今年以来，创新药板块经历了一轮波澜壮阔的行情，从 4 月 7 日阶段性探底后，A 股、港股创新药板块持续上扬，走出了一波强劲的上涨趋势。自 4 月 8 日至 6 月 16 日，A 股创新药板块累计上涨 32.79%，港股创新药板块指数更是以逾 70% 的涨幅领跑市场。然而，近期创新药板块开始进入震荡阶段，市场对于创新药板块的未来走势也出现了更多的讨论和分歧。
获利盘回吐，交易拥挤引发调整
前期创新药板块的大幅上涨积累了大量获利盘。自 4 月以来，板块整体涨幅可观，部分个股甚至实现翻倍。当市场上涨动能减弱时，获利资金选择落袋为安，形成卖压。部分热门个股在股价上涨数倍后，近期出现了连续的资金流出，导致股价回调。从交易拥挤度指标来看，A 股和港股创新药板块在前期大涨后，交易拥挤度明显上升。
估值修复后，市场预期回归理性
经过前期的快速上涨，创新药板块的估值得到了大幅修复。在行情初期，板块处于低估值状态，随着政策利好、业绩兑现等因素推动，估值迅速提升。然而，在估值修复到一定程度后，市场开始重新审视创新药企业的基本面和未来增长预期。部分企业虽然有管线布局，但距离产品上市和盈利仍有较长时间，市场对其估值的合理性产生质疑。一些前期因概念炒作而股价大幅上涨的公司，在缺乏业绩支撑的情况下，股价出现回落，带动板块整体震荡。
外部不确定性因素影响
美国强制降药价等外部消息也对创新药板块产生了一定影响。美国总统特朗普向全球 17 家最大的制药公司发送信函，要求降低美国药品价格。虽然有观点认为这一举措对美国药品市场的影响并非根本性的，但短期内仍引发了市场的担忧。因为创新药企业的海外市场拓展，尤其是美国市场，对企业的业绩增长至关重要。如果美国药价下降，可能会影响国内创新药企业未来的海外销售分成和市场份额，进而影响企业的盈利预期，导致板块出现波动。
长期发展逻辑依然向好
从长期来看，创新药板块的发展逻辑依然稳固。政策层面明确支持创新药高质量发展，医保目录持续扩容与商保目录试点推进，将为创新药打开更广阔的市场空间。随着人口老龄化加剧，对创新药的临床需求不断增长，为行业提供了坚实的市场基础。而且，国内创新药企业在研发实力上不断提升，在全球创新药领域的地位逐渐提高，未来有望通过差异化创新和国际化布局打开成长天花板。
短期震荡或将持续，需关注细分领域机会
短期内，创新药板块可能会继续维持震荡态势。市场需要时间来消化前期的获利盘，以及重新评估企业的价值。投资者需关注细分领域的机会，例如在肿瘤、罕见病等高未满足临床需求领域有优质管线布局的企业，以及在技术创新方面有突破的企业，如基因治疗、细胞治疗等领域。同时，创新药上游产业链，如 CXO 企业，受益于行业整体发展，业绩表现较为稳定，也值得关注。在震荡过程中，具备全球竞争力、现金流健康、能实现业绩持续增长的企业将更具抗风险能力，有望在后续市场中脱颖而出。
我们仍然此前对本轮的创新药行情的三阶段理论，即第一阶段是有年内BD预期的公司表现领涨，这一阶段当下已基本走完；第二阶段是挖掘那些有标新立异、尚在临床早期的早研项目的公司，近期市场表现正是这个阶段的典型特征，预计在未来一个季度内这也会是市场的主旋律；而如果行业基本面配合(后续继续有大BD项目落地)以及全市场环境（大盘、XBI\一级融资\美联储）配合，则在年底前有可能走到第三阶段，即全面泡沫化阶段。
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