银行中期业绩陆续披露，未来性价比如何看？

近期，上市银行中期业绩陆续发布，目前披露的5家银行均实现了营收、归母净利润双增长。

今年以来，部分银行股净值屡创新高。个股层面，A股有12家上市银行年内涨幅超20%，其中最高涨幅为37%。指数层面，申万银行指数年内涨幅12%，近一年涨幅32%。（数据来源：wind，截至20250805）

其实不止A股，全球银行股也在创新高。2024年至今，全球、美国、欧洲、日本、中国、中国香港银行指数分别上涨52%、49%、65%、53%、59%、88%，当前均已逼近或超过2010年以来新高。（数据来源：wind，截至20250714）

风险提示：指数的过往业绩并不能预示基金未来业绩表现，亦不构成对基金业绩表现的保证。

一

背后演绎逻辑:基本面+政策+资金共振

1.全球增速放缓，高股息+低估值的吸引力持续释放

在全球经济增速放缓至 3%附近的背景下（数据来源：世界银行），银行作为经济“稳定器” 的价值凸显。银行的存贷款业务、净息差收入等传统盈利模式受经济周期波动的影响较小。

另一方面，A股银行板块的高股息与低估值特征明显，wind数据显示，截至2025年7月11日，银行板块平均股息率达3.8%，仍高于1.6%的10年期国债收益率，估值却普遍处于破净状态（市净率 PB＜1），当前银行板块市净率仍为0.72倍。

2.“化债”政策推动银行资产质量改善

A股银行板块自2024年起表现不俗，背后动力除了自身的盈利与分红，也与"化债"政策密切相关。2023年底以来，国家出台了一系列化解地方债务、房地产风险的政策，市场预期银行的坏账风险显著降低，从而使得板块估值修复。

3.机构资金“含银量”的上升

据中信证券研究，截至2024年年底，主动公募、被动基金、保险资金和北向资金这四类核心机构投资者，合计持有银行股自由流通市值的比重达到23.9%。

2025年一季度末，保险机构重仓持有的A股银行股市值已高达2657.8亿元，在其重仓行业配置中占比达到 45.05%，远高于其他行业。（数据来源：长江证券）主动型基金的银行持仓比例也由2024年底的3.72%升至4.0%，同时年内被动指数基金增配银行股的规模已超过了500亿元。（数据来源：wind）

二

板块后续发展怎么看？

A股上市银行进入密集分红期。金融界统计显示，截至7月14日，已有35家银行公布2024年度末期利润分配方案，叠加已实施的2024年度中期分红，银行年度分红总额已达5092.34亿元，其中约七成上市银行年度现金分红比例超20%。更有11家银行分红比例突破30%大关，展现股东回报能力。

政策维度，7月11日，财政部落地险资三年长周期考核，有望为市场引入万亿增量 “长钱”。总体来看，当前宏观环境下，银行股对险资吸引力或依旧坚固。

三

红利价值类资产性价比怎么看？

银行股的强势表现，体现了在经济增速放缓、低利率的时代背景下，红利价值资产持续受到关注。作为高市值权重板块，伴随新“国九条”、中长期资金入市、推动公募基金高质量发展行动方案、国有险资长周期考核等政策落地，期待大盘价值、红利类资产进入估值重塑通道。

除银行板块外，红利及价值指数行业分布多元，亦可减少对单一行业依赖：

红利指数行业权重

 沪深300价值指数行业权重

风险提示：上述数据仅为截至2025.7.17指数行业分布情况的统计，未来可能发生变化，不作为任何投资建议。以上指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

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风险提示：本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，观点具有时效性，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。

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