梳理二季报，
冯炉丹的操作太牛了，二季度从“AI应用”切回到“光模块（CPO）”上，再次把握住了AI行情的转变，“中欧数字经济”连续4个季度2位数收益，近1年收益翻倍，规模增长明显。
也有一些创新药基金发了二季报，但部分基金在大涨的同时规模变化不大，可能遭遇了“保本出”...
冯汉杰谈了他对A股、美股、当下宏观环境的看法，干货多多，值得细品。
另外就是白酒了，
李晓星1季度加仓，2季度又减仓，转为看好新消费。但也有一些基金经理，比如陈涛、田瑀继续看好白酒。
01
冯炉丹
冯炉丹的操作太牛了，
二季度成功把握住了二季度AI行情从“AI应用”向“上游算力”的切换。
“中欧数字经济”一季度加仓了AI应用。理由是，AI应用有望从概念走向实际落地，且商业模式更为清晰，变现路径更为直接。
二季度则大幅加仓以光模块（CPO）为代表的算力。理由是，"AI 产品开发→商业模式验证→收入规模化→利润释放"这一价值实现路径正在海外多个细分领域得到验证，AI应用的爆发反过来又会带来算力需求的增长，当前阶段最值得关注的投资机遇在于海外推理侧的基础设施建设，所以加仓了光模块。
看行情，
AI行情主线最早是上游算力的光模块（CPO），今年1季度转移到AI应用上，6月后再次回到光模块（CPO）上。
冯炉丹一开始也重仓光模块（CPO），去年4季度和今年1季度逐步加仓AI应用，2季度再次回到光模块（CPO）上，完美把握住了AI行情主线的切换。
所以看业绩，“中欧数字经济”已经连续4个季度实现2位数收益，近1年涨了115.8%，是当下比较罕见的翻倍基。
规则也增长明显，2025年1季度“中欧数字经济”规模才1.17亿元，2季度增长至15.27亿元，涨幅1205%。
02
创新药基金
也有一些创新药基金公布了2季报。
看规模变化，主要是“长城医药产业精选”、“永赢医药创新智选”规模增加较多。
其他知名医药基金经理管理的基金，即使2季度业绩不错，但规模变化不大，再考虑到业绩增长，还可能被净赎回，被“保本出”了...
观点上，也还是继续看好创新药。
储可凡、单林认为，跨国药企（MNC）持续BD中国创新药是一门“互惠”的生意。
首先，未来5-10年，MNC将面临诸多重磅产品的专利悬崖，他们亟需能够迭代的新药去延续公司报表的持续、稳健增长；而对于绝大部分中国创新药企业而言，谁能进入新药市场空间最大的欧美医药工业体系，谁就能实现企业的“第二增长曲线”，随之而来的是，新药海外销售带来的企业报表端的“非线性增长”。
此轮创新药产业趋势，类似 2018-2019年CXO板块的爆发逻辑，本质是产业长期耕耘后势能的集中释放。当下的国产创新药正处于产业红利释放的前夜，一些具备硬科技实力、能持续创造临床价值的企业最终能穿越周期。
2022年底就开始布局创新药的金笑非也继续看好，但对一些相对拥挤，估值高的个股择机兑现了收益。
03
冯汉杰
冯汉杰持仓变化不大，继续重仓黄金，仓位也维持80%+的样子。
十大重仓股7涨3跌，平均涨2.29%，但基金净值却跌了1.51%，可能是受非重仓股拖累。
照例，二季报中冯汉杰说了自己对市场的最新思考，非常值得一读。
1）对于A股，他认为核心在于以房地产为代表的内需基本面，以及市场结构性估值过高。
二季度以来国内房地产市场再次走弱，低于市场预期，内需若要大力度走强，则仍然需要政策呵护。
A股和港股都能够观察到明显的市场情绪好转，尤其是港股市场中出现的大额融资减持、炒新、明星股投资逻辑A股化、流动性明显宽松等现象，都是情绪过热的明确表征。
结构方面，A 股市场的机会进一步向两端集中，大市值中几乎仅剩金融板块表现良好，而小市值端则呈现市值下沉和快速轮动。
2）对于美股，他认为核心是财政政策和通胀的冲突，以及科技股的独立行情。
美国政府的诸多政策导向存在明显的内在冲突，经济极有可能滑向或滞涨、或衰退的两端而较难保持在中间状态。
“美丽大法案”的推出、政府效率部的收缩使得天平远离了衰退端，但是最新的通胀数据却表明，关税尚未对通胀造成明显影响。
综合来看，尽管美国经济走弱的趋势大概率延续，但至少短期仍然能够维持在风险不大的叙事中。
美股科技股基本面和美国经济的相关性偏小，除非宏观层面的扰动较大从而冲击估值水平，否则其股价走势可能不会受到宏观经济基本面的太大影响。而科技股在美股指数中的权重又非常高，虽然美股市场今年以来中位数仍然为负，但指数却非常强势。
3）对于宏观经济，冯汉杰认为中国刺激政策步调稳妥，美国刺激政策步调激进，可能恰好说明中国可能处在一个较为复杂的阶段性调整期，而美国可能处在一个复杂的长期顶部。
