上周焦煤确实是当之无愧的“商品之王”，在周二国家能源局单独把煤炭行业拎出来强调严查超产的“反内卷“政策出台后，市场原本预期反内卷政策关注度较低的煤炭板块股票也迎来180度大反转，行业指数迎来单日5%以上的涨幅，但接下来短短几个交易日整个行情演绎加速上涨至商品跌停完成情绪见顶。上周五晚间，商品交易所出台多个限制期货开仓手数的临时规定，其中焦煤限制在500手以内，碳酸锂限制在3000手以内，明确打压价格炒作飙升。从焦煤期货价格走势来看，市场在跌破前一日最低点后加速下跌，这是多头止盈的表现。煤炭板块回踩较大，而影响较小的如钢铁板块，回调幅度并不大，形态上构成一个突破回踩走势。
我们从5月底翻多，当时市场存在巨大预期差，看好煤炭、钢铁等周期板块的寥寥无几。但随着旺季煤炭基本面数据逐渐好转，叠加政策的“反内卷”，市场开始扭转过度悲观的预期。我们认为“反内卷”的催化下，周期品种的叙事逻辑开始发生变化：过去周期品下跌是基建、地产导致的需求持续下降，同时看不到提振内需的政策，而供给端刚性，行业格局恶化下，行业不断内卷，价格盈利都持续下滑。现在供给侧政府陆续出台各行业“反内卷”政策，需求端叠加雅鲁藏布江水电站催化，“反内卷”相关标的一下成为了上周市场交易主逻辑。当然乐观的投资者从雅江水电站看到的是财政通过更多重大工程项目来拉动内需的意愿，预期需求端有持续的刺激政策出台，周期品迎来供需双向改善。
经历了这一轮市场资金的关注，周期板块活络起来了，只要有交易就会有机会。在当前市场资金逐渐充沛的背景下，周期股股价相对位置较低、公募持仓基本接近近年来最低位，筹码结构好，在经济结构转型、无风险利率下降和资本市场改革推动下，我们建议投资者重视这一轮政策主导“反内卷”下的投资机会。
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$国联中证煤炭指数(LOF)A(OTCFUND|168204)$$国联中证煤炭指数(LOF)C(OTCFUND|016814)$
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