一、策略展望：
资金面展望：本周政府债净缴款规模和同业存单到期规模都将到达近一个月高点，但考虑到央行当前对资金面仍偏呵护，资金价格预计上行压力不大，不过周五将迎来税期，周内资金价格或存在小幅波动。
利率债市场展望：上周利空出尽下，债市延续修复行情。央行买断式逆回购呵护市场流动性，资金利率下行；8月1日周五晚间公布8月8日起增值税调整，上周内债券利率依然受到股债跷跷板影响，多空情绪交替，呈现震荡态势；周五首批附带利息增值税的地方债发行结果良好，市场情绪稳定，推动债券收益率全周整体下行。国债收益率短期内或维持震荡格局，短期内价格指标和信贷低位运行，仍构成一定支撑，压制利率上涨风险；但当下市场情绪缺乏明确多空方向，风险情绪修复、机构资产再配置下仍缺乏向下的有效突破力量。
外汇：上周降息交易加强及美国经济数据不佳压力下，美元指数波动下行，当周收于98.18，当周累跌0.97%；10Y美债较前一周上行4BP至4.27%。美国降息预期再度加强，联储官员表态鸽派、特朗普任命美联储历时令下一任主席遴选加快，市场降息交易再度加强，对9月降息25bp的定价已较为充分；同时，美国ISM非制造业PMI等经济数据不佳，美元偏弱震荡，两度跌破98关口但最终修复。美债方面，美债利率有所上行，期限利差略微收窄，主要由于美俄据称寻求俄乌停火协议，市场风险偏好提振，一级市场发行表现不佳，推动美债收益率上行。
国内方面，人民币对美元有所走强，收于7.1826，当周累计上涨0.39%。除美元指数回落之外，上周披露的7月外贸数据好于预期也带来明显促进，但市场对后续走势缺乏明确指引，全周延续低波态势。
信用策略：资金宽松为主，中短期信用债确定性高，波动小，超长信用债调整幅度不够大，暂不推荐。
转债方面，反内卷政策回归稳定，7月CPI、PPI数据显示反内卷政策仍未传导至现实，后续政策落地对价格的拉动预计集中于个别品种，周末宁德江西锂矿确认停产，预计对碳酸锂价格有所拉动，但碳酸锂社会库存高企，高成本待复产矿众多，预计价格短多长空，关注宜春其他锂矿的生产情况。股市短期仍强势，流动性充裕，建议关注偏成长的科技自主可控板块、红利板块以及二季报优异且有持续性的公司。转债市场供需矛盾仍较大，需求较为旺盛，而供给端25年转债市场规模仍会下降，不过当前转债市场平价中位数、估值中位数以及转债价格中位数均升至近7年最高位，后续关注结构性机会，总体建议关注一是景气度高且有持续性的优质转债，二是新发优质转债，三是红利转债。
二、上周市场回顾：
1. 利率债市场复盘
上周利空出尽下债市延续修复行情。央行买断式逆回购呵护市场流动性，资金利率下行；8月1日周五晚间公布8月8日起增值税调整，上周内债券利率依然受到股债跷跷板影响，多空情绪交替，呈现震荡态势；周五首批附带利息增值税的地方债发行结果良好，市场情绪稳定，推动债券收益率全周整体下行。
2. 信用债市场复盘
一级市场：上周信用债总发行量3665亿，发行规模较上周大幅上升，取消发行债券58亿；加权发行票面在1.96%，较上周下降0.8bp；加权发行期限为3.15年，较上周下降0.71年，其中3年以内信用债发行占70.1%，占比较上周明显上升；5年以上信用债发行占5.3%，占比大幅回落。
二级市场：二级普信债总成交规模6001亿，成交活跃度较上周降低，成交期限进一步回落至2.49年左右，低估值成交占比大幅上升至71%左右，其中城投债低估值成交占比高于产业债及二永债。估值变化方面，各期限信用债收益率普遍下行，信用利差全面收窄。其中1年期城投债收益率均处于5%以下分位，下行0.82-3.82BP左右，而5YAA(2)收益率出现分化上行；3年期内产业债收益率下行1.70-4.60bp，下行幅度大于长端, 信用利差上，1年期产业债下行幅度大于其余期限；1年期银行二级资本债的收益率和利差触及一年期低位，各期限低评级下行幅度均高于高评级，其中3Y AA-级银行二级资本债表现最好，下行6.41BP。
3. 转债及权益市场复盘
股票方面：上周各股指均上行，上证指数周涨2.11%，深证成指涨1.25%，沪深300涨1.2%，中证500涨1.8%，创业板指涨0.5%，同花顺全A涨2.0%。行业同样以上行为主，有色金属、机械设备、国防军工涨5-6%，纺织服饰、综合涨4-5%，煤炭涨3.6%，钢铁、基础化工、传媒、汽车、家用电器、轻工制造、农林牧渔、银行、房地产、交通运输、环保涨2-3%，建筑材料、电力设备、电子、通信、美容护理、建筑装饰、公用事业涨1-2%，石油石化、食品饮料、非银金融涨0-1%，仅有计算机、医药生物、社会服务、商贸零售跌0-1%。
转债方面：上周中证转债指数涨2.31%，表现明显强于股指，各平价转债转股溢价率中位数以上行为主，估值分位数升至近五年最高位；各平价纯债溢价率均上行。
$上银可转债精选债券C(OTCFUND|015748)$$上银政策性金融债债券C(OTCFUND|021139)$$上银慧元利90天持有期债券C(OTCFUND|021283)$
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