朱雀产业智选运作回顾
7月在扩内需、反内卷等政策的正面影响下，主要指数继续平稳上涨。其中万得全A上涨4.75%、上证指数上涨3.74%、深证成指上涨5.20%、沪深300上涨3.54%、创业板指上涨8.14%、科创综指上涨8.04%、恒生指数上涨2.91%、恒生科技上涨2.83%。申万一级行业看，涨幅靠前的板块为通信、医药生物、钢铁、建筑材料、计算机；涨幅排名靠后的板块为银行、公用事业、家电、食品饮料、交通运输。年初以来大幅上涨的AI、机器人为代表的科技板块表现平稳，之前大幅上涨的新消费领域开始回落，创新药板块继续强势。
市场展望及投资策略
7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%（前值49.7%），较6月下降0.4个百分点，属于超季节性回落。除价格反弹，多数分项回落，服务业PMI也回落。考虑前期逆周期政策将渐次落地，内生动能修复节奏预计相对平坦。政策维度看，7月政策延续聚焦稳增长、扩内需、反内卷。近期看点包括债券征税新规、育儿补贴落地、多部门部署反内卷、海南自贸港封关政策、新一轮中美经贸会谈以及农业部发布《促进农产品消费实施方案》等维度。
近期各地政策继续发力扩内需与反内卷。上海明确将制定2026-2028年城市更新行动方案、发放6亿元算力券。此外，近期还约谈了外卖平台企业、推进整改工作，预计后续外卖行业竞争局势有望优化，平台公司与商户单均利润有望回升。北京发放1000万元观影补贴、出台多项鼓励生育政策、发布下半年6大专项行动。与此同时，各地聚焦多子女家庭购房支持、陆续推进取消限售、发放购房补贴。北京、上海、广州、深圳、杭州五地协同建立不动产登记“跨省通办”。反内卷方面，多地、多部门部署反内卷系列工作，主要覆盖的行业有光伏、新能源车、养猪、快递等行业，预计对相关行业供给侧格局产生一定利好。
消费行业七月份整体表现较为平淡。新消费板块几个代表公司均出现一定程度回落。临近中报季，市场对于新消费公司估值与增长的匹配程度更加关注。对于经营层面有瑕疵的企业，即使行业未来展望很好，参与者似乎也不愿意在高位进一步拉抬其估值。不过，由于新消费众多领域仍处于基本面向上阶段，只要行业趋势没有逆转，估值或不会大幅下跌，市场愿意参与未来有增长、有前景的领域。这种情况下应该关注价格合理确定性强且未来仍有空间的新消费细分领域。与此同时，下半年对于处于估值低位区间的传统消费品的重视程度或可逐步提升。从估值上看，运动服饰、农林牧渔领域中部分优秀公司或已经处于能够提供合理回报的位置。一些优质传统消费品企业似乎也已经逐步适应了相对承压的需求环境，并且能够找到获得增长韧性的方法和对策。对于不同类型，处于不同生命周期的消费品，后续我们会注意使用不同的研究和定价体系，这样更容易把握住相关投资机会。
创新药板块今年以来表现强势。未来几个月创新药BD出海授权的逻辑主线仍将主导市场，创新药板块整体仍将继续保持高景气度。分板块来讲，非肿瘤赛道景气度预计或是会有更显著的边际提升，包括自免双抗、GLP-1三靶点、新靶点/新疗法等技术升级方向。个股层面预计会有一定程度分化，新的BD协议落地、BD里程碑付款兑现、新研发数据读出或新技术分子的关键临床进展有望对个股股价继续带来驱动，此外，传统医疗器械板块同样值得关注。一是国内政策环境边际改善，年初以来政策方向往集采优化倾斜，耗材类企业未来业绩预期趋于明朗，医疗设备整体招投标也有明显复苏；二是中国企业的全球竞争力明显提升。近年来已经涌现一批出海业务成体量的企业，欧美国家以及发展中国家市场均有广阔空间。传统医疗器械领域部分优质品种估值端处于能够提供合理回报的位置，后续同样会持续关注。
后续我们会持续关注代表未来、面向未来的科技（AI）、新消费、新能源车、新能源新技术、创新药等领域。与此同时，内需相关的运动服饰、农业、医美、电网等维度也是我们积极关注的领域。我们会努力把握产业发展脉络，拥抱相关领域成长带来的投资机会。在公司选择层面，我们更加注重公司治理优秀、财务稳健、竞争格局清晰、重视股东回报和企业家积极有为的高质量发展公司，积极寻找结构性投资机会。
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