东方雨虹2025年半年报略读

这段时间股市在质疑中持续上涨，月线级别已经四连阳，周线级别已经连续创新高，很多人都在说牛市来了。不管是不是牛市，都不应该激动，更不应该去追那些涨幅比较大的企业或行业，而应该在没怎么涨、目前还处于低估区间的行业或企业中寻找机会。原因有二：

1、如果真的是一轮比较大的牛市，那所有的板块都会轮动上涨，你看到某个板块涨幅较大，你追进去可能就面临回调了。结果因为长期不涨而被你卖出的板块，反而涨起来了。如果真的是牛市来了，就会抬高整个A股市场的估值，所有的板块估值都会轮动抬升，你耐心待在低估值板块中可能抬升的幅度更大。而牛市都是过后才能定义为牛市的，身在其中谁也无法判断后面会走出怎样的行情。

2、如果后面没有牛市，你持有低估值的板块也不会大幅度下跌，你本来就是在企业不受吹捧的时候买入的，你已经充分考虑企业的各种不利因素，市场也给了这家企业处于困境的一个估值，即使企业在短期内盈利水平不会大幅度提升，企业的股价也不会继续下降太多。即使后面没有牛市，只要是企业盈利略有提升，可能还会有一定的估值修复。所以有牛市就当做以外之喜，没有牛市就耐心持有低估的优秀企业等待企业盈利增长和估值修复。而东方雨虹就属于此类情况。

东方雨虹的中报营业收入和净利润下滑是不争的事实。但是我觉得半年报数据偏差有很多种原因，像雨虹的这种防水材料，零售行业和工程施工行业，雨季到来的早晚可能有很大的影响，比如今年农历和公历差的比较多，导致在大部分地区的雨季其实是在第三季度。而去年的雨季在第二季度。所以两者的营收和净利润差别就比较大了。

在归母净利润持续下滑的态势下，东方雨虹继续分红，2025年半年报合计分红22.10亿元，要知道上半年的归母净利润只有5.64亿，很多人都在吐槽东方雨虹清仓式分红，觉得这是大股东在过分透支上市公司。到底是企业的实控人有底气未来赚更多钱，还是准备跑路了，把上市公司的钱全部分掉。我觉得这件事没那么严重，因为李老板本来就是一个不走寻常路的人。我记得彼得林奇曾经说过，大股东减持股份或企业大比例分红，并不能说明企业的管理者就不看好公司，可能是因为他在其他地方非常需要现金。比如在2月28日的线上投资者交流会中，东方雨虹就透露，大比例分红和大股东减持的目的是缓解实控人（李卫国）的质押压力。而如果上市公司的大股东或经营者真金白银的买入自家的股票，肯定是看好企业未来的发展。

今年的计提和去年的计提其实是差不多的，今年计提了4个亿，去年年中报也是计提了3.6个亿，其实这方面是差不多的。业绩确实是下滑了，这就是说明雨虹当前的经营还是比较困难的。

2025年半年报，东方雨虹的半年报应收账款为94亿，比期初增加了21亿，这样看是不乐观的。2024年的半年报的应收账款为121亿，今年比去年是减少了27亿，也算是大幅改善了。这份半年报还是延续了2024年报中的数据变化。随着房地产已经低迷了几年时间，东方雨虹的应收账款的风险应该会逐步降低的，这份隐忧正在慢慢的消退。

我觉得在东方雨虹看到三个亮点：

1、全球化战略，防水材料甚至建材领域本来就是一个门槛比较低的，竞争比较充分的行业，能够在中国这个高度竞争的行业中杀出重围的企业，其经营效率一定是比较高的，所以放在世界其他地方更是打遍天下无敌手的。东方雨虹可以通过自己雄厚的经济实力，在海外大比例开疆拓土，未来东方雨虹的增长空间将会打开，企业的想象空间也会打开。所有的行业龙头都应该紧跟国家的一带一路的战略，在自己的产能充分投入到海外市场，将给企业带来更大的增长空间。

