2025 年 7 月 31 日凌晨，美联储公布 7 月最新的议息会议结果。结果显示，美联储将联邦基准利率维持在 4.25%-4.5% 水平不变，这也是美联储连续五次会议维持利率不变，整体符合市场预期。
受此影响，美股和黄金走低，美债收益率和美元指数走高。截至7/31收盘，标普500、道琼斯指数分别下跌0.1%、0.4%，纳斯达克指数上涨0.1%；10Y美债收益率上行4.6bp至4.37%，美元指数上涨1.1%至99.97，现货黄金下跌1.5%至3275.1美元/盎司。
美联储如期按兵不动，内部首次现分歧
美联储如期按兵不动，整体表态偏中性，两票反对票是亮点。
在 FOMC 声明中，与上月的变动主要在于，不确定性仍处于较高水平替代了此前不确定性已减弱的表述，同时提及了上半年美国的经济活动有所放缓，贸易出口的波动对数据的影响仍在持续。
然而，本次利率决议中，美联储理事沃勒和鲍曼对维持利率不变投反对票，其支持降息 25 基点。显示美联储内部对当前利率走向问题上，已经有所分歧。
值得注意的是，这是自 1993 年以来，首次有两位美联储理事在同一次会议中投下反对票，显示内部对于是否降息的分歧正加剧。
鲍威尔发言强化不设降息路径观点
鲍威尔发言强化不设降息路径观点，会议过后市场对美联储降息的预期明显下调。利率期货隐含的 9 月降息概率从 70% 降至 44%，年内降息次数也从 1.8 次降至 1.4 次，即目前市场认为年内更有可能只降息 1 次。
鲍威尔在多次回答问题中表明没有对 9 月降息路径设定任何预期，距离 6 月的议息会议已经过去了 6 周，还使用当时的降息路径预测是不合适的。
一方面，他关注到关税的通胀传导路径不确定性依旧存在 —— 出口商降低价格的部分很小，而公司或零售商，目前正在支付大部分，所以等待更多信息是必要的；另一方面，他认为劳动力市场的状况大致平衡，并与最大就业相一致，适度的限制是必要且合理的。
对于后续市场走势，机构普遍认为，美股和长端美债利率或出现同时上行。下半年，大规模减税措施等，替代弱势美元，有望进一步支撑美元资产的表现。特朗普政府和主要贸易伙伴达成贸易协议，或者继续推迟关税措施的政策，也提振金融市场风险偏好。在风险偏好、经济前景和盈利前景均有上修空间的背景下，美股和长端美债利率可能出现同时上行，相应美元指数可能再度回到 100 整数关口。
对于国内市场，短期关注谈判进度与政策推进，中长期预计受益于全球流动性宽松。进入到三季度后，关税给外需带来的压力会不断显现，政治局会议明确了宏观经济要”“持续发力、适时加力 ”的基本基调。关注后续政策在 “反内卷” 和 “扩内需” 方面带来的对冲效果。其次，从国际视角来看，如果对外经贸谈判和协议比较顺利，外部金融安全不确定性进一步下降，也会有利于国内经济政策更加积极地推进。中长期视角，财政赤字增加、孤立主义、对冲美元头寸等因素或使美元指数中枢下行，我国降息的外部限制放松依旧可以期待。
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#收盘点评#
数据来源：wind
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