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中国股市在犹豫中上涨

中国股市今年上半年在实体经济感觉不好，世界性的关税战，多地地缘紧张，特别是中美关税战和科技战异常激烈等不利因素影响下震荡上涨，特别是进入7月份逐步放量上涨，站稳3500点，量价配合良好，趋势良好。指数越高，参与者却忐忑不安，持续参与持股不动还是逢高卖出，持币观望？下面从影响股市涨跌的几个因素来分析一下目前中国股市现状与未来。

一、政策面

政策对股市涨跌影响巨大，特别是中国股市，向来都是政策市。做多中国股市是国家坚强的意志。近两年中国经济在房市泡沫破灭和西方联合围堵打压下，体感非常差，股市也随着大幅度下跌调整，国家在2024年9月出台一系列政策组合拳来刺激股市，几次中央会议都把“提振股市，发展壮大”写进文件中，新的国九条，及银行资金可以通过上市公司和机构无限额的进入股市（这是过去严格禁止的），中央汇金成立类“平准基金”稳定股市，国有保险公司必须把新募的资金30%进入股市等等，充分显示国家对股市的呵护与支持。如果房市和股市像2024年9月以前那样跌跌不休，人民的情绪会越来越悲观恐惧，不敢投资和消费，必然导致经济持续下滑。这时，国家必须把房市和股市中至少一个走牛市，才能从根本上扭转恶性循环，从而走向良性循环。考虑房市的过度繁荣导致泡沫和存量严重，叠加人口老龄化和人口出生率快速下滑，房市走牛是不可能的，于是国家提出今年稳住房价下跌趋势。国家就只有不遗余力托举股市了。股市持续上涨走牛，参与者就分析研究股市持续上涨的理由和逻辑，人民的信心逐渐恢复，股市赚钱效应持续高涨，推动更多资金进入股市投资和消费，消费能力不断提高和股市融资越来越多，进一步促进经济发展，良性循环是国家意志，看看美西方国家股市近二十年暴涨，对经济持续增长和财富积累是多么的巨大。

二、经济基本面。

正常情况下股市牛熊由经济基本面决定，经济越来越好，上市公司盈利也越来越多，股价理所当然的跟着大幅度上涨，反之亦然。但经济基本面不好，股市在某种预期指引下也能持续上涨走牛，主要是赚钱效应导致羊群从众效应，股市走牛人民财富大幅度增长和更多企业在股市里融资发展壮大，消费能力也不断上升，拉动经济增长和估值水平相当下降，进一步促进股市上涨。目前中国经济基本面大众体温感觉比较差，其实代表新质生产力的相关行业景气周期不错。这是中国经济从传统大规模投资和出口两架马车拉动经济高速增长逐渐转型升级到中低速高质量增长的阵痛期。西方发达国家几十年来一直处于这样低速增长期，但股市却出现近二十年的超级大牛市。从传统观点看今年上半年国民生产总值增长5.2%是比较假的统计数据，但看看像华为，大疆无人机等等高科技公司，一个人创造的价值是以前靠人山人海战术的劳动密集型产业成千上百人创造的价值，10年前我们出口产品百分之七十是劳动密集型产品，而现在百分之七十产品是集成电路、高端制造、生物制药、新能源、电机和高科技产品。从统计局公布的上半年经济数据看新质生产力相关行业平均增长近10%，上市公司半年报预报看像人工智能算力，新能源汽车，计算机软硬件等等相关行业个股，业绩大幅度增长。所以，不能再用传统观点看经济基本面了。也正是这样，股市一直处于大部分股票不涨或者下跌调整，而符合新质生产力相关个股却大幅度上涨，股价迭创新高的根本原因。

有人说目前经济基本面不如2024--2015年，如果从传统的大规模城市化建设和房地产开发看，确实如此，但从以高科技代表的新质生产力方向看，远远高于15年前，高科技崛起才是中国变大变强，走向世界的最强音。看看现在的光伏新能源、新能源汽车、高压电网建设、通信技术、造船业、无人机、航天航空军工技术、AI人工智能、生物医药等等高科技高端制造，已经领先世界或者进入第一梯队。如此突飞猛进，10年前是不可想象的。这是中国的希望所在，也是投资者认真斟酌选择参与的优秀标的。

