一、 市场回顾
数据时间：2025/7/28- 2025/8/1
上周，债市波动加剧。上周一，资金面维持均衡偏松；商品市场价格出现普遍回落，推动债市情绪回暖。上周二，周一晚间生育补贴公布提振消费预期，政治局会议即将召开，利率债下跌较多。上周三，经贸谈判以及政治局会议通稿先后落地，权益市场降温，债市利率债上涨。上周四，7月PMI数据不及预期，债市延续修复行情。上周五，日内债市整体表现平淡，直到尾盘财政部突发公告表示国债等利息收入即将恢复征收增值税，债市利率剧烈波动。
资金面方面，7/26-8/1央行开展了16632亿元7天逆回购操作和投放，公开市场累计净投放资金69亿元。资金利率整体下行。
高频数据方面，上周30城地产销售面积继续回升。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格回涨，国内螺纹钢价格下跌；沥青价格7月月均值环比涨幅缩小，水泥价格7月均值环比跌幅扩大。消费链来看，电影票房较上周环比明显提升，且高于去年同期水平；重点城市地铁客运量环比前一周涨跌分化。工业生产方面，汽车半钢胎开工率继续回落。
上周总体看，债市前半周围绕“反内卷”导向以及政策的预期变化而波动加大，后半周回归震荡修复行情。
二、后市观点
短期债市或震荡偏强，中长期债牛基础或仍较坚固，债基仍有投资价值。短期来看，政治局会议显示对经济表现较为乐观，预计短期较难看到超预期需求刺激政策的出台，而PMI数据不如预期，短期债券市场相对较好。但考虑到三季度降息预期的进一步弱化，债券或难以突破前低，债市或震荡偏强。中期来说，二季度经济或因为抢出口而继续维持韧性，但是也降低了政策进一步加码的空间。当前经济仍然处于结构调整期，下半年出口透支下基本面仍然存在一定压力，中长期债牛趋势或仍可期。如果希望持有波动较低，短期不妨仍多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。（比如海富通欣睿混合，A类010657，C类010658）。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/8/4
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
风险提示：本文仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。
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