标普港股通低波红利指数7月底的调仓尤为值得关注，这是它基于编制规则进行“优化换血”的关键时点。对于投资者来说，本次调仓或是一次“降风险、提升高股息资产质地”的升级机会。
一、定期调仓概况
标普港股通低波红利指数成份股每半年调整一次，生效日期为1月和7月最后一个工作日收盘后。今年7月底的调仓在2025年8月1日星期五开市前生效。
标普港股通低波红利指数定期调仓时点一览
二、“优化换血”后，指数或迎新机
标普港股通低波红利指数每年两次的定期调整有哪些影响呢？
1、恐高福音：调仓释放“优胜劣汰”“高抛低吸”属性，降低“追涨”风险
多维度“挑剔”的筛选编制规则，让标普港股通低波红利指数天然自带“优胜劣汰”和“高抛低吸”属性。一年两次的定期调仓就是释放这些属性的关键节点。
从标普港股通低波红利指数的编制规则看，其底层标的筛选逻辑非常清晰：
- 基本面因子：从标普港股通指数中，剔除近12个月的经营现金流净额为负值的股票。
- 高股息：选出过去12个月股息率最高的75只股票。
- 低波动：从上面75只股票中进一步筛选波动率最低的50只股票。
综上，“三重筛选”过程，一方面避免了“高分红陷阱”（如周期股的景气高点），另一方面也有助于降低组合整体的波动性。
7月底的调仓就是拿着上述“筛选网”去做一轮“优胜劣汰”：过滤指数底层曾经满足条件的标的，如现在已转变为不达标则剔除处理；同时也用这张“筛选网”去挖掘满足条件的更优质的新标的做纳入，最终实现底层标的“优化换血”。
另外，标普港股通低波红利指数在确定其成分股的权重时，会用股息率作为主要依据。举个例子：如果一只股票的派息不变，但是价格是下跌的话，那么它的股息率其实是提高的，这就会抬高它在该指数里的权重。反之，派息不变、前期涨的较快，股息率下降较多的成分股的权重会被降低。
也就是说，派息不变的情况下，当股价阶段性上涨较快导致股息率下滑时，相关股票可能被下降权重；反之，当股价阶段性下跌导致股息率提升时，相关股票更容易被提升权重。这样一来，标普港股通低波红利指数就像搭建了一个定期自动“高抛低吸”的程序。
2、防御力提升：过往16次调仓后，股息率获提升比例近7成
标普港股通低波红利指数于2017年2月20日发布至今已有8年多时间，期间已经定期调整了16次。统计历次调整后指数股息率提升次数占比可知，16次调仓中有11次调后指数股息率提升，即调后提升概率为69%。同步附上标普港股通低波红利指数成立以来股息率一览（图1）。
图1：标普港股通低波红利指数成立以来股息率一览（%）
补充:标普港股通低波红利指数的股息率每月公布1次（月度）。数据来源：标普道琼斯指数有限公司，数据区间：2017.2.28-2025.06.30
注：“红利/高股息”为标普港股通低波红利指数成份股特征，正股息率不代表正的投资回报，标普港股通低波红利指数仍然存在波动风险。
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