一、行情回顾：
上周债市呈现震荡，中短端在资金宽松背景下走强，收益率曲线走陡。上周五宣布的增值税新规是市场交易的主线，但是机构分歧较大，解读不一，活跃券窄幅震荡为主，而周五新规下首批地方债发行落地，结果尚可，但也没有造成太大波澜。
二、债市热点：市场主要关注税收新规下市场的承接情况
1、上周公布CPI数据
7月CPI超预期，核心CPI环比0.4%，处于季节性的偏上限，同比的0.8%创2024年3月以来新高。耐用品价格持续改善，其中汽车零售价格环比企稳，酒类价格环比企稳，家用器具、服装、医疗服务同比涨幅扩大。PPI低于预期，环比降幅自3月份以来首次收窄，PPI同比降幅持平于3.6%。
2、地方债新发
上周五地方债有新发，市场十分关注第一笔税收新规后的新债发行情况，观望和避险情绪严重，上午现券整体上行，不过除券商外其余机构基本呈现持续净买入状态。下午实际发行情况较好，河北债表现较为合理，与二级差10bp，湖北发得更好一点，主要是因为量小，当地金融机构就能消化。期限上来看，7Y发行情况比30Y好。
三、本周展望：上周市场回归震荡，本周关注通胀及金融数据
权益市场在政策和护盘力量呵护下，指数跌不动，各种策略、主题、板块就更有表现空间。而近期债市的“日拱一卒”似乎也进入了这种状态，在压力缓解之后，在资金宽松之下，市场逐步尝试做多。
但如同6月末-7月初的情景，当时债市虽然空间有限，但是没有大的调整风险。对于机构为主的债市，当大逻辑充分定价、票息为正（资金宽松）时，出现天然的做多力量较为正常，而对可预期因素中的利空定价也往往可以较为充分，但是当反内卷、雅下电站此类超预期因素出现时，债市往往容易快速调整。
当前行情和一个月前有相似之处，可预期因素的利空有限，但债市潜在的做多空间也较为有限。如此前所述，本周以来“龙头品种”从此前的30Y变为10Y，一定程度反应了当前做多力量经历前期波动后相对谨慎。当前的操作思路可能一方面回到此前低波时段，将预期收益降低、波段切细；另一方面，可以考虑一些针对利差的下注。
相关基金可关注：
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。近一年、近两年、近三年收益同类排名均前6%，获得国泰海通证券3年、5年、10年五星评级。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
风险提示与免责声明：
数据来源国泰海通证券，截至2025.6.30，新华增盈回报在国泰海通证券偏债债券型基金中，近一年收益同类排名65/1088，近两年收益同类排名47/904，近三年收益同类排名40/717。
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