债券市场回顾
收益率整体震荡
上周（7月14日至7月18日），税期资金面边际收敛，权益市场韧性延续，债市收益率整体震荡。具体而言，7月14日，资金面边际收敛，国债一级发行情绪不佳，权益市场表现偏强，收益率整体上行；7月15日，中央城市工作会议并未涉及棚改相关内容，权益市场下跌，债市有所修复；7日16日-17日，税期期间资金面略有收敛，加之权益市场上涨，收益率整体上行；7月18日，权益市场延续上涨，盘中收益率延续上行，尾盘央行发行公告涉及国债买卖操作以及质押回购规则变更，收益率边际回落。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
收益率曲线走陡
7月11日至7月18日，权益市场维持韧性，市场风险偏好提升对债市情绪有所压制，收益率曲线走陡。1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变化-2.1bp、-0.4bp、0.0bp、+1.4bp，国债10年-1年利差走扩2.1bp，国债30年-10年利差走扩1.5bp。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，近期央行投放的呵护态度较为明确，税期过后资金面有望重回宽松，但权益市场韧性延续或放大债市波动，市场短期内或仍延续震荡格局，关注市场对月底政治局会议的预期博弈。
中期来看，二季度经济数据显示当前供需分化较为明显，信贷需求亦有待提振，考虑到基本面偏弱、流动性宽松以及配置需求仍然较强，多因素共振之下，预计债券市场风险相对可控，收益率中枢仍有下行空间；但也需要看到利率债供给压力、货币政策预期博弈等因素可能会对收益率走势产生影响。综合而言，基本面需求偏弱、政策博弈加剧、债市供给放量的环境下，预计三季度债券市场或走出震荡偏强的行情。
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