或迎新一轮石油增产？

【市 场 综 述】

A股三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨0.96%，收报3617.60点；深证成指涨0.59%，收报11106.96点；创业板指涨0.39%，收报2343.38点。行业板块方面，银行、钢铁、媒体娱乐板块相对表现较好；软件服务、医疗设备与服务、医药生物板块表现相对较弱。

数据来源：Wind

【要 闻 点 评】

1.上海发文支持企业基础研究

2025年8月4日，上海市政府发布《上海市支持企业加强基础研究 增强高质量发展新动能的若干措施》。支持企业加大基础研究投入力度，加强技术储备。基础研究投入达到或超过1亿元/年的企业，给予一次性财政补助1000万元；5000万元（含）至1亿元（不含）/年的企业，给予一次性财政补助500万元；1000万元（含）至5000万元（不含）/年的企业，给予一次性财政补助200万元。对使用科学仪器设施和服务产生的费用，按照企业实际支付额的50%给予补助，每家企业每年最高补助100万元。（券商中国）

点评：

上海市针对支持企业加强基础研究推出重磅举措，有助于加快健全基础研究多元投入机制，进一步强化企业科技创新主体地位，引导科技领军企业发挥“出题人”“阅卷人”“答卷人”作用，面向上海重点产业、未来产业发展，提升企业基础研究和原始创新能力。

2.OPEC+或考虑新一轮石油增产

OPEC+上周末召开部长级会议，同意在9月份将石油日产量进一步提高54.7万桶。行业统计显示，OPEC+每天供应全球约45%的石油，在新冠肺炎疫情冲击市场后，一直在削减产量以支撑油价。今年，该组织改变了方向，试图夺回市场份额。包括俄罗斯、沙特在内的八个主要生产国从4月份开始提高产量，复产13.8万桶/日，随后在5月、6月和7月均分别上调了41.1万桶/日，8月上调了54.8万桶/日。9月标志着该集团本轮复产行动提前结束，累计释放产能约为250万桶/日，约占全球需求的2.4%。（第一财经）

点评：

健康的经济和低库存是OPEC+决定增产的原因，尽管前期OPEC+提高了产量，油价仍较4月份创下的2025年低点反弹近10%，部分原因是季节性需求的增加。前期OPEC+保留了大量闲置产能，市场现在正在密切关注该组织是否会利用这些产能。到目前为止，还没有明确的信号表明OPEC+打算部署这一额外产能，但可能性仍然存在。

【市 场 观 点】

短期来看，与宏观关联度不高、有足够高的关注度和共识度、有非常高的估值天花板想象空间、或者有很强的涨价弹性，具备这些特征的行业并不多，以AI、创新药和资源为典型。相反，此前借着反内卷炒作涨价逻辑、借着事件炒作基建板块，就属于典型的依赖长逻辑炒短期，一旦出现分歧行情可能就立刻结束，甚至会迫使一些高切低的资金重新借着市场调整回到强趋势性品种。具体而言，1）AI当中北美链能否短期就顺利过渡到国产链仍有不确定性。微软和META等巨头资本开支计划的上修进一步证明了北美算力需求重估的合理性。但国产链层面，目前仍然缺乏应用端具象产品实现商业闭环的催化，依靠“AI+”的概念可能不够持续；硬件端在近期网信办约谈英伟达后出现了脉冲式上涨，但产能瓶颈和商业化闭环尚未形成，制约了行情的连续性。2）创新药当中，大的药企相对2020~2021年的估值仍然有一定距离。近期恒瑞医药和GSK的授权协议又一次引燃市场，这类潜在的BD预期可能还是未来一段时间支撑创新药板块的主要力量。3）资源股目前仍是基本面和估值匹配程度最好的板块之一。无论是小金属、稀土、部分能源金属（钴）还是铜、铝等部分基本金属，股价的上涨目前仍然是反映涨价带来的业绩弹性，背后的供给受限、需求缓慢有增长的逻辑也未发生变化。

【投 资 风 向】

极端天气较多使制造业景气有所回落

2025年7月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点，较过去5年均值低0.7个百分点（6月为低0.2个百分点），反映7月PMI景气有所回落。原因可能是极端天气增多对工业产需形成一定扰动，国家统计局高级统计师赵庆贺在解读7月PMI数据时表示，7月部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素是制造业景气回落的原因之一。

近期增量流动性边际上有所放缓

公募主动型产品在6月出现罕见的净流入之后，7月又转为净流出。这可能与6月份浮动费率产品密集发行透支了一定的渠道销售力有一定关系。不过7月仍有2只主动型产品单体发行规模超过20亿，近期主动型公募产品的净赎回率也有所下降。

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