【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2025/8/1
【市场回顾】
一、市场冲高回落，AI、创新药板块表现相对较好
A股方面，上周市场冲高回落，主要受以下因素影响：
第一，政治局会议弱于市场预期及中美经贸会谈缺乏突破。7月30日，中共中央政治局召开会议，本次会议表态积极，整体偏中长期部署，增量信息相对有限，符合市场预期，但未有较多增量信息。这或主要源于，上半年GDP高增至5.3%，经济表现较好，后续完成增量目标的压力有限。7月28日至29日中美在瑞典斯德哥尔摩举行的第三轮关税谈判，根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。
第二，7月国内PMI数据边际走弱，内需疲软凸显。国家统计局数据显示，7月制造业PMI为49.3%（前值49.7%），新订单指数降至49.4%，新出口订单指数降至47.1%，内外需继续收缩。
第三，前期涨幅过大，技术性调整需求释放。7月以来在杠杆资金加速流入推动下，主要指数短期大涨突破前期关键点位，积累大量获利盘，资金存在一定获利了结需求。
第四，美联储鹰派立场，美元指数走强压制风险偏好。7月美联储维持利率4.25%-4.5%不变，鲍威尔称“9月降息为时过早”，美元指数走强压制市场风偏。
结构上看，AI、创新药板块表现相对较好。AI板块主要受益于海外 AI 进展与投入持续景气，META26全面资本开支资本开支从640-720亿美元上调至660-720亿美元，Q2 收入472.2亿美元，同比+22%，超过市场预期的448亿美元（同比+15%），此外微软收入同比+17%至764亿美元，高于市场预期的738亿美元，Azure收入同比+39%，AI贡献16pct增速持续增长。创新药板块主要受益于国内创新药企业大体量对外授权持续落地，上周恒瑞医药公告将HRS-9821项目（PDE3/4）的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK。
港股方面，美元指数走强，市场风险偏好下降，港股单边下跌。
图：中国7月PMI情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年7月）
图：中国7月30大中城市商品房成交面积情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年7月）
二、A股或已进入震荡期
回顾7月，A股单边上行，科技及顺周期表现较好。7月股票市场整体呈现单边上行态势，市场交投活跃，市场风偏明显改善，在增量资金正反馈下指数站稳关键点位，结构上顺周期及科技涨幅靠前。
展望8月，A股或将震荡上行。展望8月，从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。从过去五年密集成交区域来看，上证指数扭亏阻力为3450点左右，而WIND全A指数为5400点左右，经历7月上涨后主要指数已有效站上扭亏阻力位。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%以上，随着赚钱效应不断积累，增量资金正反馈效应正在逐步形成，居民待投资金有望逐渐向权益市场搬家，推动8月指数继续震荡上行。
图：近期美元指数及美债利率情况
（资料来源：Wind，数据截止2025年7月31日）
三、 行业关注AI、军工、工业金属、银行及保险、医药
思路一：AI。当前AI板块正迎来“技术突破—场景落地—政策催化”三重驱动下的历史性投资机遇。2025年政府工作报告首次将“人工智能+”上升为国家战略，明确提出科技支出显著增加，重点支持具身智能、智能机器人、AI终端等方向。DeepSeek R1模型技术突破引发产业格局重构，国产替代与成本革命共振。AI应用场景向高价值领域深度渗透，智能制造、智慧医疗、消费终端、政务民生等千亿级市场爆发在即。聚焦技术突破层（多模态开源模型、具身智能机器人、边缘计算芯片）、场景应用层（工业智能体、AI+医疗诊断、政务数字化解决方案）、政策受益层（智算中心建设商、数据合规服务商、AI伦理治理平台）等多个受益于AI技术革命的投资方向。
思路二：军工。近期印巴冲突中，巴基斯坦使用中国歼-10CE战机、霹雳-15导弹等装备击落印度“阵风”战机，形成“战场广告”效应，强化军贸逻辑。2025年中国国防预算连续四年高增长，随着“十四五”收官年和建军百年目标的临近，装备采购加速，国产化逻辑下，军工企业订单显著增长。
思路三：工业金属。工业金属供给仍呈现偏紧格局，而地缘政治风险下的资源博弈或加剧对供给端的扰动，且下半年海内外政策有望维持宽松基调，工业金属价格或偏强运行。
