香港《稳定币条例》正式生效！

【市 场 综 述】

A股三大指数集体下跌。截至收盘，沪指跌0.37%，收报3559.95点；深证成指跌0.17%，收报10991.32点；创业板指跌0.24%，收报2322.63点。行业板块方面，造纸与包装、环保、媒体娱乐板块相对表现较好；石油石化、国防军工、钢铁板块表现相对较弱。

数据来源：Wind

【要 闻 点 评】

1.特朗普签订行政令确定对多个国家关税税率

当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。该行政令列明：叙利亚被征收的“对等关税”税率最高，定为41%；缅甸、老挝为40%；瑞士为39%；阿尔及利亚为30%；印度25%；越南为20%；菲律宾、泰国、柬埔寨为19%；巴西、英国关税最低，定为10%；多数国家及地区的关税税率定为15%，包括日本、韩国、以色列、土耳其；针对欧盟国家，若商品现行关税低于15%，将补足至15%；高于15%的不再追加。（券商中国）

点评：

特朗普政府在最后关头明确了对各国的关税税率，多数主要国家的关税税率被定为15%，而一些中小国家的关税税率仍维持在10%，这一水平部分缓和了市场对于整体关税税率提高到15%以上的担忧。但是这也将导致美国进口成本比4-7月进一步提高，从而导致美国通胀延续较高水平。

2.香港《稳定币条例》正式生效

8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，香港金融管理局近日发布了《持牌稳定币发行人监管指引》等系列配套指引（简称“指引”），明确了发行人牌照申请门槛，包括财务条件、人员资质、储备资产、托管赎回要求、司法管辖、过渡期安排等。券商中国记者独家获悉，中国银行（香港）、渣打银行（香港）等香港发钞行是其中不可或缺的主体，无论是出于自身发展需要，还是顺应监管推动，大概率会率先申请稳定币发行人牌照。此外，中资银行、沙盒测试企业、大型央国企，以及拥有支付牌照的互联网大厂都跃跃欲试。（金融时报）

点评：

目前，香港特区实行独特的货币发行制度，纸币主要由三家商业银行代理发行，根据联系汇率制度以美元储备为支撑发行，三家发钞行分别是中国银行（香港）、渣打银行（香港）和汇丰银行。考虑到稳定币锚定法定货币，储备资产需全额支持，即稳定币需以1:1比例储备法币资产，并托管在银行等合规机构，银行的角色不可缺少。

【市 场 观 点】

复盘2010年以来所有基本面和流动性阶段性背离的流动性驱动行情，基本面下行期指数能连续上涨，要么是有重磅宏观政策出台，要么是流动性迎来全面改善的拐点，且持续时间通常不超过4个月，本轮流动性驱动行情能否演化为持续时间更久的市场需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。如果以今年6月作为本轮市场从存量转为增量的起点（以机构票、量化票、保险票等不同风格板块不再相互虹吸而是同步上涨为特征），那么目前流动性驱动行情才持续不到2个月。目前反内卷尚处于政策还未明确，简单复制2021年博弈上游涨价的持续性有限。如果从“内卷”程度高并且扭转潜力大的角度看，分布在建筑建材（建筑装修、专用材料、结构材料）、基础化工（化学纤维、橡胶制品）、钢铁（普钢、特材）、交通运输（物流）等。如果从基金持仓历史分位、PS历史分位、预估扩产周期、预估集中度看，可以重点关注两类：1）关注度较低，但后续可能因“反内卷”补涨的品种，主要包括聚氨酯、LED、涤纶、电子元件材料、钛白粉、合成树脂、半导体前驱体、航空等细分领域龙头；2）其他低估值分位的周期品种，主要包括高空作业车、橡胶、油田服务、纸包装、集装箱、锂电产业链等细分领域龙头。

【投 资 风 向】

保守型资金可能在被动调仓

7月以来，保守的交易型资金可能也开始调仓，银行板块明显跑输全市场，但红利板块整体则录得较好表现。7月1日至25日，恒生内地高股息指数上涨7.24%，跑赢恒指1.77个百分点，跑赢港股银行3.45个百分点；A股红利指数累计上涨4.13%，跑输沪深300指数0.72个百分点，但跑赢A股银行3.62个百分点。

机构资金出现了广泛和普遍的净流入

7月已有两只产品单体发行规模超过20亿元，整体发行规模也超过了2024年以来的月均水平。私募备案规模在6月超过300亿元，同比+125%。险资在政策推动下继续保持增配权益的趋势，7月又有两个举牌案例，今年以来举牌总次数达到21次，超过2024年全年，也超过2021年~2023年的总和。

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