债券市场回顾
收益率大幅上行
上周（7月21日至7月25日），权益市场表现强势，债基赎回增加，叠加资金面有所波动，债市收益率整体上行。具体而言，7月21-22日，周末重大水利工程、反内卷消息频出提振市场风险偏好，权益市场大幅上涨，债市整体回调；7日23日，权益市场冲高回落，尾盘债基出现赎回，收益率整体上行；7月24日，权益市场突破3600点，国债一级发行情绪偏弱，叠加债基赎回增加、尾盘资金面收紧，收益率大幅上行；7月25日，央行公开市场大额净投放，权益市场下跌，尾盘各保险公司宣布下调预定利率，收益率震荡下行。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
收益率曲线走陡
7月18日至7月25日，商品、权益市场表现偏强，市场风险偏好明显提升，收益率曲线走陡。1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别上行3.5bp、7.9bp、6.7bp、8.4bp，国债10年-1年利差走扩3.3bp，国债30年-10年利差走扩1.7bp。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，目前国内地产、消费整体仍处于低景气区间，近期虽陆续出台相关“反内卷”政策，但主要逻辑仍是基于供给侧视角，对需求端的刺激有待进一步观察，经济复苏节奏仍需时间窗口印证。在此背景下，货币政策仍需维持适度宽松以降低实体融资成本，助力经济坚实修复（3月以来资金利率中枢不断下移，7月已触及年内新低）。而从历史经验上看，在宽松的货币政策环境下，债券收益率持续性上行的风险整体可控。
值得注意的是，近期权益市场与商品市场等风险资产板块明显反弹，背后反映出投资者风险偏好改善，但目前来看更多是针对宏观供需再平衡的预期博弈，尚未切实映射在经济动能层面。考虑到资产价格与宏观需求表现难有持续性的大幅背离，后续风险资产走势的关键仍在于需求政策的效果，但产业升级、企业需求及利润改善等宏观变量难以快速实现，因此在静态维度下对债券市场的影响更多是情绪面的扰动。后续若缺乏基本面数据改善的印证，针对宏观预期差的再博弈也可能为债券市场提供更好的交易机会。
风险提示：以上内容不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。请投资者认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的基金产品进行投资。基金有风险，投资需谨慎。守金融秩序，防洗钱风险。
版权为中金基金所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式发表、修改、仿制相关内容。
本文作者可以追加内容哦 !
