国际原油期货价格因中东地缘紧张局势升级及美国消费旺季需求提振显著走高，但次日迅速回落，呈现剧烈震荡格局。截至 7 月 18 日收盘，纽约商品交易所 8 月交货的 WTI 原油期货下跌 1.48 美元，收于 55.30 美元 / 桶，跌幅 2.61%；9 月交货的布伦特原油期货下跌 1.73 美元，收于 61.93 美元 / 桶，跌幅 2.72%。中国市场同步承压，上海国际能源交易中心日间盘原油期货主力合约 SC2509 下跌 4.1 元 / 桶至 502.9 元 / 桶，夜盘虽小幅反弹至 511.9 元 / 桶，但整体仍处于回调通道。
中东局势持续发酵成为短期核心变量。伊拉克北部塔乌克油田连续遭遇无人机袭击，导致库尔德地区日产量减少 14 万至 15 万桶，伊朗伊斯兰革命卫队抓扣外国油轮事件进一步加剧供应担忧。然而，市场对地缘风险的定价呈现 “脉冲式” 特征 ——7 月 17 日因冲突升级引发避险买盘推高油价，但次日随着局势未进一步恶化，多头获利了结导致价格迅速回吐涨幅。这种 “事件驱动 - 情绪消退” 的循环，凸显当前市场对地缘风险的反应已趋于理性化。
供需基本面呈现结构性矛盾。供应端，OPEC + 在 7 月 5 日决定 8 月增产 54.8 万桶 / 日，远超市场预期的 41.1 万桶 / 日，战略重心转向 “争夺市场份额”。叠加美国页岩油产能逐步恢复（贝克休斯数据显示活跃钻机数增至 357 座），全球供应压力持续累积。需求端，美国传统消费旺季（7-8 月）炼厂开工率维持高位，但 EIA 数据显示汽油库存增加 339.9 万桶、馏分油库存增加 417.3 万桶，反映需求端结构性分化。中国 6 月原油进口量同比增长 1.4%，但陆上库存达四年高点，显示国内阶段性补库需求减弱。
美国至 7 月 11 日当周 EIA 原油库存减少 385.9 万桶，远超市场预期的减少 55.2 万桶，但成品油库存激增暴露需求疲软隐忧。汽油库存增幅达预期的 3.7 倍，馏分油库存增幅为预期的 21 倍，暗示消费旺季需求不及预期。这种 “原油去库、成品油累库” 的分化格局，反映炼厂在高油价下被迫增加原油采购以维持加工量，但终端消费未能同步跟上，导致成品油积压。
经济数据对油价形成双向拉扯。美国 6 月零售销售月率录得 0.6%，远超预期的 0.1%，显示消费韧性仍存；但美元指数走强及特朗普关税政策不确定性，又抑制了油价上行空间。中国财政部调整超豪华小汽车消费税政策，将征收门槛降至 90 万元并纳入新能源车型，可能间接影响高端汽车消费及相关燃油需求。
机构对中长期油价分歧显著。IEA、EIA、OPEC 对 2025 年全球原油库存变化预测分别为 + 110 万桶 / 日、+82 万桶 / 日、-132 万桶 / 日，平均为 + 20 万桶 / 日，显示供需再平衡仍需时间。高盛警告，若全球经济显著放缓或减产协议完全逆转，布伦特原油价格可能跌至 40 美元以下；而欧佩克则坚持需求增长乐观预期，认为 2025 年需求增速将达 129 万桶 / 日。
短期需关注两大风险点：一是南非矿业公司产能恢复可能缓解铂金供应紧张，进而影响市场情绪（铂金与原油在投资组合中存在替代效应）；二是钯金与铂金价差缩小至 22%，若突破 30% 阈值，催化剂生产商可能转向钯金替代，间接影响原油需求预期。
中国 6 月原油进口量同比增长 1.4%，但 5 月海运进口环比下降 8%，陆上原油库存达四年高点，反映国内炼厂阶段性补库需求减弱。政策层面，财政部、税务总局调整超豪华小汽车消费税政策，自 7 月 20 日起将征收门槛降至 90 万元，新能源车型纳入征收范围，可能对高端燃油车消费形成抑制。不过，上海原油期货（SC）与国际市场联动性增强，近期仓单库存变化已能快速传导至中东原油价格，显示中国市场定价权逐步提升。
STARTRADER星迈分析当前原油市场正处于 “地缘扰动 + 供需博弈” 的关键转折点。短期地缘风险仍可能阶段性推升油价，但 OPEC + 超预期增产及库存结构性分化将构成上行天花板。中长期需警惕全球经济复苏乏力、能源转型加速对需求的冲击，以及美国页岩油产能弹性带来的供应变数。投资者应密切关注 8 月 3 日 OPEC + 会议对 9 月产量政策的定调，以及中国需求边际变化对亚洲市场的影响。
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