一、 市场回顾
数据时间：2025/8/4- 2025/8/8
上周，央行开展买断式逆回购叠加资金走松，利率先上后下。上周一，股债跷跷板效应叠加市场博弈国债取消免税，债市震荡走弱；上周二，流动性整体宽松，股债商齐涨，债市情绪相对坚挺，回补部分周一跌幅；上周三，股市走弱，债市收益率下行后震荡；上周四，7月进口数据表现较好，利率呈横盘震荡；上周五，央行开展7000亿元买断式逆回购，下午含税新债发行结果好于预期，债市走强。
资金面方面，8/4-8/8央行开展了11267亿元7天逆回购操作和投放，公开市场累计净回笼资金5365亿元。资金利率下行。
高频数据方面，上周30城地产销售面积下降。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格下跌，国内螺纹钢价格持平；沥青价格、水泥价格均下跌。消费链来看，重点城市地铁客运量环比前一周多数下跌，上海、南京客运量上涨。工业生产方面，汽车半钢胎开工率小幅下行。
上周总体看，债市前半周围绕“反内卷”导向以及政策的预期变化而波动加大，后半周回归震荡行情，最后受税率变动的影响而突发波动。
二、后市观点
短期债市或偏震荡，中长期债牛基础或仍较坚固，债基仍有投资价值。短期来看，政治局会议显示对经济表现较为乐观，预计短期较难看到超预期需求刺激政策的出台，而PMI数据不如预期，短期对债券市场有一定利好。但考虑到三季度降息预期的进一步弱化，债券短期或难以突破前值，债市或偏震荡。中期来说，二季度经济或因为抢出口而继续维持韧性，但是也降低了政策进一步加码的空间。当前经济仍然处于结构调整期，下半年出口透支下基本面仍然存在一定压力，中长期债牛趋势或仍可期。如果希望持有波动较低，短期不妨仍多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。（比如海富通欣睿混合，A类010657，C类010658）。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/8/11
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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