“凯莱英，是中国唯一一家不仅符合，而且远优于我们要求的新药开发CDMO公司。”
研发出HPV九价疫苗的全球知名药企——默沙东，曾这样评价凯莱英。简单的一句话，道出了“医药中的立讯精密”——凯莱英在医药生产外包的行业地位。
然而，美誉之下，凯莱英最近几年的表现却不太好。
其业绩自2022年达到巅峰之后，连续两年都在下降。2024年公司58亿的营收较巅峰期已经腰斩，9亿的利润更是连当年的三分之一都达不到。
同业绩一起下降的，还有凯莱英的市值。这家市值曾超1100亿的医药生产外包公司，丢了800多亿，截至2025年7月，数据显示凯莱英的市值仅在300亿出头。
但是，凯莱英可没有一蹶不振。步入2025年，公司重整旗鼓，散发出了新的活力，靠的就是：一张王牌、两大战略。
一张王牌：连续反应技术
CDMO行业，是医药外包服务（CXO）的一个分支，粗略理解，核心就是医药中的生产外包。
所以，凯莱英在医药中，大体就好比消费电子领域的立讯精密、富士康，做代工的，帮忙生产药品。
但是，凯莱英这个代工，技术含量还是要更高一点。
公司董事长洪浩就曾对此解释，大体意思是说：不要简单地把CDMO企业当做一般的代工企业。从实验室研发出的新药到工厂批量生产，是完全两个概念。
从毛利率上，我们也能感受到这种差异。毛利率越高，往往能体现出产品、服务所需的技术水平越高。2024年凯莱英的毛利率为42%，而立讯精密的毛利率才是10%出头。
瞄准医药生产外包这一行业后，自创立之始，凯莱英就非常重视技术创新。
比较近五年公司研发投入占营收比重，可以发现，相较于药明康德、康龙化成等同行业巨头，凯莱英这一指标一直要领先一个段位。
数据显示，2024年凯莱英研发投入占营收比重高达10.59%，而药明康德、康龙化成则是均不到4%。可见凯莱英对研发十分注重。
正所谓，重赏之下必有勇夫。同样的，重视创新之下往往也必有技术领先。
在凯莱英的一系列专利技术中，连续反应技术，是最大的一张牌。
连续反应技术是一种替代传统方法的新工艺途径，有成本更低、效率更高、更环保的优势。
相比传统反应釜批次反应，这种新工艺可将效率从30%提至75%以上，还可以缩减50%的生产成本、能源消耗，以及降低30%-60%的三废排放等。
目前，世界上能将连续性反应技术应用在生产中的公司，少之又少。凯莱英算是一个，在其生产中这一技术应用率超40%。
举个例子，或许我们更能感受到连续反应技术的魅力。
曾经，一家跨国制药巨头想为一款尚处临床二期的药物寻找CXO合作商，要求产量是1.7吨。
当时，日本公司给出的合作方案是设备投资300万美元，交付期1年。而靠着连续反应技术，凯莱英成功抢夺订单，仅用41天就完成交付，使得药物上市时间提前半年之久。
所以说，凭借着领先的技术实力以及我国的工程师红利（人力成本低），凯莱英在CDMO行业深受客户信任，订单拿到手软。
2024年报披露，凯莱英已与全球前20大跨国制药公司中的16家建立了合作，并连续服务其中的8家公司已超过10年，像礼来、辉瑞、默沙东等均与凯莱英形成了较强的客户粘性。
相应地，凯莱英的订单自然也保持了向好趋势。
2024年公司新增CDMO业务订单客户超200家，累计新签订单同比增长约20%。
而截至2025年4月，公司在手订单总额10.52亿美元，折合人民币约70亿。
根据在手订单估计，2025年凯莱英的验证批阶段（PPQ）项目约为25个，而完成PPQ阶段的项目也就意味着基本锁定了后续订单。所以，目前凯莱英形成了充足的商业化订单储备，业绩增长有保障。
