中国基金报记者 张燕北 “价值投资的核心是在喧嚣的市场中守住内心的标尺，不为短期波动所惑，拥抱企业本质的价值。”这是前海开源基金执行投资总监、基金经理王霞深耕市场二十余年形成的投资信条。
在这位坚定的价值投资者看来，投资的首要目标是控制风险，回归基本面本身。实践中，她擅长自上而下结合宏观经济、产业趋势、货币政策优选行业赛道、聚焦龙头，注重回撤控制，为持有人创造良好回报。
做价值投资的坚守者
王霞拥有22年基金从业经验，其中11年深耕行业研究，11年专注投资管理，其价值投资理念扎根于专业积淀，并在实战中不断淬炼。
会计学专业出身的王霞，对财务数据有着天然的敏感。“会计教会我的，是看透数字背后的经营逻辑。有些增长是纸面上的，有些亏损是暂时的，需要用专业的尺子去判断”。这份严谨，成了她理解价值的重要支点。
在11年的研究生涯，王霞不断成长，她的研究覆盖商业、旅游、金融地产等多个行业，从宏观数据到财报拆解，一点点啃透资料，构建起对经济周期与行业趋势的深刻认知。
2014年加盟前海开源基金后，她将研究“内功”转化为实战“招式”，做研究时积累的丰富经验，成了她判断宏观和政策方向的雷达；投资中遇到的涨跌起伏，让她更懂得如何在市场波动中守住价值底线。
2016年的投资经历令她印象深刻，也是其理念进化的关键。上半年市场调整，她持有银行股和医药股表现突出，之后市场情绪出现变化，超配的偏主题投资板块，因未能及时止盈，导致基金整体业绩出现较大回撤。好在前期收益安全垫够厚，全年仍有不错的超额收益。
这次教训让她坚定地选择了更适合自己的价值投资理念。“股价一定要有业绩支撑。政策预期再热、行业前景再好，没有盈利改善，也不是适合我的投资赛道。更重要的是，要始终把投资人的利益放在第一位。”
自上而下聚焦优势赛道
打造高胜率投资框架
在投资实战中，王霞擅长从宏观视角自上而下出发，结合产业景气度趋势分析，把握不同市场阶段与风格下的行业机会。
“对行业的精准把握是提高投资胜率的关键。”她曾在2021年重仓新能源产业链，核心逻辑是捕捉到明确的产业性机会：当时龙头企业增速达100%，新能源汽车渗透率仅为20%左右，成长动能显著。
在判断行业趋势时她主要关注三个要点：产品提价能力、销量增长空间、成本优化潜力。以2017年布局白酒为例，当时龙头一批价从2100元左右跌至850元左右，行业周期回升，而白酒股市盈率仅为十多倍、净利增速可观。“龙头产能难扩但价格可以上涨，这是白酒行业的核心基本面支撑所在。”
王霞是一位稳健派选手，但她的操作十分灵活，会根据市场阶段调整组合中稳健与弹性配置的比例，而基本面始终是调整的核心参照。今年以来，她抓住银行、火电板块的机会，组合业绩亮眼。
在个股选择上，她比较注重公司治理结构、管理团队的战略思维、财务安全性、盈利能力的稳定性等因素，持仓基本以国央企公司为主，聚焦行业龙头标的。
风险控制是其投资框架的“压舱石”，具体做法包含两个方面：一是估值优先，始终将“估值风险”放在首位。她认为，行业成长性边际放缓时持仓需及时调整，因为估值的变动要领先于基本面。2022年8月，她观察到新能源板块增速有放缓预期后，分四次兑现新能源大产业链的配置。“当然，低估值需要结合基本面、盈利能力趋势进行分析，避免陷入低估值陷阱。”
二是合理择时。要提高择时成功率，核心在于老生常谈的“别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧”。去年6—8月，市场极度悲观。她坚信中国经济长期增长前景乐观，并观察到美联储货币政策边际宽松出现转折点，在美联储降息前后逐步加仓至90%，在红利风格的基础上增配券商、科技等弹性品种；10月市场情绪爆发后，适度进行了仓位和组合的调整以控制产品回撤。“择时不是追逐短期波动，而是基于风险与价值判断调整仓位，让组合更匹配市场特征。”她说。
这套扎根基本面、兼顾胜率与风险的框架成效显著：有渠道对她管理的前海开源沪港深裕鑫的收益情况进行了统计，99%的持有用户实现了盈利。
看好港股配置价值
把握两大方向机遇
当前，王霞比较看好港股的投资机会。“从中长期来看，港股的绝对估值和相对估值均处于历史低位，后续存在一定的补涨空间。而且港股中优质投资标的业绩稳定增长，盈利也处于逐步回升的趋势之中。”
不过，她也强调，未来一两个月进入中报披露期，市场对企业实际盈利改善情况的关注度提升，加上地缘政治和中美关税等因素的影响，市场波动可能会阶段性加大，短期宜继续观察。
行业层面，下半年她看好两大方向：一是供给端有限制的方向，包括能源资源类行业，如石油、煤炭、有色金属；进入壁垒高的行业，如银行、运营商、电力等；二是需求端困境反转行业，重点关注非银金融、顺周期、部分科技行业等方向。
从港股长期机会来看，王霞看好两大方向：一类是低估值大金融板块，另一类是产业趋势向上的大科技板块，尤其AI算力和应用相关的机会较大。“科技进步日新月异，我也会持续学习跟进，不断扩展自己的能力圈。”她说。
为更好地把握港股机遇，由王霞担纲的前海开源港股通价值领航股票正在发行。王霞对其建仓节奏已有清晰规划：建仓初期仓位较低，以红利策略为主；中期视市场形势，逐步提高仓位，适度提高组合弹性；建仓后期将仓位水平保持在60%以上，增加弹性品种。
本文于2025年7月14日刊登于《中国基金报》07版 记者：张燕北
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前海开源港股通价值领航混合的风险等级为R4中高风险 (评级来自评级机构)，基金适合C4及以上投资者购买，前海开源沪港深裕鑫A的风险等级为R3中风险 (评级来自银河证券)，基金适合C3及以上投资者购买。不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。
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