聚焦科技进步，增配医疗器械、AI垂类应用

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7月风险资产多数上涨，我国资产领涨，美股创新高，国内商品低位上涨，黄金、国债等表现平淡。美股在科技股财报的指引下弹性明显，创出历史新高。我国资产领涨全球股市，A股受益于基建项目、反内卷政策共振改善名义增速预期，万得全A上涨4.75%；港股震荡上行，恒指上涨2.9%。

本产品操作层面，我们结构上继续聚焦在国内的AI科技进步和产业升级带来的结构性投资机会，同时筛选具备长期适应环境能力和可持续竞争优势的企业，时刻审视，以提升组合的反脆弱性。7月，在原有结构上增加了医疗器械、AI垂类应用的配置。

市场展望及投资策略

国内方面，中共中央政治局7月30日召开会议并发布会议通稿。会议提到，主要经济指标表现良好，中国经济展现强大活力和韧性。会议通稿指出，宏观政策要持续发力、适时加力，并提出“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”。二季度实际GDP同比增长5.2%，较一季度的5.4%小幅回落，但仍稳定在5%以上，为完成全年5%的增长目标打下良好基础。公布的7月官方制造业PMI从6月的49.7降至49.3。

海外方面， 美联储降息的可能性在升温。7月末，美国方面发布了多项经济政策与数据，引发全球市场震荡，核心事件包括关税、就业市场大幅度走弱，美联储政策不确定性等。美联储7月FOMC会议上维持利率水平不变，内部投票出现9：2的分化，为1993年以来出现的首次双理事反对票。7月非农就业数据的大幅下跌最终影响了市场对于美国经济稳健增长的预期，并加剧了其对美国经济可能陷入衰退的担忧。这份非农就业报告抬升了美联储近期降息的可能性。

在全球流动性宽松的环境下，泛AI科技产业受益于大模型算法迭代、算力基础设施升级以及应用场景加速落地，我国相关权益资产值得关注在产业层面，我们将持续聚焦在国内的AI科技进步和产业升级带来的结构性投资机会。

我们对国内科技大厂保持重点的关注和布局。本月，海外科技大厂发布财报，某公司广告业务的持续增长验证AI赋能广告营销实现量价齐升，期待国内平台型公司商业化变现空间和技术创新的成效。采用新的AI广告推荐模型，使得Q2 Instagram/Facebook上的广告转化率分别提升5%/3%；同时，AI改善内容推送效果，即排名系统持续优化能够更好地识别最相关的内容展示给用户，使得Q2Instagram/Facebook的时间花费分别增加6%/5%。AI助手和AI视频编辑工具Edits有望继续提升社媒平台内容潜力。

同时，我们加大对垂类AI应用的布局。随着大模型能力的进步，垂直领域的应用开始逐步涌现，寻找用户实际的需求场景，持续打磨产品体验，随着应用流水的持续增长，也能够在未来逐步覆盖推力和前提模型成本，形成真正的商业化闭环。海外和国内一级市场AI应用估值，估值倍数普遍在ARR的20-60x区间。海外和国内的AI应用开始逐步打磨细分场景，带动商业化规模的起量，大模型、视频生成领域。

机器人是AI应用的重要方向之一，且已经看到产业趋势和生态正在形成。国内本体厂商不断迭代；海外不断迭代Optimus，本体进步迅速，同时进入部分现实场景。供应链环节，已经开始看到具备工业化生产能力的供应链企业进入，有助于产业进一步降本。 “大脑”环节，也有企业开始下场；国内平台型公司近期推出具身智能开放平台Tairos，包含三层核心模型及云端服务层，为机器人厂商提供包括基础模型、场景数据采集、训练仿真、真机部署等模块化能力。

当然我们也继续保持对AI基础设施领域和创新药器械的相关布局。

法国作家凡尔纳说：“但凡人能想象到的事物，必定有人能将它实现”。我们正在迈向新一轮科技创新，面对无穷的可能性，我们将聚焦产业趋势中的“不可或缺”，在有安全边际的前提下，投资于“行业变革的推动者”，陪伴小树长成大树。

朱雀基金致力于产业研究，我们在人工智能、能源创新、医药生物等行业都有较深入的跟踪，在公司选择层面，我们注重公司治理优秀、财务稳健、竞争格局清晰和企业家积极有为的高质量发展公司，我们将以合适的价格积极把握以上投资机会。

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