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1. 财政部和税务总局：8月8日起国债等恢复征收增值税。财政部和税务总局公布，自8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。我们认为，本次利率债税负调整并不影响债市整体走势，但因采取“新老划断”双轨制，对债市结构性扰动难免，短期机构或加速“内卷”免税老券，令新老券利差走扩，创造一定交易机会；亦将提升非国债资产配置性价比，资金或更青睐存单、信用债及权益等，增强跨资产联动。此外，普通自营账户按6%税率缴纳，资管产品则按3%征收。此举可能进一步拉大公募基金（包括其他资管产品）与自营账户在债券投资上的税收差距，公募基金（包括其他资管产品）将相对受益。
2. 政治局会议：下半年宏观政策“持续发力、适时加力”。中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。整体来看，本次会议基本符合市场预期，但并未显著加大力度应对产能过剩问题，未提出更有力的“反内卷”行动。本次政治局会议虽然没有市场预期之外的新提法，但官方近期推出的雅鲁藏布江水电工程、育儿补贴一系列措施，确实起到了一定的经济刺激效果，预计下半年财政政策还会继续在扩内需和保民生发挥作用。
3. 中美“建设性会谈”后暂时维持关税休战，未宣布重大突破。中美官员在斯德哥尔摩举行了为期两天的“建设性”会谈，旨在缓解全球最大两个经济体之间不断升级的贸易战。双方同意争取将当前的90天关税休战期延长。双方未宣布重大突破，美国官员表示是否延长休战将由总统决定。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长表示，中美双方经贸团队将继续保持密切沟通，就经贸议题及时交流，继续推动双边经贸关系稳定健康发展。
4. 直面低生育率挑战，国家出台国家育儿补贴制度。中国国家育儿补贴制度近日出台，每孩每年可获得补贴3600元人民币、直至年满3周岁。叠加国务院正在部署逐步推行免费学前教育，分析人士指出，相关举措的确有助于缓解家庭尤其农村地区养育压力，同时发挥促消费积极作用。
5. “反内卷”拖累供给，中国7月官方制造业PMI连四月处收缩区间。国家统计局官网7月31日公布数据，7月制造业采购经理指数（PMI）从6月的49.7跌至49.3，连续四个月低于荣枯线。虽中美贸易休战持续带动需求回升，但“反内卷”政策对供给形成约束，中国7月整体工业活动表现仍难见起色。
6. 美国就业增长放缓且劳动力市场裂痕加深，美联储9月降息概率上升。美国7月就业增长弱于预期，此前两个月的非农就业岗位增幅遭大幅下修25.8万个，暗示劳动力市场状况急剧恶化，使得美联储9月降息的可能性增加。美国劳工统计局称，7月非农就业岗位增加7.3万个，为近五年来最小增幅，预期为增加11万个。7月失业率升至4.248%。劳动参与率降至62.2%，已连续三个月下降。美国总统在美国公布令市场震惊的疲软就业报告后，马上解雇了劳工部的一名高级官员，在没有证据的情况下指责她操纵数据。这加剧了外界对联邦政府经济数据质量的担忧，美国总统此举也令人们更担心政治可能影响数据收集和发布。此前，美联储维持利率不变，美联储主席表示，美联储聚焦控制通胀，而不是美国总统希望降低的政府借贷或住房抵押贷款成本。
行情解读
【指数】
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年8月1日
【利率债】
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年8月1日
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年8月1日
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年8月1日
【信用债】
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年8月1日
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年8月1日
注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA+。
数据来源：iFind；数据截止时间：2025年8月1日
上周债市先跌后涨，迎来修复，情绪转好。前半周受中美谈判、政治局会议等多方传言影响，债市难言企稳，甚至有再次下跌的趋势；不过后半周，随着政治局会议落地，并没有超预期内容，叠加上权益和商品走势转弱，债市迎来快速修复。但是在活跃券触及关键点位后，收益率继续下行动力不强。整体来看，债市节奏重回震荡，多空双方都略显乏力。
后市展望
上周五增值税新规，短期内使普通信用债、存款、存单及公募和资管产品相对受益，信用债等资产的性价比将有所提升。但9月阅兵、10月四中全会、“十五五”规划等事件有望支撑市场风险偏好，将对当前债市造成持续扰动，债市回报预期或将降低，潜在波动也可能加大。
相关基金
$红塔红土30天持有期债券C(OTCFUND|021762)$
$红塔红土中债0-3年政策性金融债指数C(OTCFUND|020049)$
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