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1. 中美本周在瑞典重启贸易会谈。7月23日，中美宣布将于7月27日至30日在瑞典重启贸易会谈，由中国副总理与美国财长牵头。讨论是否延长8月12日达成协议以避免大幅提高关税的最后期限。中方则表示，中美双方将继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。
2. 中欧峰会分歧难解但仍存合作空间。欧盟与中国最高领导人在局势紧张的背景下举行了峰会，主要聚焦在贸易问题以及欧洲局部战争等议题上。总理在北京会见欧洲理事会主席和欧盟执委会主席。总理表示，中国愿同欧方拓展贸易、投资、绿色、科技等领域互利合作，保证产供链稳定，坚持通过对话协商妥善解决分歧摩擦，取得更多成果。双方可以打造“升级版”中欧出口管制对话机制，保证中欧产供链稳定。欧盟执委会主席表示，中欧贸易关系已达到“明显的转折点”，同时在会晤后的新闻发布会上表示：“我们非常坦率和公开地提出了我们在贸易、投资以及地缘政治问题上的关切……我们已经部分找到了应对方案”。
3. 美日协议助力特朗普贸易布局，欧盟与中国成下一个主战场。美国总统表示，与日本达成一项庞大的交易，或许是有史以来最大的一笔交易。他称，日本将向美国支付15%的对等关税，并将按照他的要求向美国投资5500亿美元。美国总统还表示，美国正在与中国完成一项贸易协议，并将采用一个简单明了的关税体系，对世界其他大部分国家征收15%到50%不等的关税。此外，美国正在与欧盟进行严肃的贸易谈判，如果欧盟向美国企业开放市场，美国将对其设定更低的关税。两名欧洲外交官上周三表示，欧盟和美国正朝着达成贸易协议的方向迈进，该协议可能包括美国对欧盟商品征收15%的基准关税，并可能对部分商品给予豁免。
4. 雅下水电项目点燃资本市场热情。7月19日，中国有史以来最大的水电项目正式官宣，国务院总理亲临现场宣布，雅鲁藏布江下游水电工程正式启动。预计总投资1.2万亿规模，这一相当于“三个三峡”规模的全球最大水电项目，瞬间点燃资本市场热情。据花旗集团估算，雅下水电项目有望在建设的第一年便推动中国经济增长近0.1个百分点，此外，该项目还将对建筑、水泥和钢铁等多个行业注入“一剂强心针”。彭博社认为，即使排除巨量电力带来的收益，仅仅建设一个规模如此庞大的基建工程，就将带来明显的经济效益。报道写道，“建设过程本身就是一种回报”。路透社指出，雅下水电的启动已被中国资本市场视为重要的经济刺激信号。
5. 美总统表示仍希望降息但不会解雇美联储主席。美国总统上周四在美联储大楼翻修建筑工地外发表讲话时说，他与美联储主席的会晤“没有紧张气氛”，他们就利率问题进行了富有成效的对话。他表示，不会解雇美联储主席，但他仍然希望降低利率。
行情解读
【指数】
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年7月25日
【利率债】
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年7月25日
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年7月25日
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年7月25日
【信用债】
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年7月25日
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年7月25日
注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA+。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年7月25日
上周因“反内卷”政策加速推进、雅江下游水电站项目以及海外贸易谈判边际向好带动风险偏好上升，此外资金边际收敛，机构预防性赎回，债市明显承压，10Y国债收益率最高触及1.75%，后央行呵护资金推动债市行情边际修复，收于1.73%。全周来看，1Y国债、10Y国债、30Y国债收益率均上行，期限利差有所扩大。
后市展望
短期债市仍处在逆风状态，股票及商品的持续上涨对债市抑制明显，并进一步引发市场对于通胀预期、货币政策态度转变的担忧，且随着雅下水电站的启动，市场对于财政政策支出预期有所修正，交易上建议当前不要对抗趋势，不宜大仓位博弈债市左侧交易。但无论是政府还是企业目前都无法承受过高的利率，低利率仍然是市场的主线，也是货币政策的主线，因此操作上，我们仍建议投资者选择短久期债基。
相关基金
$红塔红土30天持有期债券C(OTCFUND|021762)$
$红塔红土中债0-3年政策性金融债指数C(OTCFUND|020049)$
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