思路四：银行及保险。银行基本面相对更加稳健。宏观资金面宽松，中长线资金有望加速涌入筑牢资本市场健康发展的根基。随着A股市场持续向好、投资者情绪持续提升，保险板块景气度和基本面有望延续上行趋势。
思路五：医药。创新药全链条支持政策落地，国家医保局16条措施明确设立商保创新药目录，破除医院准入壁垒，创新药可享受价格保密、免集采监测等，第十一批集采明确“创新药不纳入集采范围”，此外创新药出海加速与BD交易爆发，国际化趋势提速。
【债市表现】
数据来源：Wind，截至日期：2025年8月1日
【债市回顾】
上周大宗商品价格涨价持续性存疑，叠加政治局会议和中美关税谈判预期博弈和结果落地等多重扰动导致债市波动加剧，而7月PMI不及预期，对债市形成一定支撑。7月25日，早盘央行OMO大额逆回购净投放呵护资金面，市场对于资金面担忧有所缓和，叠加股市调整，债基赎回压力减轻，现券收益率震荡下行，午后焦煤等商品涨幅扩大，债市情绪再次承压。上周一，早盘央行继续大额净投放呵护资金面，市场对于流动性担忧有所缓解，叠加商品市场大幅下跌，债市情绪有所回暖，现券收益率快速下行；上周二，早盘主要消化生育补贴政策，债市对中美新一轮谈判有所避险，现券收益率快速上行，下午A股反弹，跷跷板效应下，现券收益率小幅波动上行；上周三，早盘A股有所反弹，股债跷跷板效应下，现券收益率波动上行，但10点后两者分离，现券收益率震荡下行，午后政治局会议通稿发布，但并未有明显增量信息，现券收益率转为下行；上周四，早盘A股调整，股债跷跷板效应再度显现，叠加政治局会议释放增量信息相对有限、中美经贸谈判未有超预期进展，以及7月PMI数据小幅弱于预期，现券收益率震荡下行。
【债市展望】
7月PMI数据发布，价格分项如期回升，但生产与新订单指数双双回落，表明短期政策主导的价格修复并未伴随实际需求改善，经济内生动力仍显不足。聚焦本轮“反内卷”政策，对比2016年供给侧改革时期，当前去库存周期面临的需求端支撑明显减弱，因此债市仍有一定韧性。但同时政治局会议对于股市表述为“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，整体偏积极，下半年股市活跃度或有望延续，股债跷跷板效应或持续，需警惕市场风险偏好回升带来的阶段性扰动。往后看三季度政府债供给高峰期央行可能重启买债呵护资金面，流动性压力或不大。短期或考虑波段操作应对，信用债稍作观察，存单的性价比或有所恢复。
【热点事件】
1、中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。
2、美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期。美联储主席鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。他说，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。鲍威尔表示，关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，判断关税对通胀的影响仍然太早。
3、国家互联网信息办公室就H20算力芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达公司。国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。据一财，7月31日深夜，针对英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题，英伟达回应：“网络安全对我们至关重要。英伟达的芯片不存在‘后门’，并不会让任何人有远程访问或控制这些芯片的途径。”
4、当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。何立峰表示，下一步，双方应继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。
5、国家育儿补贴制度实施方案公布，从2025年1月1日起，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴，直至年满3周岁。方案明确，育儿补贴由婴幼儿的父母一方或其他监护人按规定向婴幼儿户籍所在地申领，主要通过育儿补贴信息管理系统线上申请，也可线下申请，各省份结合实际确定具体发放时间。
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