下面这张图是医药生物行业的全貌，医药生物属于申万行业中的一级行业，基本等同于我们平时说的医药行业。很多人常听别人说医药行业，却不知道医药需要细分为化学制药、中药、生物制品、医疗器械、医疗服务，以及医药商业，共6个二级细分行业，之后每个二级行业又还能分出两三个三级细分行业。比如医疗器械就分为医疗耗材、体外诊断和医疗设备，3个3三级行业。
我们研究一个行业的时候最起码要下沉到三级行业去看，不然就容易闹笑话，比如把做药的和卖药的放到一起比较。
上次分析了医疗耗材这个三级细分行业，今天再看看医疗器械行业（二级）里另一个我们认为比较有研究价值的三级行业——医疗设备行业。
《万能表》是我们分析的主要工具，一张表格就囊括了A股5千多家上市公司的主要财务数据，想看哪家公司就搜公司名称或者代码，业绩好不好，在行业里地位高不高，一目了然。绝对是一个价值被严重低估的，投资必备的研究工具。
医疗设备行业
医疗设备行业一共41家上市公司，营收规模最大的去年收入367亿，最小的只有1.19亿，最赚钱的一年赚了114亿，最差的亏6.5亿。即使在同一个行业，不同公司也可以相差十万八千里。
其实所有行业都是分层的，每个行业都有自己的等级，不同级别的公司之间在赚钱能力和竞争力上差别很大。
头部公司占据了主要市场份额，赚走了行业大部分的利润。马太效应下，头部最顶尖的公司会“富者愈富”，大公司会因为行业领导者独有的品牌影响力、技术优势吸引来更多资源，形成“强者恒强”的循环。
头部公司引领行业发展，而中部公司常扮演挑战者的角色，很多人喜欢看中部的公司，觉得他们空间更大。而事实是他们大多数都处在两头不靠的尴尬位置——既不能像大公司那样赚大钱，也没有小公司那样灵活。能从中间层跳出来，变成行业领头羊的真的少之又少。中小公司就更不用说了，边缘化是经济规律的必然结果。
举个例子，家电行业里，美的、格力、海尔三家就占了超过六成的市场。像奥克斯、志高、惠而浦这些中间的公司，只能靠低价抢抢三四线市场，利润微薄，夹缝中求生存。以前挺出名的品牌，比如春兰、新飞、奥马，现在都慢慢被人忘记了。“白电三巨头”却依然地位牢固。对于绝大部分人来说，投资一定要投头部的龙头公司。尾部公司盘子小，是游资炒概念的最爱，也最喜欢散户来跟风。
医疗设备行业头部公司都有谁？
从收入情况看，迈瑞医疗2024年营收367亿，联影医疗和新华医疗营收刚跨过100亿关口。营收50亿以上的公司也不多，只有3家，鱼跃医疗、楚天科技、东富龙；30亿规模的只有2家，三诺生物、华大智造；20亿的只有2家，海尔生物、开立医疗。超过一半的公司营收不到10亿。
从赚钱多少看，迈瑞医疗去年赚了114亿，行业第一。之后是鱼跃医疗14亿，联影医疗10亿。再往后看，新华医疗6亿，奕瑞科技4亿。一年能赚2个亿以上的:美好医疗3.5亿、海尔生物3.2亿、三诺生物2.95亿。
结合收入规模和利润情况，迈瑞医疗的收入和利润都是断层式的领先，毫无疑问是医疗设备行业的绝对龙头。联影医疗、新华医疗和鱼跃医疗的收入和利润水平显著高于其他公司，也算行业龙头公司。
迈瑞医疗主营监护仪、麻醉机之类的生命信息与支持类产品，以及体外诊断类产品。联影医疗是高端医疗影像设备的国产龙头，在磁共振成像系统（MR）、CT以及医学影像领域的高端领域实现了国产突破，不少产品的国内市场占有率都是前3。新华医疗属于“医疗器械+制药装备”双主业，感染控制设备的品种和产量国内第一，放疗系列产品国内领先水平。鱼跃医疗则在家用医疗设备方面领先。
迈瑞医疗
A股最赚钱的医疗龙头
迈瑞医疗不仅是最赚钱的医疗器械龙头，还是去年A股医药行业最赚钱的新“一哥”。无论你是看好生物医药行业，还是看好医疗器械行业，迈瑞医疗都是必须跟踪的核心标的。
公司2024年收入367亿，小幅增长5.14%，净利润117亿，扣非净利润114亿，2024年业绩基本打平。2025年一季度业绩出现了一定的下滑，一季度收入82.37亿，下滑12%；净利润26.29亿，下滑17%。
公司主业是卖医疗设备，主要客户是医院等医疗单位，“医疗反腐”导致很多医院设备采购延期或者取消，公司生命信息与支持类产品前年还买了150多亿，去年只卖了135亿。原来的第二大业务——体外诊断产品反而跃升为公司的第一大收入。
体外诊断业务去年也不好做，DRG2.0落地、检查检验结果互认、检验项目价格下调等都增加了业务压力。不过公司还是通过集采的机会抢占了一些市场份额，化学发光业务市占率达到第三位，上升了一位；生化业务的市场占有率超过15%。另外海外业务增长不错，国际体外诊断业务同比增长超过30%。
迈瑞股价最高是2021年的480，最低205，今天收盘228，处于股价腰斩的状态。25倍PE-TTM的估值水平也处于历史底部区域。
联影医疗
高端医疗影像设备国产龙头
全球医疗影像市场基本上仍被西门子医疗、GE 医疗、飞利浦医疗三家所垄断。联影是国内乃至全球少数掌握高端医学影像诊断产品、放射治疗产品及生命科学仪器核心技术的医疗科技企业。更关键的是从核心部件到系统平台智能化实现了全链条自主化。
公司核心产品包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。
MR又称磁共振成像系统，联影2024年国内MR市场占有率排名第二，3.0T以上超高场MR设备市场占有率排名第一；PET/CT连续九年国内第一，PET/MR排名第二。在诊断XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）的市场占有率也排名第一。
放射设备是目前肿瘤治疗中的重要工具，其中RT是未来主要发展方向。国内前二是瓦里安和医科达，联影排第3，2024年市场占有率提升近8%，主核心部件也实现了自研自产。
小结
医疗设备是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场，也是国产率最低的，特别是高端的医疗设备市场多被国外企业把控。
A股医疗设备板块百亿以上营收的公司只有可怜的3家，算上50亿的也只有6家。利润超过10亿的同样只有3家公司。可以说这个行业整个规模都偏小，盈利能力也很弱。但另一方面也说明行业格局未定，加上国家最近出了不少支持国产医疗设备的政策，行业还有很大的发展空间的。
综合来看，迈瑞医疗是医疗设备行业的绝对龙头。联影医疗、新华医疗和鱼跃医疗是医疗设备行业龙头。另外也还有一些“小而美”的细分小龙头公司，比如华大智造是全球可以量产测序仪的三大生产厂商之一；开立医疗在彩超和内窥镜领域领先；再往下就是乐心医疗、澳华内镜之类单类产品做的不错的企业。但大部分公司规模都小，也不怎么赚钱，不确定性要高不少，投这些公司多少有点开盲盒的味道了。
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