【市 场 综 述】
A股三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨0.66%，收报3583.31点；深证成指涨0.46%，收报11041.56点；创业板指涨0.50%，收报2334.32点。行业板块方面，国防军工、机械、有色金属板块相对表现较好；日常消费零售、消费者服务、石油石化板块表现相对较弱。
数据来源：Wind
【要 闻 点 评】
1.两部门发文恢复征收国债、地方债、金融债券利息收入增值税
财政部、国家税务总局1日联合对外发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。根据公告，对在2025年8月8日之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。公告明确，所称金融债券，是指依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间和交易所债券市场发行的、按约定还本付息并由金融机构持有的有价证券。（券商中国）
点评：
随着我国债券市场持续发展壮大，市场认购踊跃，国债等债券利息收入免征增值税的政策目标已经实现。此次政策调整优化，采取“新老划断”方式，存量债券可以继续享受优惠政策直至到期，有利于政策调整平稳实施。此外对债券利息征收增值税有助于拓展税源，促进财政收支平衡。
2.美国7月非农数据意外下滑
美国劳工统计局发布的数据显示，美国7月新增非农就业人数骤降至7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，为去年10月以来最小增幅。报告显示，美国7月失业率回升至4.2%，符合预期，前值为4.1%。值得注意的是，美国劳工统计局对5月和6月数据进行了大幅下修。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。修正后，5月、6月的新增就业人数合计大幅减少了25.8万。美国就业数据公布后，美国利率期货显示美联储下次会议降息的可能性上升。（券商中国）
点评：
过去三个月，美国就业增长急剧降温，这强化了特朗普政府关税政策正令经济增长放缓的判断。失业的美国人找工作变得更加困难，工资增长也基本停滞。混乱的关税政策、移民限制以及联邦政府的裁员可能会进一步抑制美国经济增长。美国劳动力市场已不仅仅是“温和放缓”，而可能发生“急速刹车”。
【市 场 观 点】
短期来看，与宏观关联度不高、有足够高的关注度和共识度、有非常高的估值天花板想象空间、或者有很强的涨价弹性，具备这些特征的行业并不多，以AI、创新药和资源为典型。相反，此前借着反内卷炒作涨价逻辑、借着事件炒作基建板块，就属于典型的依赖长逻辑炒短期，一旦出现分歧行情可能就立刻结束，甚至会迫使一些高切低的资金重新借着市场调整回到强趋势性品种。具体而言，1）AI当中北美链能否短期就顺利过渡到国产链仍有不确定性。微软和META等巨头资本开支计划的上修进一步证明了北美算力需求重估的合理性。但国产链层面，目前仍然缺乏应用端具象产品实现商业闭环的催化，依靠“AI+”的概念可能不够持续；硬件端在近期网信办约谈英伟达后出现了脉冲式上涨，但产能瓶颈和商业化闭环尚未形成，制约了行情的连续性。2）创新药当中，大的药企相对2020~2021年的估值仍然有一定距离。近期恒瑞医药和GSK的授权协议又一次引燃市场，这类潜在的BD预期可能还是未来一段时间支撑创新药板块的主要力量。3）资源股目前仍是基本面和估值匹配程度最好的板块之一。无论是小金属、稀土、部分能源金属（钴）还是铜、铝等部分基本金属，股价的上涨目前仍然是反映涨价带来的业绩弹性，背后的供给受限、需求缓慢有增长的逻辑也未发生变化。
【投 资 风 向】
极端天气较多使制造业景气有所回落
2025年7月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点，较过去5年均值低0.7个百分点（6月为低0.2个百分点），反映7月PMI景气有所回落。原因可能是极端天气增多对工业产需形成一定扰动，国家统计局高级统计师赵庆贺在解读7月PMI数据时表示，7月部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素是制造业景气回落的原因之一。
近期增量流动性边际上有所放缓
公募主动型产品在6月出现罕见的净流入之后，7月又转为净流出。这可能与6月份浮动费率产品密集发行透支了一定的渠道销售力有一定关系。不过7月仍有2只主动型产品单体发行规模超过20亿，近期主动型公募产品的净赎回率也有所下降。
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