04
焦巍
焦巍继续重仓银行、保险等价值板块，整体调仓幅度也不大，二季度十大重仓股9涨1跌，平均涨11.85%。
但基金净值只涨了5.73%，差距明显。所以，也可能是受非重仓股拖累？
二季报中焦巍说：
1）在红利内部，基于分红的考量减持了公用事业，增持了金融。金融内部，减持了全国性大行，增持了非银金融、股份行、经济发达地区的城商行。
他认为，在系统性风险被政策支撑的时候，经济发达地区的城商行等比国有大行更具性价比。
2）关于新老消费，焦巍认为以白酒为代表的传统消费面临总量下滑和结构转变的隐忧，新消费虽然处于成长期，但竞争格局不稳定，再加上估值高，他面临老消费不能买、新消费不敢买的困境。他采取的办法是分散投资、波段操作，在控制风险的前提下适度参与新消费，传统消费则还要等待基本面底部的确认。
05
高楠
高楠重仓股涨幅也挺大的，9涨1跌，涨幅最少的1只也涨了9.19%。
但2季度“永赢睿信”只涨了10.12%，比重仓股涨幅少了不少，一些股票可能是高位进的。
操作上，高楠继续重仓泡泡玛特，同时加仓汽车、创新药。
06
李晓星
1季度，李晓星的一大变化是加仓白酒。“银华心佳”把泸州老窖买进了十大重仓股，“银华心诚”、“银华心怡”等持有的贵州茅台数量也大幅增加。
但2季度又把白酒的仓位降了下去。银华心佳、银华心怡、银华心诚的十大重仓股中均没出现白酒的身影。
二季报中李晓星的观点是：
下半年，消费依然是结构性行情，投资机会在新变化、新品类、新方向上。从1-3年的维度，他比较看好潮玩、宠物。
但泡泡玛特没有出现在十大重仓股中，等半年报公布，看有没有出现在隐形重仓股中吧~
07
陈涛
也有增持白酒的，
1季度，陈涛把泸州老窖买进十大重仓股，仓位是8.14%。2季度，进一步加仓，泸州老窖的仓位加到9.64%。
二季报中陈涛说，仍然看好高端白酒公司的长期增长潜力，低估值+高股息也在行业下行周期中提供了股价安全边际。
另外，质量和反转因子的风险溢价率在历史高位，也可能是机会。
08
田瑀
田瑀也说了对白酒的看法：
1）这一轮白酒板块的快速下跌始于党政机关于厉行节约反对浪费条例的修订，结合当下白酒需求并不景气，市场对于白酒的长期需求再次产生了较为强烈的担忧。
2）政府部门反对浪费是应有之义，但当下部分地方在落实政策时一刀切和层层加码的现象并不是政策的出发点，不会长期存在。政府部门的政务用酒缩减无疑会对白酒的总需求产生一定影响，但也要注意到其中结构性的差异是显著的。
3）在中央长期的倡导下，高端白酒在政务中的占比已经较小，因此他对于高端白酒长期的需求判断没有变化，商务需求是重要驱动力，仍与国民经济的活跃程度正相关。
4）如若结合估值以及高端白酒品牌的稀缺性，他仍然看好，也持有较多高端白酒仓位。
5）但也提示要关注库存等可能带来的短期巨大冲击。
持仓上，茅台、五粮液、泸州老窖，田瑀都买了，仓位合计23.11%。
09
许拓
许拓对行情比较乐观，二季报中说：
1）希望在资本市场可能逐步见底的状态下适当降低波动要求，勇敢地增加高性价比高质量资产，以获取中期的合理回报。
2）操作上，降低了集中度，同时增加了波段交易，以应对市场当前偏主题投资为主的特征。后续还将逐步增配长期空间较大的高质量资产，重点关注“提质增效”的翘楚、“开疆拓土”的闯王、时代的“幸运儿”。
看持仓的话，
许拓减持了猪周期，牧原股份、温氏股份的持股数量均有较大下降。
在腾讯和阿里巴巴之间也选择了阿里巴巴，腾讯持股数量下降56.71%，阿里巴巴持股数量增加9.61%。
另外就是增持金融地产，把中国平安、华泰证券、保利置业集团、中国海外发展买进了十大重仓股。
10
黄海
黄海重仓煤炭，今年煤炭表现倒数第一，“万家新利”跌了9.36%，同类后2%了。
二季报中黄海继续看好煤炭：
1）出口“抢跑效应”的消退，叠加消费“以旧换新”政策的边际弱化，下半年宏观层面还可能面临较大压力，但政策空间充足，A股还有望保持韧性，哑铃策略依然有效，其中与内需相关的顺周期和供给侧改革受益的行业将有更高的投资性价比。
2）与红利稳定类资产相比，更看好红利周期资产的攻守兼备特征，其低市净率、高现金流、健康的资产负债表和较高的产能利用率使得在宏观稳增长背景下具备较大的上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向。
3）二季度进一步增加了电解铝、钢铁、煤电等公司的仓位。
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