宏观方面：
2025年7月18日，中国人民银行发布《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》，拟取消对债券回购的质押券进行冻结的规定。根据现行的银行间债市登记托管结算相关要求，债券登记托管结算机构可依法为债券持有人提供债券质押登记服务，对相应债券进行冻结。在质押式回购中，债券质押品被冻结在资金融入方账户，无法继续在二级市场流通。
拟取消冻结的原因一方面或在于提升市场流动性，债券回购期内大量利率债，尤其是短期债券被冻结，无法在二级市场流通交易，降低了债市整体的流动效率和交易活跃度。取消冻结可以增加债券供给，提高债市的“深度”，释放更多潜在的交易需求，有利于提高债市流动性和发挥“价格发现”功能；其次降低了违约风险，不过仅为理论上的保险，目前随着债券登记托管结算体系的日益强大，以及针对债市参与主体杠杆率、风险抵补等监管制度的完善，债市交易的违约风险已大为降低，通过冻结质押券的方式为资金融出方“上保险”的必要性已不强；最后是有利外资机构参与，我国债券回购业务以质押式回购为主，而海外成熟市场的主流回购模式是买断式。若质押券不冻结且在回购期间可以由资金融出方支配再利用，给资金融出方所带来的效果类似于买断式回购，可以兼顾境内债券市场现行回购业务格局与便利外资交易习惯，吸引更多外资参与境内债券市场，提升债市的“广度”。例如目前美欧操作中，逆回购方可使用质押券进行再融资。相关法律规定，对手方同意的情况下，资金融出方能够对作为抵押品的金融工具行使重复使用的权利，实践中，美国回购协议中的质权人被赋予抵押品的一般使用权，欧洲市场回购交易与买断式交易类似将抵押品的合法所有权从卖方转让给买方；香港也是如此，离岸人民币回购业务允许抵押券在回购中再使用。7月8日央行在“债券通周年论坛2025”上宣布，支持香港CMU系统参照债券回购的国际通行做法，取消对回购质押券的冻结，进一步盘活质押券。
具体影响情况而言，或为改革国际化路径中重要的一个步骤，提升抵押品使用效率，增加市场债券流动性。同时与海外市场操作接轨，逐步面向外资实现国际化。对市场而言，取消质押券冻结后，资金融出方可自由处置债券，如卖出或再质押，显著提升市场效率，使债券做空机制成为可能，或将加剧市场波动。不过考虑到目前仅为征求意见，实际落地需要时间，不宜过度解读。
利率方面：
数据来源：同花顺iFinD
截止日期：2025年7月24日
信用方面：
高收益债数据：
周三（7月23日），信用债高收益成交总量81.16E，较周二上升35.04%；其中，城投债成交量56.20E，增加17.22%；山东成交量28.96E，较周二增长35.98%，此外，云南、贵州成交量较高，分别为7.75E及4.61E。地产债成交量6.17E，增加42.89%；其他产业债成交量18.79E，增加139.73%。
地产新闻跟踪：
7月23日苏州2宗宅地出让，分别位于工业园区和吴中区，总土地出让面积107469.85㎡，总规划建筑面积118205.49㎡，总起始价49.64亿元。最终绿城斩获工业园区双湖宅地，星河集团联手天鸿伟业斩获吴中区郭巷街道宅地，两地块共收金53.39亿元。昨日，绿城旗下“25绿城地产MTN003”小幅涨至100.96元，收益率下行至3.82%。
$东兴兴利债券C(OTCFUND|009617)$$东兴鑫颐3个月滚动持有纯债C(OTCFUND|020914)$$东兴鑫享6个月滚动持有债券发起C(OTCFUND|013429)$
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