7月下旬，A股市场迎来了一波较为持续的反弹行情。8月5日，两融余额时隔十年再度站上2万亿，显示市场情绪的积极。但随着指数攀升，小伙伴们也难免会有恐高情绪：3600点真的站稳了吗？当前市场情绪是否会过热？行情还能持续多久？如何把握3600点下的投资机遇？
历史上的3600点
回顾历史，沪指也曾多次站上了3600点，每一次突破都伴随着不同的宏观背景与市场逻辑。
2007年，在中国快速工业化、投资与出口拉动经济高速增长背景下，伴随着股权分置改革、人民币升值等重大利好，A股开启了一轮波澜壮阔的大牛市。
2015年，在宏观经济政策、流动性宽松以及资本市场改革等刺激下，A股再次站上3600点，并在两个月后飙涨到5178点。
2021年1月12日，A股再次站上3600点，这一次上涨的核心驱动力在于疫情后经济复苏和政策宽松，呈现结构性的行情。
2024年10月8日，在超预期的政策组合拳刺激下，虽然大盘曾触及3600点，但收盘并未守住。
图1：A股历史上的3600点
重回3600点，这次有何不同？
政策+企业基本面+流动性+信心共同驱动
这一轮的上涨并不是偶然，而是政策利好、企业基本面改善、流动性改善以及投资者信心恢复的共同作用。
一方面，政策层面不断释放利好，比如提振消费、“反内卷”等领域的政策陆续落地。
另一方面，在政策促进下，A股上市公司的业绩也在逐步改善。滚动4个季度的数据来看，正增长的公司数量占比超过了50%，且净利润单季度增速在20%以上的占30%以上，增速在50%以上的占20%以上。
图2：净利润单季度增速（占比）
2024Q2-2025Q1
资金面上，市场成交额持续攀升，成交额是特定时间段内所有股票交易的总金额，当成交额持续攀升，通常反映市场成交热度的回暖，说明市场流动性在不断改善。
图3：Wind全A成交额（亿元）
A股融资融券余额持续回升，8月5日起连续3天超过2万亿元，再创10年来新高。两融数据是市场活跃度的重要指标，尤其是融资余额，反映杠杆资金的活跃度。当融资规模出现持续上升，往往意味着投资者主动“加杠杆”的做多情绪较浓，投资者的信心逐步回归。
图4：A股融资融券余额逐步提高
不过考虑到当前A股的体量比2015年有较大增长，从两融规模占A股流通市值占比来看，当前还不到2015年牛市的一半，杠杆资金流入A股并未明显过热。
未来，随着股市赚钱效应不断积累，存款收益率降低有望持续推动居民资产向股市流入，同时政策鼓励推动中长期资金入市，A股后续的增量资金仍很充裕，流动性驱动的力量依然较强。
行业轮动快，呈现结构性行情
不同于历史上突破3600点常伴随的普涨行情，本次突破呈现鲜明的结构性特征，并且板块轮动速度很快。
图5：每季度涨幅排名前10的行业
这种现象背后意味着，当前市场资金虽然活跃，但还没到“鸡犬升天”的程度，所以资金会寻找性价比更高或者景气度更高的方向。比如正在不断实现突破的科技成长领域，亮点不断涌现的新消费赛道，以及供需持续改善的方向。
而这样的市场环境下，主动管理由于更擅于挖掘产业趋势中的，也更敢于超配和重仓高景气、高成长行业，因此逐渐显示出优势。
3600点，投资应该注意什么？
面对当前的市场环境，普通投资者不必过度焦虑于指数点位，上证指数在3600点关口的反复拉锯，恰恰反映了市场正在当前复杂环境下不断寻找方向。3600点更像是一面棱镜，折不同投资者的认知，我们与其焦虑点位，不如将其视为一个提醒：提醒我们理性分析市场环境的变化、仔细审视评估自己的投资。
当前市场具备充足的流动性，市场风险偏好逐步回升；A股与港股市场拥有一批具备核心竞争力的公司，业绩正在不断改善；随着促消费政策、“反内卷”政策等一系列政策利好逐步落地，A股市场的盈利能力有望迎来系统性修复。
在这种情况下，短期市场或有波动，但市场整体向好的底层逻辑未发生改变，对于后市我们也不妨更乐观一些。
#A股牛市中继！沪指六连阳逼近前高#
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