一、市场综述
上周A股持续上涨。具体来看，截至2025年8月8日，上证综指收于3,635.13点，全周上涨2.11%；深证成指收于11,128.67点，全周上涨1.25%。主要指数中，全周上证50指数上涨1.27%，沪深300指数上涨1.23%，中证500指数上涨1.78%，创业板指数上涨0.49%，科创50指数上涨0.65%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中28个行业上涨，涨幅前五分别为：有色金属、机械、国防军工、纺织服装、煤炭。
二、经济基本面
1. 2025年8月7日，海关总署发布7月出口数据。
7月中国出口同比7.2%，预期 5.8%，前值 5.9%；7月中国进口同比4.1%，预期 0.3%，前值 1.1%。
7月出口同比7.2%，高于一季度的5.7%和二季度的6.2%。出口加速一则有全球贸易端的共性，同期韩国、越南出口增速均是过去5个月以来最快，可能包含对8月1日美国“关税大限”不确定性的抢先应对效应；二则有一定基数的原因。
对美“抢出口”现象出现退坡。7月我国对美国出口回落5.6pct至-21.6%。商品来看，7月我国消费电子（-4.4pct至0.9%）、玩具（-11.4pct至-3.3%）等对美出口占比较高的商品出口增速明显回落，或显示前期因美国需求激增带动的对美“抢出口”现象已退坡。中观数据也能验证，美国对我国集装箱预定量同比自6月起始终维持负增长。
转口贸易面临打击的预期下，再度引发我国对新兴国家“抢出口”。7月初，特朗普宣布将在8月对“转口贸易”商品征收40%的关税。在此背景下，东盟及拉美的相关企业加速从中国进口生产资料的需求，从而带动了我国相关商品的出口，如通用机械（+3.9pct至5.3%）、汽车零配件（+3.9pct至4.0%）。高频数据也能验证，7月上旬我国港口外贸货物量同比大幅上升，全月较6月回升9.7pct至7.7%。
新兴市场工业化提速，拉动我国生产资料出口。7月我国对非洲（+7.5pct至42.5%）出口也继续上行。另外，此前主要面向新兴经济体出口的协同生产类商品，如钢材、集成电路等商品同比反弹均较明显，分别回升了13.3pct、4.9pct，这或反映非洲等新兴国家工业化进程提速，对我国生产资料需求增加，从而带动了我国整体出口增长。
2.2025年8月9日，国家统计局公布7月物价数据。
中国7月CPI同比0%，预期-0.1%，前值0.1%。 中国7月PPI同比-3.6%，预期-3.4%，前值-3.6%。
CPI环比上涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点。环比上涨主要受服务和工业消费品价格上涨带动。服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多。其中，受暑期出游旺季影响，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，涨幅均高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点。工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点。其中，受国际油价变动等影响，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点；提振消费政策带动需求持续回暖，叠加“618”促销活动结束，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平，家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0.5%—2.2%之间。
PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄。本月PPI环比变动的主要原因：一是季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响部分行业价格下降。夏季高温雨水天气增多，一方面建筑项目施工进度放缓影响建材需求；另一方面部分地区河流水量充沛，水力发电对火力发电的补充替代作用明显增强，电煤需求减少，电价下降。国际贸易环境不确定性影响下，计算机通信价格下降0.4%，汽车制造业价格下降0.3%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，通用设备制造业价格下降0.2%。上述8个行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点。二是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄。全国统一大市场建设纵深推进，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序持续优化，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月收窄，此外，国际输入性因素拉动国内石油和有色金属相关行业价格上行，石油和天然气开采业价格上涨3.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。
