大家好，我是诺安多策略基金经理--孔宪政，从我们23年年中开始专注小微盘策略以来已经快两年了。这一年多的时间里，诺安多策略基金获取了较好的绝对和相对收益，给很多投资者带来了不错的投资体验。从一些持有较多的朋友的反馈来看，也帮助他们的家庭在财富上获得了可观的提升，让我感到非常高兴。但也有一些持有人由于对诺安多策略这个产品的投资逻辑不是特别了解，未能把握最佳的买入卖出时机，最后没有赚到该赚的钱，甚至在波动中亏钱，非常可惜。我们今天再跟大家谈谈这个产品背后的投资逻辑。
我们的策略原初思想源自价值投资祖师格雷厄姆的烟蒂投资法。格雷厄姆发现，小盘股相对于大盘股，存在更多估值折价的机会。购入一篮子这样低估的股票，在回到正常估值时卖出，就可以创造出相对于市场的超额收益。巴菲特形容这类股票的投资价值时说过：“在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但买“便宜货”的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润。 这一类“便宜货”不具备长期的投资价值，公司的经营和业绩不会出现长期增长，但是现阶段却具有一定的剩余价值，这便是“烟蒂股”的由来。格雷厄姆的学生、巴菲特的师兄施洛斯长期坚持这样的方法勤奋的捡烟蒂，在长期中取得了年化20%的回报，远超过同期的标普500指数。（《格雷厄姆-多德式的超级投资者》-沃伦巴菲特）。
通过对A股数据的历史检验，我们发现，由于A股的小盘股相对于美股小盘股数量更多，流动性更好，出现估值变化的机会更多，因此该方法效果比在美股上更好。运用量化的方式自动化的捡烟蒂，相比于格雷厄姆的原版，虽然牺牲了部分的确定性，但可以在更大的范围广泛挖掘这样的机会，最终可能取得更好的效果。我们近两年来的实盘结果和之前数据回查的结果非常一致，验证了这种方法的有效性。
这里要澄清一个很常见的误解：通过量化烟蒂策略获取的超额收益，本质上源于估值差的价值回归，而非市场想象的投机炒作——这将是下篇讨论的重点，感兴趣的朋友可以关注一下。
延展阅读：
风险提示：诺安多策略混合型证券投资基金风险等级为【R4】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C4】及以上的风险承受能力的投资者。
市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
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