一、债市综述
周内（7月7日-7月11日），债券收益率整体呈现震荡上行走势，周中10年国债收益率创6月以来新高，虽然周五超长端收益率高位回落，但全周市场无风险收益率仍然录得6月以来首次无风险收益曲线全线上行。本周债券市场收益率明显上行主要受市场风险偏好走高影响，上证指数站上3500，且成交量明显放量使得债券情绪明显走弱，从机构行为上看，本周机构的配置久期和杠杆出现了明显收缩，和前两周极值“卷利差”形成明显对比。信用利差整体先下后上，相对上周小幅走阔。
二、影响债市主要因素或事件
资金利率：
周内（7月7日-7月11日）逆回购净回笼2265亿元（投放4257亿元，到期6522亿元），政府债净缴款2511亿元（国债1399亿+地方债1112亿），超储消耗加速，7月1-11日因逆回购净回笼+政府债缴款，超储下降约2.0万亿元。全周资金价格小幅反弹：R001回升至1.40%（较月初低点↑4.3bp），重回OMO利率上方；R007升至1.51%（环比上升2.1bp）。银行体系日均净融出规模明显回落，日均净融出量降至4.3万亿元，周五低点仅3.7万亿元。股份行、城商行转为净融入（日均629亿、1982亿）。存单利率随着资金上行，二级1年存单收于1.63%，周内上行3.75bp。票据方面，利率分化：1M票据收于1.20%（周↓2bp），6M票据收于0.88%（周↓6bp）；大行净买入717亿元（7月累计1280亿元）。
本周（7月14-18日）逆回购到期4257亿元 + MLF到期1000亿元；政府债净缴款升至3985亿元 （国债2761亿+地方债1224亿）。存单到期规模7822亿元（周环比↑2609亿元），7月全月到期 2.8万亿元（显著低于6月的4.2万亿元）。与此同时，7月是缴税大月，周三开始税款上缴，预计短期会影响1.5-2万亿的流动性。因此，周内整体流动性缺口较大，需要关注公开市场的对冲情况。
三、债市展望
上周债券收益率出现了近1个多月以来最为明显的调整，“卷利差”的进程遭到市场风险偏好以及资金面的双重挑战。债券热度小幅下降，机构行为趋于谨慎。在收益率和利差都在绝对低位下，市场整体分歧加大，资金面和市场风险偏好成为了短期主要影响因素，短期关注股票市场的走势以及央行应对市场资金缺口的态度，整体上债券收益率仍将维持区间震荡的走势，短期波动可能蕴藏一定的交易机会。
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