固收+基金在2010年以前处于萌芽期，受到债券市场工具单一和投资者偏好两极分化的制约，整体规模较小，银行理财刚兑产品盛行迫使固收+产品缺乏竞争力；2011年至2016年进入初步发展期，固收+基金规模从1500亿元增长至6800亿元，年化增速约23.6%，这一阶段的增长主要受益于可转债市场的扩容和打新策略的无风险收益增厚，但2015年股市大幅下跌后，权益部分的显著回撤导致规模增长停滞。
2017年至2021年迎来固收+基金的加速扩张期，规模从6800亿元爆发式增长至2.5万亿元，年化增速将近30%。这一阶段的爆发主要在于：首先，资管新规的出台和实施，银行理财打破刚兑，推动银行理财资金外溢。理财产品不再承诺保本保收益，产品开始净值化转型，投资者行为也随之发生分化，其中，极度保守的投资者转向存款、货币基金等现金类管理工具，规避净值波动风险，能够接受小幅波动的中低风险投资者则更倾向于选择固收+基金，因此，资管新规的出台推动银行理财资金外溢，重塑了投资者的资产配置逻辑，推动了固收+基金规模的快速增长。其次，利率下行环境下纯债收益吸引力下降，更主要的是当时股票市场的牛市行情，核心资产大爆发，炒股不如买基金，固收+策略在2019-2021年展现出优异的风险收益比。简单来说，这一轮固收+基金规模爆发是当时政策与市场共同作用的结果。
2022至2024年固收+基金进入调整分化期。2022至2024年固收+基金规模连续三年下滑，从2.5万亿持续下滑至1.7万亿。首先，市场环境的变化是最直接的冲击因素，2022年A股市场经历深度调整，沪深300指数全年下跌21.63%，2023年市场持续震荡，这使得固收+基金中的股票和可转债仓位普遍承压，许多产品的净值回撤幅度超出投资者预期，甚至出现"固收+"变成"固收-"的情况，导致投资者信心受挫并选择赎回。债券市场在2022年底至2023年经历了较大幅度的调整，十年期国债收益率上行导致债基净值普遍下跌，进一步放大了固收+基金的风险暴露，大量资金从固收+基金撤离，转向收益稳定的现金管理类工具。其次，行业竞争格局的变化同样不可忽视，银行理财子公司加速布局类固收+策略的净值型产品，凭借渠道优势和客户基础，分流了部分公募固收+基金的资金；同时，同业存单指数基金、短债基金等低波动产品兴起，为投资者提供了更具吸引力的替代选择。最后，当时部分管理人对固收+的投资决策体系以及投资逻辑并未完全成熟，对于自上而下的资产配合、资产轮动、资产调整、风险预算的治理安排也并未充分。这些因素共同作用，导致固收+基金在2022年至2024年规模持续下滑。数据来源：Wind
为什么固收+基金在今年出现规模大爆发？
一方面，固收+基金经过多年发展，产品和投研体系已实现系统性升级，完成了从简单策略组合到精细化管理的跃迁，实现了从简单的资产拼盘向真正意义上的多资产策略进化。另一方面，宏观市场环境发生有利变化：1）利率环境持续宽松推动资金寻求更高收益的资产。2）权益市场结构性行情为增强收益创造了有利条件。此外，政策支持和业绩回暖也是固收+复苏的重要因素。
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