重视反内卷、科技创新和内需消费，债市防风险为主

朱雀安鑫回报运作回顾

权益方面，产品在5月中对部分反弹幅度大的个股进行了减仓，随后在6月下旬的指数调整期根据个股的性价比重新增加了仓位，方向上集中于光伏、创新药和国产半导体。

债券方面，7月初的中财委会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争”，反内卷预期下债券收益率有所反弹。产品在6月底、7月初分批止盈了前期加仓的超长债，将债券组合久期降至较低水平，规避了7月的债市调整，后续以观望、防风险为主。后续根据实际情况考虑运用国债期货对久期风险进行对冲。

市场展望及投资策略

当前外部环境复杂但不确定性下降，同时，国内经济亮点体现在部分新兴行业，上半年经济增速较高。

权益方面，系统性衰退的尾部风险或基本消除，市场对外部扰动因素逐步钝化。当然，在策略上仍维持审慎观察。基于我国相对优势，包括财政空间、产业链齐备、顺应全球化趋势等等，我们对我国股市长期乐观。我们判断下半年A股和港股仍将处于结构性牛市中，在流动性充裕、美元下行的环境下，优质中国资产正在价值重估的进程中，产品将积极持有、逢低布局。

中央财经委员会第六次会议强调，“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，这将是下半年关注的重点。包括新能源行业在内的诸多行业处于需求不足、产能阶段性过剩的困境中，对比上一轮供给侧改革，此轮政策强调破除“主动的”恶性竞争，推动价格（及利润）的合理回升，以实现“优质优价”的可持续机制。这有助于在宏观层面打破通缩循环的预期、在微观层面修复企业利润。“反内卷”未来可能就是实在的基本面变化。政策纾困与技术迭代有望加速相关行业的供给出清，对受益的优质公司，我们将积极把握投资机会。

行业选择上，除了受益于反内卷的行业，我们将继续聚焦科技创新和内需消费两个大的投资方向。部分行业受外部的影响不大、向上发展的趋势明确，对于这些行业内的优质公司我们将积极关注。以科技为例，中国的AI产业发展中，中国有单一市场庞大、消费级应用接受度高的优势，国内的AI资本开支也将持续数年。我们从24年底开始加力布局AI，未来也将继续积极参与AI基础设施（包括国产算力、端侧芯片、数据中心）和AI应用的机会。消费方面，我们将在二季度的基础上继续关注创新药、医疗器械、美护的个股机会，同时前瞻布局有前景的传统消费品公司。此外，新能源整车和有色金属也有阶段性的投资机会，我们也会持续关注。新能源车自主品牌高端化和智能化是最值得关注的两大趋势，虽然汽车产业链存在着一定的“内卷”问题，但随着反内卷政策的铺开，优秀的车企将更好地发挥自身优势，通过品牌塑造和改良智驾体验来提升品牌溢价。

在公司选择上，我们着重关注公司治理良好、财务状况稳健、竞争格局清晰以及企业家积极进取的高质量公司，并结合个股的性价比进行投资。我们将全力以赴，紧紧抓住这一轮科技和消费的机遇，力争为投资者创造更大价值。

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