一、 市场回顾
数据时间：2025/7/7- 2025/7/11
上周，利率整体震荡上行。上周一，在资金面宽松、美国关税政策扰动的背景下，债市窄幅波动。上周二，央行延续净回笼操作，短端资金利率上行，叠加股市强势表现，国债收益率震荡上行。上周三，CPI数据好于预期，股市仍位于3500点上方，收益率震荡上行。上周四，股市上行叠加市场对超长债供给预期的担忧升温，10年期活跃券利率上行1.45bp。上周五，股市延续强势，债市继续承压。
资金面方面，7/5-7/11央行开展了4257亿元7天逆回购操作和投放，公开市场累计净回笼资金2265亿元。资金利率下行。
高频数据方面，上周30城地产销售面积继续大幅回落。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格上涨，国内螺纹钢价格续涨；沥青价格7月月均值环比涨幅缩小，水泥价格7月均值环比跌幅减小。消费链来看，电影票房较上周环比明显回落，且明显低于去年同期水平；重点城市地铁客运量环比前一周涨跌分化。工业生产方面，汽车半钢胎开工率小幅回升。
上周总体看，在股市情绪扰动增强、债券供需等因素影响下，债市整体呈现震荡回调态势。
二、后市观点
债市短期或仍偏震荡，短债投资性价比短期或仍较高，中长期债牛基础或仍较坚固，债基仍有投资价值。短期来看，7月税期和政府债供给干扰下，预计央行呵护资金面态度不变，资金面延续均衡偏松格局。当前经济基本面对债市仍有支撑，债市回调空间或较有限。中期来说，二季度经济或因为抢出口而继续维持韧性，但是也降低了政策进一步加码的空间。当前经济仍然处于结构调整期，下半年出口透支下基本面仍然存在一定压力，中长期债牛趋势或仍可期。如果希望持有波动较低，短期不妨多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果希望进行中长期布局，短期或可多考虑信用债占比较高的中长期纯债基金。（比如海富通瑞福债券，A类519137，C类017109，D类021769）。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/7/14
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
风险提示：本文仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。
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