-22年，2024年冻结在基准线，24年以后三代制冷剂无论下游需求怎么样，上游的供给不会增长。自2029年开始削减，未来较长一段时间，三代制冷剂将成为主流。削减原因是三代消耗臭氧潜能值ODP为零，但温室效应指数GWP比较高。削减进度如下：

2、头部企业垄断市场

据2025年生态部已经公告的配额数据，三代制冷剂主要品种销量前五的企业销量占各品种销量86%-100%，行业集中度非常高。

3、四代成本高昂且技术不成熟，数十年时间内三代制冷剂不会被完全替代；

四代HFO-1234yf是完全可以三代R134a，目前主要用途是汽车空调，三代制冷剂六大品种，仅R134a有四代替代品，其他品种目前没有合适的替代品。

欧美少数汽车才安装了四代1234yf空调。1234yf即使N年后不考虑霍尼韦尔和科慕的专利费，售价至少7万以上才有合理利润，目前在欧美售价30万/吨左右。只有三代制冷剂价格不断上涨，才能通过市场手段完成四代对三代的替代，不然有更便宜的三代，为什么要用四代？三代2024年开始执行配额，但是目前没有适用于家用空调的四代制冷剂，也没有相应的压缩机。所以替代过程会非常缓慢，要完全是十年以上的历程。

4、制冷剂占空调的成本极低，涨价不影响销量；

家用空调制冷剂约0.8KG/台，制冷剂涨价1万/吨，对应一台空调成本才增加8元，未来几年可以看到三代制冷剂涨N倍，R32 23年底1.8万，现在已经5万，只是涨价的开始，正菜还没上桌。#氟化工迎涨价利好，巨化股份创历史新高# $巨化股份(SH600160)$$三美股份(SH603379)$ #三代制冷剂涨价逻辑#