北信瑞丰基金基金经理 王玉珏
高速股投资中，投资者面临的一个重要问题是，如何判断一个高速的质量，即该路段的车流量强度，虽然部分上市公司会披露一些数据，但由于数据缺失量较大，使之很难进行“对齐比较”，本文试图寻找到一个相对“标准化”的数据，对路段进行评价，以供投资者参考。
本文数据均来源于《全国高速公路服务区出行热队对比分析报告（2024年1-6月版）》（中国公路学会服务区工作委员会、高德地图、《中国公路》杂志社联合出版）、《国家公路网规划》（2022版），并进行二次加工。
1）中国公路综述
《国家公路网规划（2013年—2030年）》明确，国家高速公路网由“7射（即京X线，编号G1到G7，配属联络线/并行线编号为G0Xyy）、11纵（编号为GXX（奇数），配属联络线/并行线编号GXXyy）、18横（编号为GXX（偶数），配属联络线/并行线编号GXXyy）”（以下简称“71118”）等路线组成，总规模约13.6万公里；普通国道网由“12射、47纵、60横”等路线组成，总规模约26.5万公里。截至2021年底，国家高速公路建成12.4万公里，基本覆盖地级行政中心；普通国道通车里程达到25.8万公里。
图：国家高速网布局图（数据来源：国家公路网规划2022版）
截止2025年6月，按东方财富二级分类，A股铁路公路合计34家公司（扣除铁路、运输、B股以及历史遗留名义上是高速但实际高速业务占比很低的公司后）样本高速股合计18只，参控股路段合计约1.1万公里左右（权益路段明显小于参控股路段）；此外还有13只高速reits，对应项目公司约持有收费路段1000公里左右。
2）中国公路车辆强度估算
高速股投资中，投资者面临的一个重要问题是，如何判断一个高速的质量，即该路段的车流量强度，虽然部分上市公司会披露一些数据，但由于数据有较多缺失，使之很难进行“对齐比较”，本文试图寻找到一个相对“标准化”的数据，对路段进行评价，以供投资者参考。
2023年、2024年中国公路学会服务区工作委员会、高德地图、《中国公路》杂志社连续两次联合出版了《全国高速公路服务区出行热队对比分析报告》（下文简称《报告》），虽然相关数据进行一定处理，但由于其统计口径相同，因此在某种意义上可以为投资者提供参考。
关于《报告》需要做几点说明：
1）《报告》重点研究对象是高速公路的“服务区”数据，虽然“服务区”数据未必直接等同于“收费站”数据，但从逻辑上说，两者应该具有较高的相关性。
2）《报告》中给出了若干指标评价“收费站”的客流数据，经过对比，本文认为“日均驾车出行活跃度”是较为合理的指标。“日均驾车出行活跃度”的定义为“平均每天服务区内部道路的车流量（即实际在服务区停留的车辆数），经过数据变形处理后，得出日均驾车出行活跃度。目前，全国高速服务区日均驾车出行活跃度的平均值约1937。活跃度越高表示在服务区停留的车辆越多，各服务区自身及相互之间指标具有可比性”（其他参数及其说明详见《报告》第58页）。
3）《报告》查数据覆盖全国32个省级行政区（除台湾省、澳门特别行政区）已开通运营的8205个高速公路服务区，并具体刊登其中前1000名的明细数据；单从数量上看，《报告》应该覆盖了全国大部分高速服务区，其研究的全面性较强。
《报告》的结论如下：
1）2024年上半年数据显示，进入我国高速公路服务区的日均驾车活跃度主要集中于2000以内（加权平均数为1937），占比超过全国服务区的6成，其中又以低于1000为主，占比44.89%，而日均活跃数高于3000以上的服务区占比累计为21.96%。从省份看，高于和低于1937这一平均水平的省份均为 16 个，其中高于3000 的6个省份分别为江苏、浙江、安徽、江西、上海、湖南，主要集中于长三角地区和邻近省份。与2023年同期相比，各省份位次比较稳定。这说明，中国高速服务区的出行活跃度可能存在较大的差异，按《报告》的计算方法，省份之间可能有几倍甚至十几倍的差距（注：《报告》中的数据均经过变形出来，差距不代表真实数据，仅代表相对数量）。
数据来源：《全国高速公路服务区出行热队对比分析报告》P71
注：数据经过变形处理，不是指绝对车辆数，而是指热度值
数据来源：《全国高速公路服务区出行热队对比分析报告》P72
如前所述，本文采用“日均驾车出行活跃度”，样本公路选择“71118”路段，并分别统计出“活跃度”排名前100、前500、前1000的服务区数量。如果认为《报告》中“8205个服务区”是全国服务区的大体数量，则前100、前500、前1000“出行活跃度”服务区代表前1.2%、6%。前12%车流密度的服务区，从逻辑上看，也大概率对应其收费强度位于全国前列。
注：数据经过变形处理，不是指绝对车辆数，而是指热度值
图：国家高速71118布局（数据来源：地理公社）
表：《报告》“日均驾车出行活跃度”指标按国家骨干线分类（2024年上半年）
数据来源：《全国高速公路服务区出行热队对比分析报告》P3-57
说明：本表中包含主线及其对应的联络线、并行线
从上表看出G4京港澳、G5京昆、G15沈海、G30连霍、G42沪蓉、G50芜合、G60沪昆是2024年上半年相对繁忙的高速。
表：《报告》“日均驾车出行活跃度”指标按省份分类（2024年上半年）
数据来源：《全国高速公路服务区出行热队对比分析报告》P3-57
说明：本表中包含主线及其对应的联络线、并行线
从上表看出除传统的经济大省外，江西、湖南等位于交通要冲省份的车流密度可能长期被投资者所低估。
3）结论
1）本文试图寻找一个指标“标定”全国高速公路的通行强度，用于支持高速股投资。经过比较，选择了《全国高速公路服务区出行热队对比分析报告》的“日均驾车出行活跃度”指标。当然，这个指标与车流密度并非一一对应，但从逻辑上推到认为两者具有较高的相关性，是一个间接指标，仅供投资者参考。
2）在实际投资中，还需要同时参考相关上市公司的公开数据，包括不局限于车流数、客货比、免费日期数量等指标，进行综合对比，才能有望获得对高速公路投资的整体认识。
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