图1、7月通胀数据分项
三、 高频数据
1. 生产相关：生产指标小幅回落
8月第一周，从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比上行5.09%，石油沥青装置开工率周度环比下行1.40pct至31.70%，高炉开工率周度环比上行0.29pct至83.77%，粗钢产量周度环比下行7.43%。从地产链来看，螺纹钢开工率周度环比上行0.33pct至44.28%，磨机运转率周度环比下行0.47pct至35.48%。从泛消费品链来看，PTA开工率周度环比下行3.75pct至75.92%，甲醇开工率周度环比下行1.57pct至80.35%。汽车半钢胎开工率周度环比下行0.10pct至74.35%。受天气和上游涨价影响，基建、房建各子领域原材料产销强度均回落。
2. 需求相关：月初地产成交降温
8月1日-8月7日，30 城新房成交面积环比-29%，基本符合季节性。当周同比-18.2%，较前周降幅继续走扩，新房成交保持弱势。17城二手房成交面积环比-3.3%，而 2023、2024 年同期环比+4.3%、持平，本周同比-3.3%，由正转负，整体成交弱于季节性。港口完成集装箱量、完成货物量环比-8.5%、-5.0%，跌幅扩大，当周同比-7.0%、-0.3%，由正转负，“抢出口”动能边际转弱。
3.通胀相关：商品价格继续向基本面回归
农业部公布全国猪肉平均批发价环比-0.53%。洪涝灾害影响，蔬菜价格涨幅扩大。本周农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别+0.69%、+0.78%左右。
工业品方面，南华工业品价格指数环比续降1.0%，上升幅度较大。秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+2.5%、涨幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.98%，前周环比-0.26%。水泥价格跌幅收窄。长江有色铜、LME 铜均价环比分别-0.4%、-0.4%，连续两周下跌。
四、政策面
8月8日，北京市宣布取消五环外限购，京籍家庭/个人、非京籍社保/个税连续缴纳满2年，5环外不限购房套数。公积金政策优化，涉及首套认定“认房不认贷”、二套信贷额度提升、积累速度加快及可作为首付使用四方面。回顾北京限购历程，自2011年执行限购以来，分别经历了2015年通州双限收紧、2017年认房又认贷、2023年认房不认贷、2024年通州双限松动及已触顶规则的五环外增购1套等调整，直至本次五环外放开。截止目前，五环内限购政策不变，京籍家庭限购2套/单身1套、满3年社保/个税非京籍家庭限购1套。
交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》，到2027年，全国完成新改建农村公路30万公里。
美国总统特朗普8日下午在社交媒体上发文说，他将于下周五，即8月15日，与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤。
五、资金面
根据EPFR数据，主动外资流出A股1.4亿美元（vs. 上周流出0.9亿美元）；被动外资A股流出1.3亿美元（vs. 上周流出2.3亿美元）。
8月第一周，融资余额增加326亿元 ，前一周为增加372亿元。股票ETF基金增加12亿元。
图2、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反映公募基金规模的变化。
六、 配置建议
地产景气度的再度下行倒逼北京地产政策调整。虽然取消五环外限购、公积金政策优化等实际效果可能有限，但信号意义值得关注。政治局会议没有提及的内容并不是完全落空，政策托底的意愿可能比市场预期的要略强。中长期而言，与社会保障、反内卷相关的一系列政策举措都有利于增加上市公司ROE上行的可见性。海外方面，美国非农大幅低于预期使得美国降息条件趋于成熟，全球资金将进一步宽松，助力风险偏好改善。权益市场的机会要大于风险，我们对后续走势保持乐观。重视政策支持的扩内需方向以及科技、出海等方向。
七、 本周关注
1. 中国7月金融数据；
2. 美国7月CPI；
3. 美俄会晤。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎；过往业绩不等于未来收益，基金业绩表现具有波动风险。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的不同基金的业绩并不互相保证。本资料不是法律文件，仅供具备相关基金知识的内部工作人员交流使用，请勿作为产品宣传材料向投资者推介。本资料中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。投资人购买基金时，应详细阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等基金法律文件，并选择符合自身风险承受能力的产品进行投资。投资有风险，敬请理性选择。
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