今日债市调整简评-仍具备较好的配置和交易价值

作者：固定收益部基金经理助理兼宏观研究员 何畅

今日市场调整简评

2025年8月11日，市场情绪受到周末通胀数据企稳，北京非核心区限购政策调整等因素影响，权益和商品等风险资产延续上涨走势，债市承压。中长久期资产收益率上行幅度较大，5年期以上利率债整体上行2bp以上，30年期国债期货主力和远月也呈现较大跌幅。 往后看，债市情绪受阻带来的超跌恐难持续，调整后仍具备较好的配置和交易价值。首先，周末公布的7月份核心CPI数据虽连续改善，结构上主要是服务类消费支撑，整体涨幅偏温和。工业品价格整体仍偏弱，结构上中上游略好于下游，说明当前“反内卷”政策有一定效果，但整体产业链上，中上游向下游的价格传导仍存在堵点，需求端政策刺激不足。其次，北京五环外限购放松政策并不超预期，并且非核心区库存去化周期超18个月，去库存压力较大，政策效果仍需观察。其三，国债期货虽然下跌明显，但10年期和30年期主力合约基差仍分别维持在0.05元和0.20元附近，并未出现超调情况，表明市场情绪仍在相对可控区间。最后，8月份大行融出积极且资金价格维持在偏低水平，提升了债市交易空间。 短期内，继续关注本周发布的社融和经济数据，央行二季度货政报告，判断基本面修复节奏和政策方向。

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