三、估值面。

股市估值过高，往往意味着泡沫严重，短期大概率会下跌调整降低估值水平，反之亦然。但估值水平高低始终是一个动态的，经济基本面恶化和好转，股市上涨和下跌，都直接或间接影响估值水平，而我们现在的估值水平是由中国经济持续几年下滑的情况下得到的，目前处于中国股市三十多年来的均值附近，横向对比处于估值洼地，所以，不论纵向还是横向比，现在都是合理估值范围之内。从估值分布看，除一些资金操纵爆仓的垃圾股和题材股，大部分估值合理或者低估状态。像7月大幅度上涨的股票一是受益于人工智能建设业绩大幅度增长的个股，还有受益于反内卷政策实施和投资1.2万亿雅下电站建设的传统行业像水泥、钢铁、建筑和建筑机械、电网建设、电机、新能源、化工等等跌幅巨大的股票大幅度上涨，它们属于困境反转行情概率不大，更像超跌反弹行情。

四、资金面。

目前场外有两大资金蓄水池（中国银行存款和西方降息周期下的资金外溢）国家统计局公布上半年银行贷款大幅度增加，目前一年期存款利率不到一个点，随着降息周期来临，存款利率越来越低，国债收益率也越来越低了，进入房市的概率极小，实体经济也没有很好的投资项目，股市成为最大的蓄水池，也是最有可能的。西方国家在股市里的资金占比百分之三十左右，而我们仅占百分之几，60%以上资金沉淀于房市，从占比看大量资金进入股市是大势所趋，关键看股市是否有好的财富效应。正因为中国股市长期以融资圈钱为目的，不重视投资功能和投资者保护，致股市长期徘徊在3000点，赚钱效应极差。国家从2024年明确提出以融资市向投资市转变，切实保护投资者利益，出台一系列政策组合拳，为股市健康发展保驾护航，股市从2024年9月短期快速拉升的普涨行情逐渐过度到各种题材股轮番上涨，赚钱效应逐渐显现，特别是高股息率个股在保险资金持续买入下的大幅度缓慢上涨，价值投资理念者长期持有获利颇丰，强大赚钱效应让市场里的大户跃跃欲试，融资规模持续攀升，特别是国家队对高股息率个股减持导致银行中字头等权重股下跌调整的时候，各指数却稳步上升，且量价配合良好，是私募基金和大户融资资金所为。随着赚钱效应持续发酵和上涨趋势图形越来越好，势必影响场外大量虎视眈眈的资金关注和进入，股市和经济相铺相成相互促进的良性循环就开始了。这离不开良好预期持续催化，比如近两年暴涨的AI人工智能建设产业链、机器人产业链、新消费、创新药、军工等高科技板块是由人们看好中国高科技崛起的预期和优秀的业绩表现，“反内卷”和雅下1.2万亿水电站建设对传统行业个股的提振预期，即将召开的中央经济工作会议、四中全会和十五五规划，特别是十五五规划中受益的行业将是值得长期关注的行业，这些预期会持续不断的催化市场轮番炒作拉升。

五、情绪面。

市场处于强大赚钱效应的时候，市场情绪处于乐观亢奋的时期，越来越多资金持续进入推升股市持续大幅度上涨，股价处于泡沫状态，反之亦然。所以，市场涨跌主要由参与者的情绪左右，短期股价涨跌往往是无效的，但长期涨跌还是取决于企业内在价值高低。而目前投资者情绪一直处于不温不火，忐忑不安状态，反应在指数上也是在犹豫中震荡上行。从情绪面看，目前股市处于牛市初期震荡犹豫上涨阶段。

综合以上分析，，A股走牛的宏大叙事将会徐徐展开。从目前来看，本轮牛市已经开始酝酿几大宏大叙事，分别是“内在价值牛”“科技爆炸牛”“反内卷牛”“东升西落牛”“十五五规划牛”。短期来看，跌幅巨大的“内卷股”反弹的弹性更好，长期来看，应该是超跌反弹行情，少部分股票不是反转行情。真正值得长期关注和持有的还是与经济周期匹配度高的优质赛道上的优秀公司股票，特别是“科技爆炸牛”。随着指数的不断上涨，相应的估值水平越来越高，风险也越来越大，这时更要注重价值投资，价值投资是在风险巨大的资本市场立于不败之地的法宝，是安心持股还能保持良好的心态工作生活，身心健康的根本原因。