2025年，银行板块的表现吸引了市场持续的关注。7月银行板块在创出新高后出现明显回调，引发了市场对其下半年走势的关注：银行板块的强势行情是否还会延续？
新华基金的张大江基金经理认为，7月板块波动源于市场风格切换，但支撑银行股中长期向好的核心逻辑——资产荒下的高股息吸引力、基本面边际改善预期以及显著的估值洼地——并未动摇，板块的估值修复进程远未结束。
市场已进入8月时节，银行板块将如何表现，下半年该如何把握银行方向的机会？
一、过去强势的基石：资产荒中的“避风港”效应
过去一年多银行股的亮眼表现，有其深刻的时代背景。自2022年中国经济增速进入新平台期，尤其是2023年疫情管控放开后，“资产荒”现象日益凸显——市场缺乏风险收益比俱佳的优质资产。在这一环境下，以保险资金为代表的“绝对收益”投资者（其核心诉求是低风险、稳定回报）显著加大了对银行股的配置力度。银行股以其较高的股息率、相对稳定的业绩表现，以及在长期低迷后形成的显著估值优势（低市净率PB），完美契合了这类资金在利率下行周期中的避险与收益需求。这股持续流入的配置力量，成为了推动银行板块持续跑赢大盘的核心驱动力。
二、在新高后遭遇回调的原因：突破行情下的资金迁徙
银行股在7月市场遭遇的回调，恰逢大盘指数成功突破关键震荡区间。这种突破往往伴随着市场风险偏好的阶段性提升。部分活跃资金（尤其是追求短期高弹性的交易型资金）自然会将目光转向科技成长等波动性更高、想象空间更大的领域，以期在趋势行情中博取更高收益。这种资金在板块间的短期迁徙，导致了银行等高股息、低波动板块的承压。需要强调的是，这更多是市场突破过程中的交易性行为调整，历史上追求稳定收益（如银行）与追求高增长（如科技）的资金虽有强弱轮动，但长期看并非互斥关系。
三、长期逻辑未变：基本面迎来曙光，估值修复空间广阔
抛开短期波动，银行板块的长期投资价值正建立在基本面预期改善和巨大估值修复潜力之上：
1. 历史包袱减轻：坏账周期接近尾声
中国银行业自2011年起便进入漫长的坏账消化周期，至今已逾十年。这一持续去杠杆、处置不良资产的过程已行至尾声。这意味着压制银行估值多年的“资产质量担忧”有望实质性缓解。更值得期待的是，随着坏账生成速度放缓甚至下降，银行可以通过适度降低拨备计提力度、甚至释放部分存量拨备来平滑或提升当期利润，为业绩的稳定性甚至增长性提供支撑。
2. 盈利压力缓解：净息差（NIM）有望企稳
当前中国银行业净息差已降至全球极低水平（约2%），继续大幅压缩的空间极为有限。一方面，监管层高度关注金融体系的稳定性，息差过度压缩（如低于1.5%）将严重威胁大量中小银行的生存能力，不符合维护金融稳定的目标。另一方面，展望未来，在引导融资成本下行的过程中，存款利率（银行负债成本）的下行速度和幅度有望超过贷款利率（资产收益）。这种“非对称降息”的预期，有助于银行稳定甚至边际改善净息差，从而缓解对盈利的核心压力。
3. 业绩拐点可期：双重压力释放
坏账压力的减轻叠加净息差接近底部区域，共同指向一个结论：银行业绩最困难的时期可能正在过去。未来，资产质量企稳向好与息差压力趋缓，将为银行盈利的稳定性和潜在的温和增长奠定基础。
四、核心驱动力：亟待修复的“估值洼地”
上述基本面的积极变化，最终将指向一个核心投资主题：估值修复。
当前银行板块的估值水平（例如，行业平均市净率PB仅约0.61倍）仍处于历史底部区域，这充分反映了市场对其资产质量和盈利前景的极度悲观预期。然而，随着“坏账出清接近完成”和“息差有望触底”这两大压制因素逐步缓解，市场对银行的认知和定价逻辑有望发生根本性转变。0.61倍的PB水平意味着，即使对比自身历史均值或国际同业，银行的估值修复之路可能才走了一半不到，未来潜在的向上空间依然非常可观。估值修复，而非短期的业绩爆发，将成为未来银行股上涨的主要驱动力。
下半年展望：短期或有波折，长期价值凸显
展望下半年，银行板块的短期走势难免会受到市场整体风险偏好、风格轮动节奏以及对经济复苏力度判断的影响。如果市场风险偏好持续高涨，追逐高弹性资产的趋势延续，银行股可能仍会面临阶段性的震荡。
然而，站在中长期视角，支撑银行股的核心逻辑依然牢固：
1. “避风港”需求仍在： 在经济增速平缓、利率中枢下移、资产荒持续的大背景下，银行股提供的高股息和相对稳定性，对追求绝对收益的长期资金（如保险、年金等）的吸引力并未发生质变。
2. 基本面曙光初现： 坏账消化周期行将结束、净息差接近底部区域这两大趋势日益清晰，为未来业绩的改善打开了想象空间。
3. 估值优势依然显著： 低廉的估值提供了极高的安全边际，巨大的修复空间构成了未来股价上行的核心动力。
在资产荒的宏观背景下，银行板块高股息、低估值的“避风港”属性对特定资金仍具吸引力。更重要的是，历经十余年调整，银行业正迎来基本面预期的关键性边际改善——坏账周期临近尾声、净息差接近底部。这两大压制因素的缓解，将驱动市场对其悲观估值进行系统性修复。当前极低的估值水平（PB约0.61倍）意味着修复空间依然广阔。
因此，尽管下半年可能因市场风格转换而出现波动，但银行板块中长期估值修复的逻辑坚实，配置价值依然突出。对于有耐心的投资者而言，每一次因风格切换带来的回调，或许都是布局长期价值的机会。
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