而这一点，从合同负债（体现订单多少的一个指标）上，我们也能感受的到。2023年-2025年一季度，凯莱英的合同负债从2.21亿攀升至3.53亿，有了明显提高。
所以，总的来说，凭借着领先的技术优势，尤其是连续反应技术这张王牌，凯莱英可谓所向披靡，在客户粘性、订单方面取得了较好成绩。
两大战略：海外并购、调整募集资金用途
医疗外包服务行业，是个全球生意。
这是因为，相较于国内，海外的药企无论在研发投入还是管线数量上都要更多。
数据显示，2024年国内医疗外包服务行业的领军企业如药明康德、康龙化成、凯莱英，其境外营收占比均约在80%左右。
可见，出海，不是可选项，而是早已成为这些企业的必须项。
为了进一步“做深”大客户，“做广”中小客户，完善公司全球供应链体系布局，凯莱英在2024年有了新动作：收购。
2024年5月，凯莱英宣布收购辉瑞英国工厂SandwichSite的研发中心和生产车间，完成公司首个欧洲研发生产基地布局并于同年8月份开始启用。
凯莱英收购的这一工厂始建于1954年，是辉瑞历史最为悠久的研发中心之一。其核心团队的平均研发生产经验超过15年，曾为辉瑞的小分子创新药做出了很大贡献。
因此，接手后，凯莱英无须再有对人员进行培训、调整业务方向、产线技改等操作，可直接全面、快速实现“无缝衔接”，立刻开始着手承接CDMO项目。
此外，公司还可以对国内的成本优势加以利用，实现新收购厂房的降本增效，更好地发挥与现有产能的协同效应。
所以，这次收购，非常有利于凯莱英更好的拓展欧美市场，将有希望显著提升公司CDMO业务的全球供应能力。
同时，由于新兴业务取得了长足进步，2025年凯莱英对自己的资金使用方向也做出了很大调整。
凯莱英的新兴业务主要是指除了小分子CDMO之外的板块，如化学大分子、制剂CDMO业务、CRO业务等。
举个简单例子，小分子药物结构很简单可口服，如阿司匹林、抗生素等。而大分子药物结构复杂，多是针对肿瘤、自免疾病，如核酸、多肽类药物等。
2024年，凯莱英的新兴业务占比约在20%，营收12.26亿，同比仅增长约2.3%。并且该板块盈利能力也不高，毛利率只有20%出头。
但是在2025年第一季度，公司的新兴业务大放异彩，营收同比增长超80%，毛利率33%，较2024年提高约12个百分点。
正因此，凯莱英的业绩也开始好转，2025年一季度实现营收15.4亿，同比增长10%；净利润3.3亿，同比增长约16%，奠定全年增长基调。
尝到了甜头，凯莱英对新兴业务也愈发重视。
2025年7月5日，凯莱英公告称，宣布将之前募集的用于小分子项目的资金，剩余部分重新分配，给与公司的化学大分子一体化项目，金额高达4.7亿。
这么一调整，就为公司新兴业务进一步扩充产能和项目做足了准备。
其实，近年来，以多肽类、核酸类药物为代表的化学大分子药物获批上市速度正开始加速，带动相关CDMO市场规模持续扩容。
以多肽类药物为例，随着研发进展的加快以及GLP-1热点所带来资金与关注，预计2025年全球多肽CDMO市场规模将达到44亿美元，2030年将超80亿美元。
由此可见，凯莱英对新兴业务的重视，完全符合当下趋势。
结语
关于未来，凯莱英董事长洪浩曾表示，“医药研发在任何时候都是朝阳产业，我们要把自己最精彩的东西发挥出来。多做实事，放轻利益。”
凯莱英最精彩的地方，就是在CDMO行业领先的实力，尤其是连续反应技术这一张王牌。凭借着技术以及良好的服务态度，公司早已赢得市场信任。
2024年以来，凯莱英做出了两大重要战略调整：收购辉瑞工厂、调整募集资金用途。至于效果如何，让我们拭目以待。
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