宏观策略分析
上周国内较重要事件是7月底中央政治局会议召开，肯定了上半年中国经济取得稳中向好的成绩，后续政策将更加强调稳定性、持续性和灵活性。同时，中美贸易谈判并没有产生具体结果。海外方面，美国二季度消费和投资分项偏弱，但总体经济仍在进口拖累减弱帮助下表现出韧性，通胀数据也开始对关税有所反映。据美国劳工部数据，7月美国非农业部门新增就业人数7.3万，低于预期，同时，5月和6月的新增非农就业数据被向下修正，引起股市波动。
上周A股进入调整状态。市场已经连续多日表现较好，本身有调整需求，而政治局会议的相关政策力度不及部分市场预期，尤其是对“反内卷”政策的表述并不涉及“低价”和“去产能”，低于部分投资者预期，因此前期表现较好的资源品等板块领跌。从行业看，成长性行业占优，领涨板块是医药（2.95%）、通信（2.54%）、传媒（1.13%），而领跌板块是周期品煤炭（-4.67%）、有色（-4.62%）、地产（-3.43%）。中美贸易谈判后续仍将持续，美国非农就业数据不及预期后，市场对美联储降息预期升温。虽然市场成交量有所萎缩，目前看仍是正常调整。当前市场流动性依然较为充裕，市场在经历调整后，中长期趋势仍有积极因素支持。
权益市场
上周，A股市场整体小幅调整，万得全A调整1.1%，沪深300、中证500、创业板指等宽基指数调整幅度也多在1%左右。行业层面，较大部分行业指数都有所调整。其中，医药、TMT、社服、军工板块仍有小幅上涨，而煤炭、有色、房地产、美容护理、交运这五大行业指数调整幅度超过了3%。
上周，META、微软等美国科技公司优于预期的业绩增长和未来资本开支指引，驱动了海外算力等相关产业链A股公司股价上涨。国内重要会议通稿对房地产刺激等方面的表述低于部分市场预期，“反内卷”与“雅江下游水电工程”降温、百强房企7月销售额降幅依然明显、7月PMI环比下行并继续低于荣枯线等因素，促使了相关板块公司的调整。
另外值得一提的是，美国白宫公布了经过调整的“对等关税”税率表，数十个国家（不包括中国大陆）被征收10%-41%的关税，将于8月7日生效。7月28日至29日，中美第三轮关税谈判在瑞典斯德哥尔摩举行，双方继续推动已暂停的美国对中国“对等关税”的24%部分以及中国“对等反制”的部分展期90天。美国关税是中长期影响未来全球经济、政治、贸易格局以及资本市场的重要因素，值得我们持续重点关注。
上周五A股盘后，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数降至7.3万人，创9个月来最低纪录，也不及预期的10.4万人。同时5月和6月数据被下修。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月则下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。这些数据或表明：美国劳动力市场的放缓速度快于市场普遍预期，加剧了市场对未来可能陷入新一轮衰退的担忧。受此影响，美股周五显著回调。
综上可以看到，当前国际环境复杂多变，国内也正经历着经济结构深度转型。然而，正如中央政治局会议指出的，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显。深入理解我国的经济经济优势和转型方向，将有助于更好地把握住A股的潜在投资机会。
债券市场
经历连续的调整后，上周利率震荡走低，Wind数据显示，1年国债活跃券下行近3BP，处于1.7%的关口。周内政治局会议落地，未兑现市场的“大”政策预期，权益、商品显著回调，债市受此提振，同时7月PMI数据走弱，进一步强化了市场前述变化。总体来说，上周各资产走势相对前期均有明显折返。
从具体市场走势来看，事件可能是触发因素，利率本身也面临一定的反弹压力，连续下跌后，利率3次接近1.75%便吸引了较为明显的买盘支撑，我们上上周点评中也提到：市场经历连续的回撤后，可能会有回升走势。
目前市场在1.7%关口上下阻力都有，是调整继续还是再度在区间博弈冲顶，分歧较大，但值得注意的是：市场的波动区间有所扩大，三季度也是历来的高波动时期，波段策略进入了一个有难度但是有波幅的时期，可以尝试操作；趋势做多策略在目前状态下可能面临较大挑战，整个大趋势调整压力预计仍未释放完毕，这也是我们上期的判断，我们依然维持。
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