2、经营活动现金流大幅度提升，由去年的负13亿提升到今年的负4亿，其实这和零售业务的持续增长是正相关的，2025年半年报零售渠道和工程渠道的营业收入占比继续提升，总计达到84.06%，我翻了一下去年的年报，去年半年报这个数值是79.76%。一般直销业务的付款是不好的，而工程和零售业务方面的付款是比较高的，只要是企业的收款好，企业就有足够的现金流，企业就没有经营性风险，企业就能够不断在海外开疆拓土，不断增加自己的商业版图。零售渠道和工程渠道总的营业收入是下降的，而这两项都是具有非常强的季节性，而直销业务是盖房阶段，这个季节性相当不太强。如果大部分地区的雨季到三季度，那么二季度的零售和工程渠道的销售额就显得同比下降了。

东方雨虹还有一个潜在的利好，就是城市大规模更新，新建的房地产项目少了，原有的房地产项目需要进行更新，这样对于装修材料，防水、砂浆、涂料等等的需求都会是非常大的，而且这种需求是不再依赖于房地产的。城市翻新也是会大量需要这些材料的。

前几天居然之家的老板跳下去了，可见家具建材行业的日子是非常难过的，在如此难的境地下，东方雨虹还能在海外不断拓展市场、高歌猛进实属不易。我觉得东方雨虹的经营已经非常好了，只是当前的外部环境不太友好，只要雨虹有足够的经营活动现金流，企业就倒不了。只要雨虹有足够稳固的行业地位和品牌知名度和美誉度，行业复苏的时候，首先受益的就一定是它。

前段时间我还在线上看了东方雨虹的纪念公司成立30年的运动会，我看这件事对于整个集团提升士气都很好，也看到了企业管理层要重新出发，打开企业发展新局面的决心，东方雨虹用了30年时间，从一个地方性小企业成长为全国的防水建材行业龙头，其成长速度是非常快的，从这个角度来说，企业骨子里的基因就是非常优秀的。如此具有竞争力的企业，未来倒闭的概率是微乎其微的。

在现实生活中，看到很多干防水的个人或施工队对打着东方雨虹的旗号，可见这个防水品牌依旧是深入人心的，对于很多人来说，如果说能够叫出一个防水品牌，那一定是东方雨虹。有的人反馈企业如何的不好，但是投资就是要看整个企业的发展，不能以某个人局部的感受来判断是否需要投资。

当前的企业估值并不贵，在2021年企业的净利润达到巅峰42亿元，企业目前的总市值为296亿元，假如企业恢复到巅峰时候一半的水平，即净利润为21亿元，东方雨虹的PE为14倍，如果企业的净利润能够达到2021年的水平，那么企业的PE只有7倍。对于一个全国性的防水建材行业龙头，这个估值水平并不算高，当前市场是给东方雨虹一个处于困境企业的估值水平。只要企业没有破产的风险，我们就只需要耐心持有，等待企业的盈利重回增长，市场就会重新的乐观起来。

对于东方雨虹是一笔困境反转型的投资，对于这种投资有一定的风险，有可能不能再重回高光时刻。而一旦能够高光时刻将会有三五倍的涨幅。作为一个理性的投资者，首先应该考虑的是立于不败之地，在想象未来的美好之前，应该先注意控制风险，在我的持仓中，东方雨虹的占比连10%都不到，即使全部归零也不会让我大伤元气。这是一个以小博大的机会，我个人的赌性不强，首先考虑的是控制风险。如果你觉得东方雨虹让你焦虑，会让你过分关注企业短期业绩，你可以择机适当降低一些仓位，直到降低到让你心里感觉踏实的仓位为止。

以下是我今天的其他的感悟与东方雨虹无关，觉得对投资和人生有帮助，就特意分享给大家：

有个成语叫知止不殆，意思是：知道适可而止，才可以避免危险。人生应该给自己设置止损点或投入上限，既是对人生的一种清醒，也是对自己的一个慈悲。我们以为沉默成本是成本，但其实最大的成本是执念。当我们在一件事情或一段关系中耗尽自己，就是走的特别疲惫的时候，我们往往忘记了，其实就是上天就是在用这种疲惫感提醒你该结束了。所以及时止损不是懦弱，而是把我们剩下的筹码押注给更值得的人生。

刘邦47岁还在沛县看狗打架，54岁问鼎天下，昔日有算命先生指沛县街市笑语，满街都是王侯将相。而今才明白，哪有什么天命，不过是时代洪流，裹挟着凡夫俗子成为英雄，英雄又终将被时事碾做尘埃。本文完，感谢阅读。