股市表现及后市展望（2025.8.4 - 8.8）：
上周A股市场收涨。主要原因为：（1）海外美非农就业数据利空落地后，全球风险偏好显著回升；（2）场内出现较有赚钱效应的主线题材，如军工、机器人等，活跃资金入场交易意愿显著抬升；（3）事件端催化接二连三，有力提振市场风偏。7月中国进出口数据进一步改善，PPI弱于预期，但政策信号下，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。全周上证指数上涨2.11%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨0.49%，沪深300指数上涨1.23%，科创50指数上涨0.65%，北证50指数上涨1.56%。行业方面，有色金属、机械和国防军工板块表现最好，分别上涨5.83%、5.75%和5.24%，医药和消费者服务板块表现最差，下跌0.79%和0.01%。
上周港股市场收涨。海外边际改善，国内出口仍有支撑。美联储迎来人事变动，鸽派人物米兰获短期任命，美联储内部鹰鸽分歧，短期抬高市场降息预期，引发外资流入波动。7月美国非农数据公布后，市场对美联储9月降息的预期显著升温，或将利好中国资产，其中，港股市场作为离岸市场，或将显著受益。港股有强资金流动性低估值高股息率优势，相对A股对外资吸引力更强。全周恒生指数上涨1.43%，恒生中国企业指数上涨1.03%，恒生科技指数上涨1.17%。行业方面，所有板块均收涨，原材料、工业和能源业表现较好，分别上涨10.98%、3.18%和2.77%。
目前来看，国内政策仍积极发力，基本面保持韧性，或对国内资产价格形成支撑。政策方面，当前政策仍积极发力，多项政策措施逐步落地。基本面方面，7月出口同比增长7.2%，显示出我国外贸在复杂的国际环境下仍展现出较强的韧性。此外，扩内需政策效应持续显现，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，表明国内消费市场正在逐步回暖。我们认为，中美关税协议等短期扰动若带来回调将是较好配置机会。短期A股继续超预期上行面临一定阻力，但我们认为A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。
重要事件及经济数据：
国内
• 7月，扩内需政策效应持续显现，消费领域价格继续呈现积极变化。CPI 环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%；同比持平。核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。PPI 环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄；同比下降3.6%，降幅与上月相同。
• 8月7日，海关总署公布7月进出口数据，出口（以美元计价）同比7.2%、预期5.8%、前值5.8%；进口（以美元计价）同比4.1%、预期0.3%、前值1.1%。
• 8月8日起国债等利息收入将征税。投资新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，银行等机构自营投资将适用于6%的税率，理财等资管产品适用于3%的税率，个人投资者每月额度在10万元以内的，利息收入将免征增值税。
• 7月中国服务业加快扩张步伐，需求提振新业务订单增长，销售费用半年来首次增长，企业情绪改善至3月以来最高水平。8月5日，标普全球公布数据显示，中国7月标普全球服务业PMI为52.6，前值为50.6，扩张速度录得一年多来最快，连续31个月保持在扩张区间。7月标普全球综合PMI为50.8，较前值51.3有所下滑，但连续第二个月处于扩张区间。
• 根据上交所最新披露的数据，2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长70.5%，去年7月A股新开户数则为115.14万户；环比增长19.27%，6月A股新开户数为164.64万户。
• 中国央行等七部门：金融支持新型工业化，加强对数字基础设施建设中长期贷款支持。国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，指出从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。
• 韩国政府将从9月29日起针对中国团队游客实行临时免签政策，政策先期将持续至明年6月。
• 财政部：后续将适时研究完善免保育费政策措施，让更多孩子享受到政策红利。
• 截至8月5日，A股两融余额已经达到了20002.59亿元，再次突破2万亿元。上一次两融余额2万亿“盛况”，还要追溯到2015年5月20日，当时正值一轮大牛市。
海外
• 美国总统特朗普宣布，将对所有含有半导体的进口产品征收100%的关税，但对于那些已经或明确承诺将生产转移至美国的公司将给予豁免。
• 8月6日，白宫宣布将对印度额外加征25%的关税，使这一美国重要贸易伙伴的总关税税率提高至50%。特朗普在一份行政令中表示：“我认定印度政府目前正在直接或间接进口俄罗斯联邦的石油，因此，并依据相关法律，进口到美国关税区的印度商品应额外征收25%的从价税。”根据该行政令，新关税将在21天后生效。
• 莫迪将于8月31日至9月1日访华，出席上合组织天津峰会。
• 美日贸易协议分歧持续，美国计划现有关税基础上加征15%关税。
• OPEC+计划在周日举行的视频会议上正式批准增产54.8万桶/日，这将完成此前暂停的220万桶减产措施的全面恢复。目前，OPEC+仍有另一项166万桶/日的减产计划，正式安排将持续到2026年底，这将是未来市场关注的焦点。
• 8月4日，欧盟委员会发言人当天表示，根据欧盟与美国达成的协议，欧盟将在6个月内暂停实施针对美国关税的两项反制措施。该延期措施将于本周二正式生效。
• 8月7日，美国对瑞士产品加征39%关税的政策正式生效。瑞士联邦委员会表示，瑞士尚未考虑针对美国关税上调而采取的反制措施，因为这将给瑞士经济带来额外成本。
• 美国总统特朗普7日表示，他已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。
• 8月5日，美国总统特朗普表示，美国将首先对进口药品征收“小额关税”，并在一年左右的时间内提高税率（最高250%）。
• 美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业萎缩，价格创2022年10月新高。ISM新订单几乎接近停滞状态；就业指数在过去五个月中第四次出现收缩，且为疫情以来的最低水平之一；衡量原材料和服务的价格指数升至69.9。
• 美联储：美国Q2严重逾期消费者贷款占比创疫情以来最高。进入严重逾期状态的学生贷款比例为12.9%，是过去21年最高值。
本周重点关注
重要数据及会议：
8月12日，中国7月社会融资规模、新增人民币贷款、M0、M1、M2；美国7月CPI、核心CPI；欧元区8月ZEW经济景气指数；
8月13日，美国7月政府财政赤字；日本7月PPI；
8月14日，美国7月PPI、核心PPI； 欧元区6月工业生产指数；
8月15日，中国7月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、城镇调查失业率；日本6月工业生产指数；美国7月零售销售、核心零售销售、出口价格指数、进口价格指数、8月密歇根大学1/5年期通胀率预期；
资料来源：Wind
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