九泰观市

市场观察

进入8月以来，A股市场的轮动速度明显加快。以军工、机器人和海外算力为代表的成长性板块继续呈现结构性强势。而“反内卷”主题内部也呈现出结构性分化，表现最为突出的是快递行业，中端和低端快递标的表现更强势。其背后的产业逻辑是，快递行业确实普遍有通过自律机制改变行业生态的内生性诉求。以广东省快递物流行业为例，8月5日0点起，广东省内电商快递底价普遍上调。这标志着反内卷从预期走向了现实，市场在短期给予了快递上市公司正面的定价。从中长期角度来看，行业竞争结构本身的变化趋势，尤为值得关注，如果某个行业的供应格局出现了较为正面的变化，则行业内企业的毛利率、ROE确实可能存在趋势性的变化。兼并重组是企业通常会采用的手段。在十三五期间，国企占比较高的上游资源性行业较为成功的实现了供给侧的出清，叠加棚户区改造、新能源行业快速发展等需求侧的变化，行业实现了一轮明显的利润修复。而此次市场关注的快递行业，民企比例较高，是否能出现水泥这种国企比例较高的行业供给侧改革效果，还有待观察。

关注要点

伴随着持续变化的国际环境和即将披露的中报，市场对后续上市公司基本面修复的担忧在明显增多。先前超跌但中报表现良好的上市公司在近期的股价表现明显更加强势。后续投资者需要持续关注经济结构中所呈现的结构性特征，一些新生产要素的崛起和行业结构的变化是否会成为未来3-5年甚至更久时间的资本市场线索，值得持续跟踪和关注。

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