反内卷行情引热议，影响几何？

今日钢铁相关指数涨幅超1%，反内卷行情风再起。自7月起，反“内卷”引发热议，并且成为期间商品、债券、股票等大类资产市场波动的主要要原因。

7月30日召开的政治局会议上特别强调，要纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为。破除“内卷式”竞争势必成为下半年投资者需要重点关注的投资领域。

为什么会出现如此严重的“内卷式”竞争？在总量层面，总需求较低迷可能是“内卷”背后的关键原因。在结构和制度层面，某些新兴行业赢家通吃的商业模式，部分鼓励了激进的投资行为，地方保护和不合理的补贴，加剧了产能过剩；某些传统行业缺乏财务约束，使得亏利润不亏现金流的生产活动也能得以延续，加剧了价格的低迷。

反“内卷”从去年提起，目前已进入到实施阶段。除了严格产品标准、保护员工利益和实施好劳动法之外，在传统的国企占比比较高的行业，安全生产、限产可能是主要的手段；在新兴行业，协调头部企业的利益，鼓励先进产能收购落后产能、提高集中度，规范地方政府补贴和招商引资行为，降低同质新产能的投放速度，或成为政策的方向。

从宏观经济分析的角度，单纯的反“内卷”预计带来量弱价强的局面。但也要注意到，其影响和传导路径是复杂的，例如，反“内卷”带来不同行业利益分配的变化，对权益市场的影响有正有负；再如，反“内卷”对通胀预期也会有影响，不排除通过这一渠道影响消费投资和整体经济。

反“内卷”越来越受到政府的重视，也应当越来越受到资本市场的重视，需要密切关注其后续进展。

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