一、宏观事件回顾
1、国际方面：美国 7 月新增非农就业仅 7.3 万，远低于预期的 11 万，且 5 - 6 月数据下修超 10 万人，失业率维持在 4.2%，劳动力市场降温趋势明显，市场对美联储 9 月降息预期大幅升温，利率期货显示降息 25 个基点概率达 87.7%。特朗普签署 “对等关税” 行政令，将矛头指向瑞士、加拿大、欧盟等，美国平均关税税率从 2.3% 大幅提升至 15.2%（彭博测算），引发全球贸易局势紧张，恐慌指标 VIX 单日暴涨 29% 至 35.8，创 2024 年 Q4 以来新高。欧元区 7 月制造业 PMI 初值虽微升至 49.8，但仍处荣枯线边缘，服务业 PMI 升至 51.2，经济结构分化持续。同时，美国 6 月核心 PCE 物价指数同比 2.6%、环比 0.2%，通胀数据表现影响市场对美联储后续货币政策走向的判断。
2、国内方面：6 月广义货币（M2）余额 330.29 万亿元，同比增长 8.3%，显示货币供应维持合理充裕，为经济复苏提供流动性支持。上半年人民币贷款增加 12.92 万亿元，住户贷款中中长期贷款增长 1.17 万亿元，反映房地产市场在政策刺激下有一定回暖迹象；企（事）业单位贷款增加 11.57 万亿元，其中中长期贷款达 7.17 万亿元，助力实体经济长期投资。中国金融四十人论坛发布报告指出，宏观经济复苏动能二季度较一季度边际走弱，建议下半年充分运用公共预算资金，额外发行 2.3 万亿政府债券，进一步降低政策利率，同时从供求两端助力房地产市场回暖。此外，价格法 27 年来首次修订，旨在遏制低价恶性竞争，如光伏行业有望受益于供给侧出清预期，多晶硅价格或回升，带动产业链盈利修复。
二、股票市场回顾及展望
1、市场回顾：上周国内市场全线下跌，上证指数报收3559.95点，下跌-0.94%；深证成指报收10991.32点，下跌-1.58%；创业板指报收2322.63点，下跌-0.74%。上周市场日均交易量略有缩小，沪市周成交3.91万亿元。
行业方面，申万31个一级行业下跌居多，医药生物、通信和传媒涨幅居前，煤炭、有色金属和房地产跌幅居前。主题概念方面，光模块、西藏振兴和创新药概念指数涨幅居前，稀有金属、盐湖提锂和煤炭开采概念指数跌幅居前。
外围市场方面，美股三大指数上周全线下跌，全周道琼斯工业指数下跌-2.92%，标普500指数下跌-2.36%，纳斯达克指数下跌-2.17%。
2、后市展望：上周上证指数小幅震荡回落，两市成交量有所降低，投资者情绪略有转弱。国内方面，6 月广义货币（M2）余额 330.29 万亿元，同比增长 8.3%，显示货币供应维持合理充裕，为经济复苏提供流动性支持，未来货币政策调控强度有望加大，25年预计有多次降准降息。海外方面，美国 7 月新增非农就业仅 7.3 万，远低于预期的 11 万，且 5 - 6 月数据下修超 10 万人，失业率维持在 4.2%，劳动力市场降温趋势明显，市场对美联储 9 月降息预期大幅升温。目前，中国经济仍有较强的韧性，市场流动性较为宽裕，各类支持政策陆续出台，A股具有一定的配置价值。建议短期关注弹性强和有政策扶持的板块，如有色、军工和电子等。
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