大家好，我是海富通基金的江勇。在中美局势继续缓和预期，海外算力链、“反内卷”等热门主题涌现影响下，股市风险偏好继续升温，7月各主流股票指数全面上涨。7月1日至7月31日，沪深300上涨3.54%，创业板指上涨8.14%，恒生指数上涨2.91%，中证红利指数上涨1.38%，港股通红利低波指数上涨6.47%。在“反内卷”政策影响通胀预期和股市火爆对资金和风险偏好的影响下，6月债市整体震荡回调。7月1日至7月31日，10年国债指数下跌0.22%，中长期纯债基金指数下跌0.04%，短债基金指数上涨0.09%。
短期A股或偏震荡，相对更看好港股。一方面，中美关税缓和预期有所回摆，中美贸易乃至全球贸易模式的不确定性加大，对国内基本面的影响或逐步显现和分化。当前权益市场整体仍相对缺乏增量资金，继续全面大涨或面临压力。另一方面，稳定资本市场的背景下，市场短期下行空间或较有限。当前市场成交量整体处于较高的水平，股市风险偏好水平较高，结构性投资机会或较多。短期看，股市或偏震荡，考虑代表性企业的估值水平与企业竞争力，红利和科技板块都相对更看好港股。债市短期或仍偏震荡，短债投资性价比或更高，关注资金面的变化。中长期债市基础或仍坚固，债牛或仍可期。短期来看，当前经济基本面韧性仍在，政治局会议显示对经济表现也较为乐观，预计短期较难看到超预期需求刺激政策的出台，资金面整体仍偏宽松。中期来说，当前经济仍然处于结构调整期，无风险利率仍处于下行趋势，加上低风险资产相对欠配，中长期债牛趋势或仍在。
权益投资关注方向：
1）红利类资产，当前投资性价比较高，尤其是港股。短期看，一方面，在10年期国债到期收益率1.7%左右、债市“资产荒”的背景下，红利类资产的高股息率当前吸引力仍较大。另一方面，短期股市或偏震荡，前期成长和红利风格分化或面临回摆。考虑港股相关板块的股息率和估值水平，港股红利或更有投资性价比。中长期看，在政策的引导下，股市投资或更重视股息回报水平，红利资产有望迎来长期估值重塑。相对收益角度，红利资产在牛市中或阶段性跑输，但长期表现或优于不少宽基指数。绝对收益角度，从过往的牛市熊市一整轮行情看，综合考虑波动程度、客户持有体验、交易难度和收益率空间，持有红利资产的投资性价比或较高。
2）可转债当前估值偏高，整体偏中性。考虑A股短期下跌空间或较有限，和今年的可转债的供需关系，虽然当前可转债的估值相对偏高，但整体或偏震荡，回调下跌空间或不大。可转债表现或主要受对应正股表现影响，或更需重视个券的交易性机会挖掘。
债券投资关注方向：
1）信用债当前主要在保证安全的情况下力争获取稳定票息。当前环境下，短久期信用债的投资价值或仍有吸引力。在控制信用风险的基础上，或仍可适度加大关注。较为关注部分短久期的交易所债（央国企）和高等级信用债（银行二永为主）。
2）利率债短期相对谨慎，关注国内基本面边际变化和政策预期。考虑当前国内经济基本面，政策力度和节奏，资金面与供需关系，短期债市收益空间或较有限，当前过于拉长久期的投资性价比或不高。中长期债牛基础或仍较坚固，若债市有回调或可在久期和杠杆上再积极一些。
数据来源：Wind，海富通基金，数据截至2024/7/31
注：恒生指数代码HSI.HI，中证红利指中证红利指数（000922.CSI），港股通红利低波指数指国证港股通红利低波动率指数（987016.CNI）。短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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